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國泰君安:均值回歸市場動力

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國泰君安:各位評審老師、各位同行大家晚上好!今天我的主題是均值回歸市場動力的報告。我主要分三個部分,一個是均值回歸的動能,第二部分是我們第一階段策略大概回顧。第三部分是第二階段策略展望。

今年上半年整個豆類油脂品種在整個上漲過程中領漲所有品種。我們認為在整波上漲過程中,據我們的統計賺錢的客戶并不是太多,在這么個行情中,獲利不是太多的情況下9月份進入調整,我們對投資者的推薦是均值回歸動能進行推介。下面的圖顯示的是更短的周期更適合中國投資者投資價值觀,每年大概一到兩次投資機會。豆油跟棕櫚油價差走勢圖,每年也會有一個規律性、季節性出現。

關于農產品套利或者均值回歸的優勢風險各位已經清楚了,我要重點強調的是第三點,我們在震蕩行情中的價差也是不比我們在做波段的效果差,我們把這樣一種做法稱為價差單邊機會。我要說關于盤口風險,之所以目前國內大多數量化產品無法在實盤取得成功,盤口是非常重要的原因。我們在模擬交易過程中同時必須考慮到盤口,但是我們整個單邊交易機會或者是波段性的交易,盤口對于目前的影響比較小,但是對于未來投資者來講影響比較大。

第二部分我們在第一階段做的策略,關于大豆的提油套利策略。今年觸及均值的底部或者臨界點的時候有一個大幅的回歸,我們認為反提油套利比較可行。今年下半年介入臨界點,單邊行情趨于結束,如果介入整個提油套利會獲得比較好的收益。所以今年中段開始介入大豆提油套利。我們之所以有一個套利戰略站到現在,我認為是套利策略階段性取得一定的收益。

第三部分關于第二階段策略展望。這個圖可以看到,從三季度到四季度通常會出現一個機會,棕櫚油開始進入減產周期。另外可以看到,在整個波動統計過程中,我們認為是長期有效的過程,9月份馬來西亞棕櫚油產量包括印度尼西亞的棕櫚油產量已經創高位,10月份過后,有可能11、12月份產量開始下滑,屆時產量下滑成為我們介入合約價差交易是一個主線,所以我認為這個策略在后期值得大家關注。

關于油粕套利,我們目前仍然在確定的過程中,這出現一個風險,我們可能沒有辦法進行策略操作,未來我們認為這個策略有可能會取得成功的關鍵因素來自基本面因素。首先豆油庫存消費比明顯比豆粕庫存消費比更吸引人,而且目前角度來看,我們無法確定豆油是否已經到底,但是我們相對來講后期豆油比豆粕空間相對比較大,是否介入關注這一階段豆粕行情是否處于嘗試,如果豆粕有轉弱跡象的話將會有一個參考的范疇。

總結一下第三部分的策略,我們認為四季度以及到明年上半年,豆類價差套利以及包括油粕套利風險比較可控,收益較為穩定的策略。我認為操作實盤,我們必須根據客戶風險偏好程度以及當時一些臨界值進行我們是否有這樣一個交易的機會。所以我們認為這兩個套利策略是可以值得期待的。

最后,我不完全統計,國泰君安期貨連續四屆,每屆都是以套利或者類似套利操作為主的期貨公司,我們名次有前有后,但是今天能夠站在這里,我感到非常榮幸,因為能夠跟在座以單邊為主的同仁站在一起評選,我覺得很榮幸。我們投資追求是長期穩定的收益。謝謝。

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