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國泰君安:市場休整后仍會繼續向上

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國泰君安

本次市場下跌的一個原因是溫總理關于房地產調控政策的講話,尤其是對合理房價的描述,引發了房地產產業鏈上的鋼鐵、水泥、房地產等行業個股重挫。由于政策言論引起市場波動的案例較多,這種波動會否對市場方向形成決定性的影響,應取決于言論內容是否會影響決定市場趨勢的要素。

從本輪反彈的邏輯看,流動性、政策性是主要驅動因素,形成了對估值和市場過度下跌的修復。流動性的改善是一個大的拐點,是過去嚴格信貸控制下,民間借貸、銀行理財產品、信托等高穩定收益的特殊階段的回穩過程。這個過程中信貸的量不會出現超預期的增長,這是理解這種流動性改善的一個基礎,意味著實體經濟與資金的匹配改善,整體資金的寬松度提高。從這個引領市場上漲的主要驅動力看,對股市還會形成支撐。這個過程中伴隨房地產投資屬性的下降,造成股市在大類資產配置里面的優勢較為明顯。從政策角度看,大的拐點也已經形成,只是斜率相對于以前的雙松偏低。對房地產政策來講,從成交量、開發投資等角度看,均需要作出調整。房價合理性問題的解決需要一個長期的規劃。支撐股市上漲的主要驅動力并沒有因為房價的合理性討論發生改變。

從整體市場的估值水平看,估值修復的行情還沒有結束,大的要素中政策、資金、估值均存在支撐股市上漲的動力,調結構下的基本面趨穩是大概率事件。從行業發展的階段看,估值修復的空間仍然存在。但由于今年利潤的彈性不足,估值修復后,可能很難形成利潤驅動的估值提升。但估值切換的行情仍可以看得到。所以該機構認為溫總理本次關于房價合理性的講話對市場的影響是暫時的,市場休整后仍會繼續向上。從投資的邏輯看,從歷史經驗看,估值修復階段更看重的是風格,這個階段價值或低價是配置的重點。考慮到由于對基本面改善的預期難以有效支撐,所以該機構在年初提出指數化配置的策略。近期則重點推薦高彈性的券商和出口相關個股。

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