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國泰君安認為新國五條對銀行股心理影響甚于實質影響

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

昨日,受“新國五條”實施細則出臺利空影響,銀行股隨地產股大幅下跌,銀行板塊平均跌幅超過4%。不過,國泰君安昨日發布研報認為,“新國五條”對于銀行股的心理影響甚于實質影響。

為確保對銀行影響結論的可靠性,國泰君安采用了最悲觀的預測:住房成交萎縮34%,其中一手房成交萎縮30%,二手房成交萎縮40%;房價下跌10%。

國泰君安認為“新國五條”對銀行實質上幾乎沒有影響,其邏輯是:1、存量按揭貸資產質量無憂:貸款房價比(LTV)普遍低于70%,再考慮近年房價的上漲,至少可抵御房價30%的跌幅;2、存量開發貸財務抗壓能力增強,銀行授信客戶大多是地方龍頭開發商,經過2009年調控以來的戰略調整和2012年的銷售改善,開發商資金鏈條更牢靠;3、增量房貸需求的萎縮完全可被替代消化。經濟回暖背景下,實體信貸需求較為旺盛,可有效替代房貸需求萎縮,且普通貸款比按揭貸款利率略高,周轉也快。

但國泰君安也承認,“新國五條”對銀行股存在心理影響。地產調控對銀行股心理影響的作用機制如下:房地產調控――地產投資減少,上下游景氣下行――宏觀經濟減速――銀行信貸需求和資產質量受影響――銀行股受影響。

此外,國泰君安認為,資本市場的學習曲線正在進一步增強。梳理2009年以來房地產調控政策出臺之后的市場反應發現,銀行通常會伴隨地產股微跌,政策“T+1”日地產股平均跌幅3.0%,銀行平均跌幅0.9%。同時,資本市場對“地產調控對銀行心理影響甚于實質影響”的學習曲線正在進一步增強,銀行股受地產拖累跌幅有所改善。其實2月19日盤中傳“二套房首付和利率收緊甚至停貸”的市場反應已經對“新國五條”“T+1”對市場的影響做了“預演”,當天地產股跌3.8%,銀行股微跌0.5%。

國泰君安預計,更重要的是,銀行可能會自主性收緊按揭貸款利率利率市場化趨勢下,銀行面臨資金成本上升壓力,“按揭貸款優質性”的傳統認識正在被重新審視,因為按揭貸款收益率偏低、周轉偏慢。預計未來房貸利率優惠會略為收緊,部分銀行(民生、平安、興業、寧波)甚至收縮房貸業務。

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