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主題分級基金疊加高杠桿:一場自作孽的賭局

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

撰文=薩波

A股的暴跌疊加大宗商品漫漫熊途,終于在2013年最后幾天里,將銀華中證內地資源指數分級基金和鵬華資源分級(,申購,定投,贖回)(愛基,凈值,資訊)基金同時加入了向下折算的行列。

低折列車

2013年12月20日銀華中證內地資源指數分級基金出現了折算。這一天,銀華鑫瑞()(愛基,凈值,資訊)的凈值為0.245元,滿足折算的條件,成為繼銀華中證等權90指數分級(愛基,凈值,資訊)之后第二只觸發低點折算的分級基金。

然而,與銀華中證等權90指數分級截然不同的是,鵬華資源A()(愛基,凈值,資訊)的投資者并沒有享受到當年前者A份額銀華金利()(愛基,凈值,資訊)的套利盛宴。

銀華中證內地資源指數2011年12月8日成立,成立之后的大部分時間里,資源股都表現不佳。2013年,這只基金的折算預期一直是很高的,而銀華金瑞()(愛基,凈值,資訊)也在大部分時間成交的價格都在1元以上,折價率相對比較低。

因為折價率低,所以即便低折這只基金的折算收益也并不高,12月18日銀華金瑞的價格為1.013元。不過有意思的是,就在這只基金低折前一天(12月19日),銀華金瑞的價格最低下跌到0.997元,最終收盤價為1.003元。12月20日,銀華金瑞收于1.030元。12月23日,折算前的最后一個交易日,銀華金瑞最高上漲到1.035元,最終收于1.031元。在12月19日低吸,即便只是以收盤價格買入,也有將3%以上的收益。

份的銀華金瑞折算后可以有7920份銀華金瑞和份銀華中證內地資源指數份額。折算之后的第一個交易日,銀華金瑞價格在0.920元-0.937元之間,銀華中證內地資源指數的凈值為1.005元。如果在這一天選擇贖回(贖回費率按持倉不滿一年0.5%計算),收益介于1.011-1.044之間。即便是最佳情形下,參與折算也并不劃算。

2013年12月26日,鵬華資源B()(愛基,凈值,資訊)份額的基金份額凈值為0.239元,達到基金合同規定的不定期份額折算條件。比銀華中證內地資源指數更為糟糕的是,這只基金甚至出現了較大的虧損的風險

鵬華資源分級2012年9月27日才成立,其規模當時只有6.43億元,基金追蹤的是中證A股資源產業指數。盡管2013年A股市場整體跌幅并不算很大,但是由于資源行業受到國際和國內市場商品價格下跌,再加上下跌過程中越來越強的杠桿作用,資源B很快就踏上暴跌的不歸路。

到2013年7月29日,資源B就已經最低下探到0.3130元,而對應的資源A則上漲到0.9790元;11月13日,資源B再次突破前期低點,跌至0.3080元,受低折預期影響資源A二級市場價格上漲到0.9850元。

這兩次幾乎唾手可得卻最終未遂的折算之后,暫時失去低折預期的資源A掉頭下跌,到11月28日最低跌至0.9590元;一個月后,當鵬華資源終于觸發低點折算,資源A最高上漲到1.021元,短短一個月漲幅達6.47%:雖然相較銀華金利當年的低折套利收益率想去甚遠,但也算得上可觀。

從銀華金利的收益可觀,到銀華金瑞的收益有限,而若在最后關頭介入資源A的套利者目前看來可能有很大的機會出現虧損。

12月27日,資源A的收盤價為1.013元,當天的最低成交價為1.012元。倘若在當天以1.012元這個價格買進資源A,那么份資源A折算之后可以拿到2060份鵬華資源A份額和8220份鵬華資源分級份額。12月31日,資源A低折上市后一字跌停,很難賣出。如果按照在1月2日賣出,價格介于0.876和0.888之間,8220份的鵬華資源分級份額則可以選擇在12月31日贖回或者分拆之后賣出。若選擇在12月31日贖回,那么可以獲得元,但相對其元的成本價,注定是一筆虧損的買賣。

1月3日,鵬華資源進一步下跌到0.9640元,此時若選擇分拆,對應損失會更大。

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