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分級基金前景廣闊創新無限

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

分級基金在國內的發展

分級基金是借鑒結構化產品分級技術發展起來的一種基金創新產品。它是通過對基金份額進行風險收益的重構,將基金份額分成具有不同風險收益特征的基金份額等級,即優先份額和進取份額,優先份額一般可以優先獲得分配基準收益,進取份額最大化補償優先份額的本金及基準收益,進取份額通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔損失而獲得一定的杠桿,從而滿足投資者更為細化的投資需求。而投資需求的滿足正是通過這種杠桿的調節作用實現的。杠杠的高低體現了未來的投資收益也揭示了不可知的風險大小。目前,在國內的開放式基金和封閉式基金中均有這一類杠桿化產品。

截止2012年3月31日,市場上已成立的分級基金有39個,規模超過700億份。39只分級基金中有22只為開放式分級基金。分級基金發展速度非常快并成為基金公司未來產品設計的主要創新點。

目前分級基金優先份額由于其低風險和低收益性,受到規避風險投資者的偏好,一般會持有至到期,長期處在折價狀態和價值低估階段。分級基金進取份額由于其杠桿設計,加上股市一直處于低位,受到追求杠桿收益的投資者追捧,高溢價率比比皆是。由于配對轉換機制使得套利的存在,分級基金優先份額折\溢價率與進取份額折\溢價率之間存在此消彼長的蹺蹺板效應,基礎份額從長期來看,處于零折\溢價狀態。但是結合當前T+2/T+3的套利模式,分級基金基礎份額的高折\溢價率一般會存續2-3天。

分級基金在海外的發展狀況

海外對于分級基金的研究始于上個世紀80年代,90年代以后有了快速發展。由于發展歷史較長,而且有著發達的金融市場等因素,目前已經具備了一定的數量和規模,并以美國和英國的杠桿型封閉式基金最具代表性。其中,美國的杠桿封閉式基金主要的杠桿獲取方式是發行優先股和債券。

具體來講,美國封閉式基金獲取杠桿的形式主要有三種:一是從基金持有人風險收益偏好差異的角度對基金份額進行分級,改變收益分配方式,相當于高風險偏好持有人從低風險偏好持有人處融資以獲得更高收益,即所謂的業績杠桿;二是通過發行債券或者優先股進行融資從而提高杠桿;三是通過投資金融衍生品提高杠桿。后兩種是利用的財務杠桿。

根據美國封閉式基金協會的統計,目前,美國超過2/3的封閉式基金是杠桿型基金。同時,分級基金在美國和英國都已經發展比較成熟,且具較大規模。

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