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國聯安副總魏東:基金抱團買股表象背后是博弈與共贏

2013-11-05 14:52:36
來源:網絡

魏東

國聯安基金公司副總經理魏東認為,目前市場對機構投資者有些誤讀,不少人詬病基金要么是追漲殺跌,要么是抱團取暖,但這些都是表面現象,其背后真正的邏輯是機構之間的博弈與共贏。

魏東認為,機構投資者是特別鮮明的群體,他們有著共同的調研方式,“吃著共同的草”。在工作中,機構投資者面對的賣方相同,都是由幾十家券商提供觀點,雖然不同機構得知消息的時間可能有先有后。在成長過程中,從業人員的背景類似,從求學階段到職業生涯發展路徑相似,這導致機構投資者在處于同一個環境中,容易形成相同的觀點,體現在某個板塊或個股上就是很強的趨勢感。而業績的壓力又會促使機構投資者去關心已經形成趨勢的個股,從而對觀點形成再次強化。

魏東認為,在趨勢形成階段,機構投資者是可以共贏的。市場上有不少個股受到機構普遍認同,這肯定不是基金經理商量的結果,基金經理是經過深入思考,有了自己獨立的見解,真正認同了市場的邏輯之后才進入的。

“不過,這樣的趨勢總會達到一個頂點。”魏東表示,這就是機構投資者之間的博弈階段。市場總是認為,機構投資就是該長期持有,但對于產品管理人來說,必須清楚認識到自己所處的位置。如果是在趨勢早期階段扮演了逆向投資的角色,可能不會成功,也可能在承受巨大壓力的同時享受巨大收益。實際上,對于一個基金經理來說,在趨勢形成的中段入場就很不容易,因為在早期入市會有很多爭議,如果在末段就得小心。

趨勢結束的信號有哪些?魏東認為有兩點,一是企業基本面發生了很大的變化,出現一個轉折點,市場原來沒有考慮到的或很次要的一個矛盾變成主要的矛盾,形成一個很強烈的反向的壓力;二是在經過一輪上漲之后,市場普遍認為上升的空間不大,更好的標的出現。“在現實操作中,第一種情形出現的概率更大”,魏東說,好的基金經理能夠非常敏銳地意識到這種變化,在10個影響股價的因素中,可能有9個表現都很好,有1個指標變差,但優秀的投資人會清楚認識到這個指標對于未來的影響,從而指導其操作。

魏東說,為了在博弈中快人一步,一些出色的基金經理會刻意培養自己的逆向思維。但他認為,這是次要的,對于基金經理來說,“盡量早一點發現趨勢更重要”。

在具體投資上,魏東強調,在正確的方向尋找到核心個股,往往會創造出超出想象的超額收益。他認為,好公司永遠是稀缺的,其收益來源于兩點,一是時間的價值,好的公司將超出預期;二是概念的反復炒作,當階段性行情結束后,同行業、同概念的一些股票會回到底部創新低,但是,好的公司卻會因為其盈利能力得到市場的認可,保持高估值直到一下波概念炒作中卷土重來。

此外,他認為,由于市場瞬息萬變,很多問題難有定論,投資者只能用非常開放的心態來尋求機會。以成熟市場的蘋果和亞馬遜為例,過去3年亞馬遜業績不斷大幅下滑,去年業績為負但漲幅超過30%,蘋果保持了較高的盈利水平但去年跌幅超過30%。

“亞馬遜可能會繼續虧損,也可能市盈率達到兩、三百倍,蘋果也可能僅是上漲放緩。”魏東說,這些問題現在都不會有清晰的答案,A股市場同樣如此,如果說成長非常稀缺,市場會給稀缺非常大的投資溢價,什么時候才是合適的?什么時候才會結束?都需要在市場變化中找到答案。(陳春雨付建利朱景鋒)

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