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從權益類到固定收益類分級基金再進化

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

今年3、4月間,三只分級基金同時發售,見到此景,業內將2010年定義為基金業的分級年。但此后數月,分級基金IPO失去了蹤影。直至秋季,兩只分級債基和一只分級股基相繼問世,由此接過分級基金的接力棒。

8月26日,富國匯利分級債券型證券投資基金(下稱富國匯利)發售,不到一個月的9月20日大成景豐分級債券型證券投資基金(下稱大成景豐)也將發行。加上正在發行的申萬巴黎深成指分級基金。2010年的基金分級年也算是實至名歸。

值得關注的是,大成景豐和富國匯利分屬二級債基和一級債基。至此,投資國內市場的分級基金產品線基本完善。

分級基金再進化

上海一基金公司產品設計部負責人稱,同投資股票的分級產品不同,分級債基并沒有分場內市場和場外市場,只在場內進行交易,這意味著分級債基無法像分級股基那樣利用一二級市場的差價進行套利。

但從分級基金的進化來看,雖然分級股基的A類產品多數情況下可以實現收益鎖定,但是卻難以固定。

比如興業合潤A,當整個基金的份額凈值位于1.21元時,合潤A的凈值保持為1元;超過1.21元時,凈值增長率同步于整個基金的凈值增長率;0.5元為觸發點,低于0.5元時,運作期提前終止。

再如最像債券基金的國聯安雙禧A,它可看作一個3年變動一次票面利率的浮動利率債券,目前約定年收益率為5.75%,本金安全性非常好;基金凈值大幅上漲,也不能給其帶來收益;但是當到點折算條款觸發后,轉換成雙禧100,風險會增大。

盡管分級股基的A類產品其風險已經很低。但因為有觸發點,這對于極其保守,不容忍一點虧損的投資來說,還是不夠。

于是債券型分級基金應運而生。

分級債基的A類份額收益基本是可以鎖定的。比如大成景豐年化收益率為3年期銀行定期存款利率+0.7%,按照現在的利率標準既是4.03%。

考慮到當前三年期國債票面利率3.73%,相比之下,分級債基的A類產品對于機構投資者是非常誘人的。

“對于保險公司而言,其持有債券都會持有到期,目的就是鎖定收益,如果投資債券型基金能夠實現這點,那么這對我們來說是一個很好的投資品種。”注冊地在深圳的一家保險公司投資部人士表示。

分級債基同分級股基另外的不同之處還有一些技術性的安排。比如分級股基的A、B份額拆分按照4:6或5:5比例,而目前發行的兩只分級債基都是按照7:3拆分。即這只分級債基在滿足7份的A類鎖定收益之后,剩下的收益滿足B類,B類高風險高收益。

同類較量

當前推出的兩只分級債基有太多的相似性。三年封閉期,到期轉LOF;托管在農行、上市在深交所。

但是兩只產品不同之處亦很多。作為二級債基,大成景豐既可以參與一級市場新股申購或增發新股,還可在二級市場上投資股票、權證等權益類證券,以增強本基金的獲利水平;而一級債基富國匯利只能參與一級市場新股申購或增發新股,或持有轉債轉股所形成的股票。

兩只產品的A類份額的目標年化收益率也不盡相同。大成景豐A類為3年期銀行定期存款利率+0.7%;而富國匯利的目標收益率年化為3年期中票發行利率下限+0.5%,依據目前的中票發行利率即為3.87%。相比之下,大成景豐A類份額收益率更高。

此外,兩個產品在申購費率、托管費、轉LOF之后的收益分配都存在差異。大成景豐的設計也相對靈活。

對于這兩只基金而言,產品的設計還需要市場的考驗。

銀河證券基金分析師王群航統計,分級估計中的四只低風險份額上市首日的平均溢價率是2.09%,在運行過程中多數情況下也都是處于溢價的狀態。

二級市場的交易價格由市場的供求關系來決定。剛剛出爐的分級債基是否也會產生溢價將是市場對這類產品的肯定與否。

而將來,兩只產品的折溢價率的比較將是更長的馬拉松。

但是王群航認為,隨著這類產品的豐富,“未來的市場情況將有可能不再會是物以稀為貴,這個新情況或許有可能會改變這些基金的二級市場表現。”

讓基金業感到頭痛的事情是,當分級基金批量產生的時候,下一類創新型基金在何方?

(責任編輯:廖翊

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