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分級基金B份額吸引力下降

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

最近一個月,股票分級基金B份額中,信誠中證500B、國聯安雙力中小板(,申購,定投,贖回)B(愛基,凈值,資訊)、金鷹中證500(,申購,定投,贖回)B、泰達進取()(愛基,凈值,資訊)、長城久兆積極()(愛基,凈值,資訊)、諾安進取()(愛基,凈值,資訊)等凈值上漲超過8%,但這幾只基金價格表現疲軟,金鷹中證500B()甚至還跌了2.04%。申萬深成進取(愛基,凈值,資訊)、金鷹中證500B、瑞和遠見()、國聯安雙禧B()(愛基,凈值,資訊)、銀華鑫瑞()(愛基,凈值,資訊)、瑞福進取()等二級市場價格下挫。尤其是瑞福進取,凈值下跌了0.44%,價格卻下跌了6.44%,折價率達到了18%,令投資者既疑惑又無奈。

債券分級B份額最近一月凈值穩步上漲,平均漲幅超過3%,價格表現也中規中矩。大成景豐分級B、海富通穩進增利B、浦銀安盛增利B等凈值漲幅超過5%。二級市場價格方面,大成景豐分級B、中歐鼎利分級B、國泰信用分級B、信誠雙盈分級B、浦銀安盛增利B等表現較好,漲幅超過2%。債券分級基金應該是個不錯的品種,母基金封閉,可以更好的通過回購等方式增強收益,我們發現不少債券分級基金的母基金凈值表現非常優秀。二級市場上,給A/B份額提供流動性,這樣的產品應該受到市場歡迎。但現實是,多數債券分級場內規模偏小,交易清淡,流動性不足,缺乏機構投資者的參與。

我們認為,債券分級基金整體規模過小等原因包括:1、B份額杠桿過小,難以吸引高風險投資者。目前多數債券分級B份額杠桿只有2.3-3倍,這樣收益就無法有效提高。2、多數債券分級基金是固定期限的,沒有配對轉換的機制,導致套利資金無法進入。3、產品本身波動較小,缺乏足夠的獲利機會。私募基金中,也有些債券分級的產品,高風險份額與低風險份額的比例可以達到1:9。公募基金由于面向中小投資者,監管層為了控制風險,不會批準杠桿比例過高的分級產品。而且,對投資者5萬的限額也阻止了債券分級基金市場的發展。我們認為,可以借鑒私募行業中的清盤線機制,同時放大B份額的杠桿比率,并且將產品設計為無固定期限,引入配對轉換機制,這樣債券分級基金具有足夠的波動和投資機會,基金的規模才會擴大。

目前分級基金面臨的一個嚴峻問題是,產品結構單一,只能在上漲市中獲利,B份額吸引力下降,市場關注的資金日益減少。機構已經直面這個問題,努力尋找新的產品架構。多空分級產品是近期出現的一個新的分級架構,吸引了市場眼光。目前的公募基金,基本上都是上升市中獲利,下跌市場中虧損。多空分級基金,引進了做多份額和做空份額,這樣在熊市中,投資者也有可選擇的品種。這種結構并不是大的創新,只是探尋如何引入做空產品,不過對于中小投資者是有意義的。分級基金市場上,另外一個動向是券商接力,開始布局分級產品。券商的資管產品以前受到限制,無法發行分級產品,目前隨著對券商創新的鼓勵,交易所、券商自己場外市場發展,券商分級產品開始面世。從今年1月券商集合理財新產品發行趨勢來看,分級產品呈爆發式增長,新成立51只新產品,首募規模為154.36億元,其中有15只分級產品,占比近三成。券商的資管產品受到的投資限制更少,投資范圍更為靈活,投資者可以持續關注券商能否在分級產品天地中開創新空間。(執業證書編號:S)

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