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國泰基金:美股獲利回吐是健康表現

2013-11-05 14:52:32
來源:網絡

文/國泰基金[微博]基金經理吳向軍

上周全球主要股市(除中國外)普遍下跌。美國標普500指數下跌2.1%,為去年11月初美國大選以來下跌最多的一周。歐洲下跌幅度也相類似。其實美國股市今年屢創歷史新高,回調2%是正常的,不必過于擔心。

美股自去年10月中至本月中,5個月時間幾乎直線上漲達17%。這期間除了去年底美國財政懸崖討論時幾乎沒有波折。這種連續上漲其實才讓人擔心。我們仍然看好美股在今后1-2年的走勢。美國的經濟緩慢復蘇、低通脹和寬松的貨幣政策對股市等風險資產非常有利。但是長期直線上漲仍然是不健康的,應該有些波動才屬于正常。

另外,美國上市公司一季度季報進入高潮期。過去兩周以來,標普500公司中有103個公司發布季報。現在看來季報結果讓人喜憂參半。有71%的公司利潤超預期,但是有超過50%的公司的收入低于預期。顯示各公司的盈利還是以效率增加為主。

從行業來看,科技、工業、材料等行業表現較差。而消費、電信、醫藥、公用事業等行業表現較好。金融業不好不壞。這正好是契合了美國經濟好轉,全球其它地區經濟依然疲軟的現實。

上周股市下跌的最根本原因是投資人獲利回吐。但是商品市場的驚濤駭浪也起到了推波助瀾的作用。黃金價格在4月12日和4月15日兩個交易日連破1500和1400兩個整數點位,大幅下跌14%,為過去30年所僅見。而工業金屬的代表銅上周下跌6.2%,距過去一年高點下跌近1/3。

由于近期大宗商品價格下跌非常明顯,是不是這對美國經濟或者美股有預示作用呢?我們在這里多分析一下主導各類大宗商品價格的驅動力。大家可以以此為基礎,預測一下各類大宗商品的走勢和它們對股市的影響。

全球工業金屬市場基本隨中國的馬首是瞻

美國乃至全球的經濟復蘇基本與工業金屬無關。這是因為中國的工業金屬的需求遠超世界其它國家。中國銅需求為全球的40%。鋼鐵占全球近半需求,整個歐盟、日本、美國加在一起的鋼鐵需求還不到中國的一半。

在中國經濟崛起之前,美國經濟走勢一直決定了銅的價格(一般在每噸$2000-$5000之間震蕩)。而在中國經濟崛起之后,銅價每噸$7000-$8000已是常態。其實銅的成本并不比每噸$2000高,只是中國的需求增長大大超過供給增長而已。

上周一中國GDP數字低于預期,尤其是發電量同比增長竟然不超過2%。這一消息傳出,連帶黃金市場巨幅下跌,造成銅價大跌。以銅為代表的工業金屬是否有回彈的可能,大家自己判斷一下中國的經濟走勢就可以了。

黃金價格隨美聯儲馬首是瞻

最近一段時間關于黃金暴跌的原因分析非常之多。從直接誘因來看,塞浦路斯賣出黃金抵債和高盛等大行發布賣空黃金的報告至關重要。而金價連破數個支撐位造成技術性滾雪球式的下跌是推手。也有人說美林賣出100噸黃金(沒有證實)觸發了這次黃金市場的踩踏。但是歸其根本,是黃金的貨幣屬性的減弱造成了黃金的基本面惡化。

黃金本身幾乎沒有使用價值。黃金價值的最根本體現是其幾千年來的貨幣價值。70年代金本位制結束以來,世界超級強國美國發行的貨幣美元紙幣基本取代了黃金的全球貨幣地位。而美國的通脹或者說貨幣發行量是其美元紙幣的最大敵人,也是黃金價格的最大朋友。2008年以來,全球深處經濟危機。各國央行紛紛以大量發行貨幣,買入債券(量化寬松)作為應對方式。

我們知道歷史上每個貨幣的垮臺都是從其政府大量發債,央行大量買債開始的。美元紙幣的危險凸顯了黃金的貨幣屬性。但是,進入到2013年,美國經濟好轉趨勢非常明顯,以至于很多人都在討論美聯儲會減少量化寬松購買債券的速度。這無疑是美國流動性增速下降的前奏曲。判斷黃金價格中長期走勢,我們只要判斷一下美聯儲量化寬松的走向即可。

石油價格由中美兩國經濟共同決定

這一點和其它大宗商品不同。美國的原油需求占全球的20%作用,為全球第一。中國的需求占全球的12%作用,全球第二。但是中國需求的增量確實為全球最大的一塊。

上周一發布的中國原油需求數據表明3月份的中國原油需求為7個月最低。雖然有季節性原因,3月份原油需求同比增長僅上升3%,遠低于全年增長5%以上的預期。中國原油需求增速下降已經是事實(前幾年增速超8%)。但是我并不太擔心國際原油價格。因為現在美國經濟復蘇明顯。

前幾年美國經濟不好,中國原油需求增長填補了美國的空缺。現在正好反過來。雖然上周美國WTI原油下跌3.2%,但是每桶$88的價格基本上處于過去兩年價格區間(每桶$80-$100)的中間。2011年和2012年WTI價格都曾經跌到過每桶$80以下。原油價格今后也應當在上述空間持續震蕩。

我們的結論是,由于美國現在已經不是全球大宗商品的價格決定者,大宗商品的價格已經不能完全反映或者說預示美國經濟(或股市)的走向。(云濤)

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