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資金趨緊銀行壓價承銷團瘦身財政部批評國泰君安

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

四次不足最低國債承銷額財政部點名國君

見習記者松壑北京報道

記賬式國債承銷市場或將迎來動蕩。

6月18日,據中國債券信息網顯示,中銀國際證券有限責任公司申請退出2012-2014年記賬式國債承銷團,已獲財政部同意,根據國債承銷主協議有關約定,中銀國際已于6月13日退出記賬式國債承銷團,而此前其與財政部簽訂的國債承銷主協議也同時終止。

事實上,業內對于券商等機構退出國債等低收益類債券承銷市場的呼聲已久。

一方面,券商受制于資金和渠道劣勢,在記賬式國債承銷業務上的傭金收入較為有限,而國債的低收益特質亦難以讓券商在承銷差價中賺取點差。另一方面,近期機構間資金面趨緊的狀況,已在債券發行市場中出現端倪。日前,已有部分國債在拍賣中出現了罕見的流標現象。

而隨著資金面趨緊的狀況遲遲無法改觀,有業內人士預測,未來退出國債承銷團的機構可能將不止中銀國際一家。

承銷商退出

中銀國際的2012-1014年記賬式國債承銷業務要追溯到兩年前。2011年12月23日,中銀國際被財政部確認為2012-2014年記賬式國債承銷團甲類成員資格。與此同時,還有16家機構的甲類成員及38家機構的乙類成員資格得到確認,其中券商共18家。

中銀國際并非第一家停辦當期國債承銷業務的券商。2012年3月27日,財政部下發通知,同意渤海證券退出該期記賬式國債承銷團。而今年3月20日,亦有長江證券等三家金融機構退出國債承銷團。

無獨有偶,除了申請退出外,亦有機構選擇了變更成員種類,2012年9月5日,銀河證券亦經財政部同意,由承銷團甲類成員變更為乙類成員。

“從甲類降為乙類,實際上也減輕了相應的承銷義務。”北京某券商固收部門人士表示。

而在中銀國際退出、銀河證券申請降類后,2012-2014年的記賬式國債承銷團甲類成員名單中,作為券商的機構僅剩國泰君安、中信、國海、平安四家。

多家機構的退出和降級申請,與往年加入國債承銷團的積極程度形成了鮮明對比。

財政部網站顯示,2009-2011年期間,尚有不少于8家金融機構提交申請材料,希望成為國債承銷團增補成員,彼時,第一創業證券等三家金融機構入圍這一名單。同時,另有光大銀行[微博]等兩家機構由乙類成員升級為甲類成員。

但情況已發生變化。

在北京某基金固收研究員看來,當下這一狀況,與機構間資金面的緊張態勢不無關聯。

“整體上銀行間市場的資金比較緊張,而降準、降息的預期和信號又不甚鮮明。”該人士表示,“銀行作為債券市場中的重要買方,資金趨緊時會壓低債券價格。”

事實上,資金面偏緊的信號早已傳出。6月14日,財政部拍賣的150億元國債中,僅95億元成功拍出,這是過去23個月以來,國債市場中出現的首次流標。

“國債、金融債等高信譽類債券的投資者更多用于資金配置,而不是投資本身。”前述固定收益研究員坦言,“在市場資金面緊張時,這類債券就更不受機構歡迎了。”

記者撥打中銀國際定息收益部了解情況,但電話始終未能接通。

或有更多機構離場

中銀國際等券商之所以從國債承銷業務中“抽身”,一方面源于市場資金面趨緊,另一方面則在于國債承銷的業務收入并不可觀。

“除了國債外,金融債等高信譽債券由于票面收益較低,因此承銷收益空間有限,承銷機構的收入往往來自于承銷時的傭金。”華中某券商固收經理表示,“但為了銷售成功,許多承銷機構會把傭金返給買方,而承銷本身又會產生一定的成本,這就可能造成了承銷方的虧損。”

在該人士看來,機構熱衷于國債承銷的動機,并非追求承銷傭金收入,而是提高自身的影響力和知名度。

“承銷國債就像是債券市場中的一枚符號,象征著公司在渠道、業務方面的綜合實力。”該人士指出,“許多機構加入承銷團并不是為了貨幣收益,而是為了提高名氣和影響力。”

事實上,在一份中銀國際的定息收益業務介紹中,承銷國債的歷史業績也確實被其列為重要成績。該介紹顯示,中銀國際作為交易所國債承銷團甲類成員,從2003年至2007年6月底,承銷國債總金額為852.2億元,并多次奪得“標王”。

雖然如此,但加入國債承銷團后,其所必須履行的成員義務也是擺在機構面前的難題。以財政部《2013年記賬式國債招標發行規則》的要求為例,國債承銷團甲類成員最低投標需為當次國債競爭性招標額的4%;乙類為1%。最低承銷額(含追加承銷部分)則為當次國債競爭性招標額的1%;乙類為0.2%。

根據有關規定,最低承銷比例一經確定,原則上將3年不變。

中銀國際的退出,或與其承銷壓力不無關聯,2012年第四季度,中銀國際兩度出現最低承銷額不足情況。而據本報記者統計,中銀國際并非未完成最低承銷額次數最多的券商。國泰君安證券[微博]以4次最低承銷額不足,成為了被財政部點名最多的承銷券商。

因而有業內人士預計,中銀國際的退出,或只是非銀機構離開國債承銷市場的前哨。

“承銷國債基本不掙錢,市場資金面持續趨緊的情況下,極可能會有更多機構離開這一市場。”前述固收人士指出。

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