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國泰君安研究報告:基金波段操作越多收益率越低

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

“如果所有聲稱事前就已經預測到市場會下跌的人們都已經提前把他們的股票賣出的話,那么由于這些事先擁有可靠信息的預測者的大規模拋售,市場可能早就暴跌了。”

――彼得?林奇

7月底,股指快速攀升的勢頭被終止,市場基調由急漲轉為震蕩加劇。

在此背景下,基金和中小投資者心態達到驚人的一致,期望利用波段操作,高拋低吸,以謀求超額收益。

基金的波段操作,真的能戰勝市場嗎?國泰君安最新的研究報告給出了部分答案。

波段操作基金輸多贏少

9月以來的A股市場,市場熱點快速轉換。月初,地產、有色金屬等跌幅較大的周期性行業有所抬頭并領漲;緊接著,醫藥、電子等行業接棒快跑;此后,軟件、電子元器件等行業順勢而起;最近,創投、新能源、消費板塊也是相繼發力。此起彼伏的市場熱點,基金的波段操作捕捉的能力又當如何?

或許,在過往的歷史的長河中,對基金的波段操作能力檢驗能給予比較詳盡的答案。近日,國泰君安證券對基金自2003年以來的波段操作能力進行了較為深入的研究。在研究報告中,國泰君安將所有基金樣本作為一個整體,假設基金指數化投資,并采用買入并持有策略,自然基金獲得的收益就應該是指數的收益,基金的超額收益來自于基金選股或者選時(也就是波段操作)。

研究結果顯示,從歷史數據上看,基金波段操作成功的概率并不高。頻繁調整倉位,還造成了基金的收益的難如人意。比如在2006年3季度到2007年3季度期間,基金倉位變化并未做出大幅調整,倉位變化率上下不超過2%,但是波動頻繁且期間各個季度方向均不一致,而這段期間基金的整體表現則是大幅跑輸于指數,最高時基金的收益與滬深300指數收益率的差距超過10%。

從統計數據上看,基金只有在市場非常高或非常底時采用波段操作才有可能戰勝市場,獲得超額收益。從2007年四季度至2008年年底,市場暴跌之下,基金通過大幅減倉,整體收益遠遠好于滬深300指數的同期表現。

該研究報告進一步指出,從分析結果來看,2003年以來,基金波段操作的程度與其業績呈現弱負相關關系,波段操作越多,收益率越低。

共同基金堅持高倉穩定運作

對于基金波段操作勝少負多的現實,國泰君安認為,國內基金波段操作的業績不佳,這可能與A股市場的波動度大有關,基金也不容易踏準市場節奏,成功擇時,市場既有其理性的一面,也有非理性一面,這也證實了基金作為一個整體,難以長期戰勝市場。

業內人士指出,經過多年的發展,美國的資本市場已相當成熟。A股市場則是還在不斷完善的過程,經常會出現大漲大跌的局面。這雖然給基金經理提供了波段操作的機遇,也是對基金經理自身把握市場的能力是不小的考驗,想要把握波段操作的收益也絕非易事。

曾有業內人士戲言,國內的基金經理實際上是打了兩份工,因為他們不僅要選股,還要擇時,以規避市場波動帶來的系統性風險

與A股基金頻繁操作相比,國外成熟資本市場的共同基金的操作思路要相對穩定。數據顯示,自1994年以來,美國共同基金中的股票型基金就一直維持在90%以上的高倉位。即使是金融危機期間也不例外,2008年底,美國股票型基金的股票倉位水平仍高達93.4%,與2007年底的94.8%倉位水平相比僅有微幅下降。

(責任編輯:姜隆)[我來說兩句]

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