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國泰基金:美聯儲量化寬松政策或即將收官

2013-11-05 14:52:32
來源:網絡

文/國泰基金[微博]基金經理吳向軍

上周標普500上漲2.1%,道瓊斯指數和納斯達克[微博]100指數均上漲1.6%,國泰納指ETF也實現了平穩上市。今年以來,美股各大指數均有良好表現,就連歐洲、英國、德國的代表指數都各有超過5%的累計收益率。日本更是斬獲45.6%的累計收益率。

上周全球金融市場的焦點是美聯儲議息會議幾位成員公開討論美聯儲是否應當逐步減少在公開市場購買債券(也就是“量化寬松”)的數量。尤其是與美聯儲主席伯南克關系很好的美聯儲舊金山分行行長JohnWilliams和華爾街日報評論員JonHilsenrath同時發布類似看法,不得不讓人感到美聯儲量化寬松政策的收官階段馬上就要來臨了。

我們先簡短地回顧一下美聯儲這幾年量化寬松的歷史。所謂“量化寬松”就是一國央行在公開市場購買國債和各類其它債券以降低市場中、長期利率,并且提高貨幣供應的做法。現代社會使用“量化寬松”比較少見。

深陷經濟通縮的日本從2001年開始使用,這個詞也是日本人發明的。2008年底,金融危機海嘯沖擊美國金融體系,美聯儲不得不從公開市場大量購買各類債券。至2009年底,美聯儲共購買了近2萬億各類債券,此之謂“第一輪量化寬松”或“QE1”。

金融危機中,美國金融體系免于破產,離不開美聯儲的QE1。2010年初美聯儲停止QE1之后,美國經濟并沒有健康到可以自行復蘇的地步(主要是住宅市場持續惡化,還未跌到底)。在這之后幾個月時間內,美國經濟迅速向下滑行。美聯儲不得不在2010年11月再次開始購買債券,此之謂“QE2”。

QE2的額度只有6000億美元,2011年中就結束了。可是我們知道2011年和2012年歐債危機嚴重打擊了金融市場,美國經濟雖然內部復蘇較好,但是受外部沖擊嚴重。美聯儲在2012年3季度末開始“第三輪量化寬松”或“QE3”。

伯南克吸取前兩輪QE的經驗,QE3沒有設額度,也沒有設期限,就只有每月購買400億美元(后來被提高到850億美元)債券一項指標。美國經濟從2012年3季度開始穩步回升,失業率穩步下降,新增就業不斷上升,房市止跌上揚,股市在今年屢創歷史新高,QE3功不可沒。

進入2013年,美國經濟步入上升階段已經是不爭事實。在這種情況下,各種要求美聯儲降低或者停止購買債券的請求不絕于耳。尤其是進入4月份,美國標普500指數創出歷史新高之后,這種聲浪越來越強。

上周連JohnWilliams和JonHilsenrath這兩位親伯南克的人物也如此評論,讓人不得不相信這次狼是真的來了。現在市場上到處都是對于美聯儲降低債券購買量時點的猜測。我認為如果美國就業數字連續2-3月保持現在的速度,美聯儲就將會減少購買債券,直至2013年底或2014年初將會完全停止購買債券。

美聯儲減少購買債券是一件意義非常重大的事件。這標志著2008年以來美聯儲不斷寬松,不斷擴大資產負債表的做法已到了轉折點。

美聯儲減少購買債券量并不表明美聯儲緊縮的開始。只要美聯儲還在購買債券,美聯儲的貨幣供應量就還在增加,就還是在繼續寬松,只是增加的速度下降了而已。即使美聯儲停止購買債券,如果不出意外,其零利率政策仍會持續到2015年底。

所以,我們不需要對此產生恐慌情緒。上周美國10年期國債利率僅上漲了5bp,反應并不強烈。全球股市仍然繼續普漲1-2%,美國標普500指數上漲2.1%,絲毫沒有受到影響。

提到美國股市,我們不得不說,今年其超強表現出乎我的意料。我們從去年底以來不斷提到看好美股,但是過去6個月超過20%的漲幅有些過猛。尤其是上周美聯儲有可能減少購買債券量的消息傳出后,美股不漲反跌,確實讓我們比較驚訝。

按照以前的經驗,每次美聯儲升息,降息,或改變政策,雖然一般不會改變牛市或熊市的走向,但通常會對股指造成2-5%的沖擊。上周的負面消息不光只有美聯儲有可能減少購買債券量,還有美國4月份房地產開工率低于預期,核心PPI和CPI都大大低于預期,制造業ISM指數低于50,失業數字稍有反彈,等等。

這些數字雖然都是短期數字,但也應該對股市有負面影響才對。我們仍然堅持美國股市處在一個大牛市之中,中長期投資者還是應該把美股作為投資第一選擇。但是短期投資者可能需要小心一下美股短期回調。

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