歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

分級基金份額縮減之謎與創新救贖之道

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

股債型分級基金是尚需充分挖掘的金礦。對行業指數或風格指數的開發與設計將是明年分級基金設計的重點方向。此外,股債型分級基金也存在微調式創新方向:一是大幅提高A類約定收益率,這樣A類就會溢價、B類折價,從而間接提高B類的杠桿水平,以提高A、B兩類份額的吸引力;二是相反,大幅降低A類的約定收益率,使其大幅折價,提高其做空價值

數據統計,除少數明星產品外,大部分分級基金自成立以來一直在份額縮減的痛苦中煎熬,成為困擾業界的一大問題。甚至有人認為,傳統股債型分級基金已進入“窮途末路”。

傳統分級基金怎么了?

結合齊魯證券的數據分析,本文試圖探討,是什么原因使得投資者贖回基金份額,那些“基金明星”有何種魅力使其份額不斷做大,傳統分級基金又該如何通過創新謀變重煥生機。

基金份額的馬太效應

截至10月底,在所有股票型杠桿基金中,場內份額增減兩極分化嚴重,只有12只出現份額增長,其余全部縮減。而無論增長還是減少,都表現得相對“極端”。

統計顯示,場內份額增加幅度最大的基金是房地產B,該基金3月7日上市,初始份額為155萬份,10月23日最新份額為5.3億份,7個多月的時間增長了340多倍;位居第二位的鵬華資源B(),該基金份額增長了18倍;創業板B以短短幾個交易日,份額激增15倍的成績排名第三。

其他份額增加幅度較大的基金有國泰互利B、國泰國證醫藥衛生B()、銀華鑫瑞()、申萬菱信中小板B、信誠滬深300B、信誠中證800醫藥B等,分別增加299.93%、271.17%、244.14%、150.39%、84.10%、54.22%等。

與此對應,份額減少的分級基金其“縮水”比例也同樣驚人。

統計顯示,有30只基金出現份額縮減,縮減比例超過30%的基金有20只,縮減比例居前的基金有諾德深證300B、銀河滬深300成長B和萬家中證創業成長B,其縮水比例分別達到94.73%、92.81%和86.39%。

此外,華商中證500B、金鷹中證500(,申購,定投,贖回)B、工銀瑞信中證500B、300高貝B、泰達進取()和國聯安雙力中小板(,申購,定投,贖回)B的份額也出現較大比例萎縮,縮水幅度均超過80%。

誰動了分級基金的份額

如上,是哪些因素在顯著影響傳統分級基金的規模呢?

首先,分級基金規模與市場行情的活躍程度有直接關系。牛市中,投資者對進取份額的追捧導致其活躍度提高,從而使得整體溢價產生套利機會,即一級市場申購之后,在二級市場拆分賣出。這種套利機會如果持續存在的話,會使基金規模越來越大。反之,在熊市中,整體折價則會成為常態,這導致另外一種套利機會,即在二級市場按照份額配比同時買入兩種子基金,然后合并成母基金贖回。同樣是套利,對規模的影響迥然不同。

自2007年以來,A股市場便進入了長達數年的熊市,而當年恰是分級基金的誕生年份,其誕生和發展的歷程,和熊市的歷程高度吻合,杠桿的作用不是使投資者獲取超過大盤的利潤,而是加大虧損程度。投資者不斷對杠桿股基摒棄的結果,就是整體折價的經常產生,導致規模越來越小。因此,討論分級基金規模問題,熊市因素是不容忽視的。

同時,在影響份額的因素中,基金成立時間不容忽視:統計顯示,除國證地產等“新晉明星”外,規模10億份以上的基金都是2012年以前成立的。

成立越早的基金,吸引了大量的投資者,流動性高,造成投資者的“黏性”,這對標的指數相同的基金的影響明顯。如以中證500指數為例,以其為標的的分級基金目前規模最大、流動性最好的首推信誠中證500,而后發的工銀500、華商500、金鷹500則相對落后。因為標的指數相同、條款雷同,投資者無意舍棄原來的投資習慣和流動性好的品種而持有新基金。

不僅如此,基金成立時間越長,熊市經歷的時間越長,其進取份額的凈值越低,相應的杠桿水平越高,吸引力越大。這事實上也是熊市周期的一個副產品,無意之間增加了某些基金當前的杠桿水平,但早期的投資者卻為此付出巨大代價。

最后,目前股票型分級基金大多為指數型,因此,標的指數的活躍程度、彈性大小決定了其杠桿端的投資機會。

事實上,這與前述市場牛熊決定基金的投資機會是一個含義。只不過市場牛熊決定是否存在系統性機會,而標的指數的彈性則有可能放大這種機會。

統計顯示,今年上市的新基金,尤其是份額大部分增加的基金,幾乎無一例外都是波動性大、彈性大的基金,如創業板指數、中小板指數、國證地產指數為標的的基金等;除上述基金外,份額急劇縮小的品種也印證上述結論。

不過,標的指數波動性大并不是基金份額能夠增加的充分條件,它只是一個重要的必要條件。高波動性的指數,還要有上漲行情配合;在持續低迷的情況下,作為帶杠桿的分級產品來說,則有相反的效應,伴隨著投資者超出大盤的虧損,必然是基金份額的不斷縮減。

如何重生

那么,從產品創新角度,傳統股債型分級基金是否走入“死胡同”,是否還有機會借力創新重煥新生?

“從今年分級基金的表現來看,我們對傳統股債型產品有了全方位的全新認識。”齊魯證券研究所馬剛表示:“目前有跡象表明,該類基金或有可能進入另一個繁榮期。”

在其看來,股債型分級基金遠不是已經發掘殆盡,而是尚需充分挖掘的金礦。

馬剛表示:“分級基金經歷了完整的熊市周期,尚無經歷牛市循環,在牛市中它將如何演繹,我們尚且不知;市場普漲普跌行情漸行漸遠,局部牛熊同時上演,板塊分化到極致,但也恰為活躍的行業指數或風格指數提供了表現的舞臺,對這類指數的開發與設計將大有可為,這將是明年分級基金設計的重點方向。”

除此之外,股債型分級基金也存在微調式創新方向:一是大幅提高A類約定收益率,這樣A就會溢價、B折價,從而間接提高B的杠桿水平,以提高A、B兩類份額的吸引力;二是相反,大幅降低A的約定收益率,使其大幅折價,提高其做空價值。而前者適合熊市行情,后者更適合牛市。在牛市中,降低上折門檻也是重要的設計方向,此外,降低申購費率,從而降低套利費用也會對提高基金的活躍性起到至關重要的作用。

推薦閱讀

10.10:滬指放量上漲收復...

市場回顧:昨日兩市早盤雙雙高開高走,在匯金增持工行和券商創新政策將出等消息的助力...

10.22:經濟數據回暖大盤...

市場回顧:上周市場繼續企穩回升,滬指在一系列利好消息的刺激下,站穩2100點。上...

10月8日:兩市大盤上周收出...

市場回顧:大盤上周周線收陽,漲幅逼近3%,市場做多勢力不斷增加。上周,大盤周二在...

10月分級基金投資策略:同慶...

分級基金所獨有的高風險特征。自2007年7月,國投瑞銀推出國內首只分級基金--瑞...

11.14:A股板塊全線下探...

市場回顧:昨日市場呈現震蕩下行態勢。兩市早盤雙雙低開低走,午后指數逐步企穩但弱勢...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.nyixcy.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
排列五走势图综合版 微信抄单子赚钱是真是假 麻将如何摸的正确 无冬镇物语赚钱快的 广东十一选五 开一间小美容店赚钱不 湖北快三 天津 顺风车赚钱么 4399捕鱼大亨 球探球探网足球手机 一个网吧怎么赚钱 新浪体育在线直播 日本打工做盒饭和服装哪个赚钱 11月9日恒大足球直播 深圳风采 京东拉新赚钱 快速时时彩