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國泰君安:券商和私募會成為股指期貨交易主力

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國泰君安證券金融工程研究負責人蔣瑛琨:券商和私募會成為股指期貨交易主力

昨日,中國金融期貨交易所滬深300股指期貨上市啟動儀式在上海成功舉行。在一周以后,該品種將正式登陸中國金融市場。作為一個打通了證券市場與期貨市場的品種,其從準備初期到正式上市,一直受到各方關注。而作為擁有期貨公司并全力備戰股指期貨市場的券商,他們對這個市場的關注與研究或許能給投資者提供一個全新的視角。

為此,《第一財經日報》專訪了國泰君安證券金融工程研究負責人蔣瑛琨博士,對股指期貨的推出對股票市場的影響等問題進行了探討。

第一財經日報:股指期貨即將上市交易,請問目前的投資者數量及結構能否滿足股指期貨市場的流動性需求?請預測股指期貨上市交易初期的成交情況。

蔣瑛琨:目前市場總體開戶數不算多,開戶主體主要是商品期貨以及股市、權證市場投資者為主。由于針對券商、私募、QFII等特殊法人的參與規則尚未發布,其參與股指期貨交易要在期貨上市后一段時間。我們預計,期貨推出初期的成交不會特別活躍,但也不會特別差,畢竟目前開戶的一些投資者對期貨市場相對比較熟悉,單向投機尤其是高頻交易會貢獻一定交易量。

日報:股指期貨將給股票市場帶來做空機制,請問該品種的推出將給股票市場帶來哪些方面的影響?請具體闡述。

蔣瑛琨:(1)流動性方面,預計期貨推出對股市不會產生分流作用,從中長期來看,還會吸引存量與增量資金投入股市,這是由于股指期貨的推出為現貨市場的操作提供了避險、套利等更為豐富的交易策略。

(2)有利于指數標的股的合理定價。股指期貨推出并不必然導致大盤股溢價,但會促進標的股定價更為合理,低估股票回歸合理價值,而高估股票價格也會下降。

(3)豐富了股市的交易策略。期現套利、程式化交易、跨期套利、alpha策略等各種交易策略將獲得實質性發展。期貨做空機制為股市投資者提供了避險功能,而且在單邊下跌市場還能為投資者提供賺錢工具。

(4)促進機構投資者的策略與業績分化。股指期貨推出將改變目前機構投資者投資工具缺乏、投資模式雷同的格局,有利于促進各類機構采用交易策略的分化與市場細分,促進機構的業績分化。

日報:對于普通投資者來說,鑒于資金門檻等多種因素的限制,不能參與股指期貨交易,請問這個群體將來在這個市場上的投資環境將發生哪些改變?

蔣瑛琨:大部分投資者不能參與期貨交易只是目前的情況。從長期來看,伴隨參與門檻的降低甚至以后迷你期貨的推出,普通投資者也將能夠普遍參與股指期貨。從目前的情況來看,在期貨推出后,普通的股市投資者應該隨時關注股指期貨市場的變化,以判斷現貨市場走勢,在市場下跌階段,雖然不能用期貨避險,但對于小額現貨頭寸來說,直接賣掉股票就可以。另外,從投資渠道上來看,可選擇更符合投資者偏好的投資產品,如一些套利產品等。

日報:在各類機構投資者包括特殊法人中,你認為哪類機構會成為股指期貨交易的主要參與者?原因何在?

蔣瑛琨:如果未來各類特殊法人均被允許可參與股指期貨的情況下,預計券商、私募等機構投資者將成為期貨交易主力,當然,一些公募集金、QFII也將參與期貨交易。作出這樣的判斷,一是從各類機構的投資目的與意愿來看的,券商對低風險套利、避險有較大需求,私募追究絕對受益的投資性質決定了其是長遠參與期貨交易的主力,而追求相對排名的公募集金不會全部參與、部分基金會參與。在政策允許的情況下,保險、QFII也有參與期貨交易的動力,但受制于投資目的或交易規模,雖參與但可能不是各種階段都積極參與的主力。

日報:對于券商來說,股指期貨的上市交易,將給券商的盈利渠道、自營模式等產生哪些影響?

蔣瑛琨:從自營交易模式看,在避險、套利與alpha策略、復雜交易策略的使用(例如復制期權策略)等方面,股指期貨提供了豐富的交易策略。從券商盈利渠道看,應該說是很多元的。例如,增加券商IB業務收入,促使傭金提升,在資產管理、投行與融資融券業務等方面可利用期貨進行對沖等操作。從長期看,根據美國、日本等市場經驗,以及對我們市場的判斷,股指期貨對券商的長期業績貢獻將達到20%左右。

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