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國泰君安:規范化改革有利短期反彈

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國泰君安

政策確認資本市場規范化的改革方向有助于A股恢復前期反彈節奏,但這也將增加高風險偏好投資者潛在的交易成本,成長板塊短期回調可能難于避免。考慮資金成本上升,維持對A股弱反彈的判斷,短期只能抓取博弈性機會。自貿區概念相關板塊可能在未來政策方向更加確定條件下出現回調,只有核心相關個股能夠持續受益于這一概念,繼續關注受益自貿區建設核心板塊的中期機會。

政策確認資本市場規范化改革方向有助于A股恢復前期反彈節奏。自8月初起宏觀增長預期略有改善,上游板塊本來存在博弈反彈機會,但是這一節奏被光大證券等風險事件打斷。上周五證監會宣布了對光大證券事件的決定,增加了市場對規范化改革預期的確定性,從而穩定了市場情緒,有助于市場恢復之前的反彈節奏。

成長板塊可能繼續向下調整,規范化改革是催化因素。我們從年初以來一直持續看好成長板塊,三周之前首次提示成長板塊的可能風險,而規范化改革預期加強可能成為成長板塊進一步回調的重要催化因素。短期內改革將增加高風險偏好投資者的交易成本,限制估值進一步上升的空間。我們認為盡管長期來看改革有助于市場進一步發現真正具有成長性的個股,但成長板塊短期回調可能難于避免。

資金價格上漲或將對A股估值形成持續性負面影響,限制反彈空間。近期資金價格持續向上調整,國債曲線整體小幅上移,長端10年期國債收益率一度觸及4.09%的高位。票據利率盡管不高,但我們在調研中發現部分銀行在資金緊張時拒絕貼現,也就是說可見資金價格并未體現出真實價格水平。與6月份錢荒問題不同,本次資金價格上升可能會改變實體融資水平和結構,對于宏觀增長后續影響甚至可能改變四季度增長的強度和方向。我們維持A股弱反彈的判斷,短期只能抓取博弈性機會。

近兩周自貿區相關個股漲幅較大,我們認為自貿區從建立到發展成熟需要一個長期過程,只有核心相關個股才能夠持續受益于這一概念,繼續關注受益自貿區建設核心板塊的中期機會。

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