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場內基金系列統計與分析-分級基金:關注整體溢價率較大產品的套利機會,警惕其子份額價格的回調

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

華泰證券股份有限公司王樂樂

投資要點:

上周,A股市場呈震蕩回升態勢。兩市方面,深成指、上證綜指分別上漲2.53%、1.87%。風格方面,中小盤股表現出較好的彈性,其中中小板指數、中證500指數分別上漲了3.40%、3.73%,漲幅超過代表大盤股的滬深300指數(1.92%)。行業方面,上周所有行業悉數上漲。

策略組認為:(1)從調研情況來看,近期投資對經濟拉動可能增大;(2)RQFII開閘以及基金倉位的提升對資金面形成利好;(3)市場進入經濟驗證窗口期,部分數據環比或有所改善。總體來看,對市場短期持偏樂觀的態度,建議關注杠桿指基的投資者保持適度積極的態度,把握市場的階段性機會。

在備選投資標的上,建議投資者主要關注兩點:(1)成交活躍度高;(2)杠桿倍數較大或指數彈性較好。據此,我們建議具有較強趨勢判斷能力的投資者重點關注銀華銳進()、瑞福進取()、申萬進取、信誠中證500B等品種,其周成交金額均在億元級別,杠桿倍數分別為2.51倍、2.39倍、3.28倍、2.32倍。

在整體折溢價率較大的幾只產品中,招商中證大宗商品(,申購,定投,贖回)的子份額成交相對比較活躍,上周我們就已經提醒投資者關注該產品的整體溢價套利機會,截至上周末,招商中證大宗商品已經連續8個交易日整體溢價率在1%以上。其兩類子份額的周成交金額合計超過1000萬,投資者可以關注該產品的申購分拆套利機會。由于整個套利過程需要T+3日(T日申購)才能完成,而套利操作使用的是對未來折溢價率的預期,所以投資者需注意折溢價率出現大幅回調的風險

萬家中證創業成長分級的整體溢價率達到15.00%,如此高的整體溢價率未來或將引起套利資金介入。所以未來萬家中證創業成長分級的兩類子份額或均存在一定的價格下行風險,投資者需謹慎參與,密切關注兩類子份額額成交量的變化情況。

上周,永續A類份額的隱含收益率大幅下行,截至5月10日,永續A類份額(除申萬收益)的平均隱含收益率為6.10%,較上上周(6.25%)下降了15BP。有中長期投資需求且風險偏好較低的投資者可以關注隱含收益率較高且投資相對活躍的品種,如銀華金瑞()、國聯安雙禧A()等。參考同類水平和歷史情況,以上產品的隱含收益率進一步上升的空間相對有限,適合作為固定收益類資產進行中長期配置。

短期來看,對于一些隱含收益率低于10年期AA+企業債收益率或大幅低于永續A類份額平均水平的品種,如銀華瑞吉()(5.30%)、萬家中證創業成長A(4.39%)、長城久兆穩健()(5.67%)等,隱含收益率或存在一定的修復需求,投資者需注意相關風險。

今年以來,大部分的封閉式杠桿債基的折價率已有所縮窄,年均折價率基本已經縮窄至3%以內,提供的安全邊際已經較小,部分封閉式杠桿債基甚至已經溢價交易,投資的安全邊際已經不復存在。如信誠雙盈分級B、國聯安雙佳()信用B、鵬華豐澤分級B等,溢價率分別達到了4.28%、1.10%、0.38%。對于看好杠桿債基的投資者,可關注債券倉位適中、A端約定收益率較低、年均折價率較大品種,如天弘豐利分級B、信達澳銀穩定增利B等。

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