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國泰君安擬提議監管層建A股強制預備板

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

“擬上市公司先上新三板掛牌預熱,規范發展一段時間,信息披露充分、估值定價合理了,未來到主板上市會更平滑順暢。”3月30日,國泰君安場外市場總部總經理王大力告訴本報記者,

他認為,一個強制性的預備市場,無論是對企業、券商還是監管層來說,好處都十分明顯。

在金元證券場外市場部總經理陳永飛看來,該設想有更深刻的現實意義,“將新三板搞成強制性預備市場,構建中國的OTCBB并根本性改造創業板,可以成為證券市場全方位改革的突破口。”

種種跡象表明,繼備案制和做市商兩大方向確定后,新三板改革再添新意。

事實上,3月23日,中國證券業協會組織召開的新三板2012年廈門工作會議上,從臺灣考察歸來的國泰君安和長江證券(.SZ)詳細介紹臺灣興柜市場相關情況。隨后,國泰君安即向監管層及同行拋出一個問題,興柜市場是臺灣企業上市的強制性預備市場,未來新三板是否也可借鑒?

本報記者獲悉,對此建議眾多券商持支持態度,相關券商正準備就具體情況向監管層正式提議。

利好各方

目前,臺灣企業上市的先決條件是,必須在興柜市場掛牌滿6個月。登陸興柜市場,企業必須與兩家以上推薦券商簽訂協議,獲得兩家以上輔導券商的書面推薦。

而A股公司,只有大盤股才有這種“待遇”,中小板及創業板公司的保薦機構一般情況下只有1家;新三板的副主辦券商制度則形同虛設。

據本報記者了解,上述廈門會議上,監管層明確提出,建設主辦券商監督約束機制,副主辦券商制度有望做實。未來,登陸新三板企業必須同時獲得兩家券商的信用背書,且副主辦券商注冊地不得與擬掛牌企業處于同一省級區域。

同一場合,以國泰君安為首的券商建議,比照臺灣做法,將新三板做成強制性預備市場,擬上市企業須先到新三板掛牌,而后接受上市審查轉板。

“對于企業而言,到預備市場規范發展一段時間,更利于未來的上市進程。”王大力說。

“企業在新三板掛牌,在券商、律師等中介機構的幫助下,提前了解資本市場規則,可避免上市時的實質性障礙;資金支持方面,可快速低成本融資,吸引私募、銀行。”陳永飛介紹說,新三板的東土科技()、中海陽()都是較典型的案例,“中海陽掛牌后進行了兩輪融資,獲得大量資金,快速發展得以支撐,即將轉板。”

“一個強制性預備市場,將重新發現券商的估值和研究能力。”王大力說,作為做市商,券商必須對企業估值有真實的判斷。

陳永飛也表示,做市商制度推出,股票將獲得真實價格,“新三板掛牌多是初創期企業,需要投行很強的投研能力。”

對于監管層而言,如果實現強制性預備市場,所謂曬曬更健康,現在IPO披露提前1個月就有這個意圖。但不能根本解決問題,而強制預備市場就可

以。陳永飛表示,如果企業在新三板掛牌半年,問題將暴露更多,做市商估值后,企業如轉創業板,就不會給投資者帶來那么大的風險

破冰A股改革

“備案制、做市商,如再加上強制性預備市場,這個完整的新三板,將成為全方位證券市場改革的突破口。”3月29日,陳永飛接受本報記者專訪時表示,新三板的關鍵就在于三個問題。

目前,依靠實質性審核的核準制,無論從時間上還是人力上,對監管層都是考驗。以新三板的備案制為例,協會對備案文件僅作形式審核,主辦券商承擔推薦掛牌備案的全部責任,馬上還有副主辦券商機制落實。

“這種制度設計可高效率滿足大量創新類企業掛牌、定向增資等需求。”陳永飛表示,新三板探索出來的備案制,不僅在場外市場行之有效,也為A股IPO制度市場化改革起到先鋒試驗田的作用,更為與國際接軌邁向注冊制打下基礎。

事實上,做市商是新三板“靈魂”的觀點,已得到證券業廣泛認可。

“實行做市商制度,可讓證券公司回歸投資銀行本位,讓投資者回歸價值投資本位,讓資本市場回歸資源配置本位。”陳永飛表示,這種“盡責回歸”,現階段看,是解決創業板三高問題的可行辦法,長遠看,則是中國股權文化成熟之路必走的歷程。

對于強制性預備市場,陳永飛重點從必要性方面予以解讀。

“目前,股市三高問題一直得不到解決,企業闖關心態、券商幫助闖關心態、超募意圖強烈,眾多手段都難以抑制新股三高現象,資本市場配置資金的功能失靈。”陳永飛說,如通過新三板強制預備制度,很快就可將創業板審核制轉為備案制,并在創業板引入做市商制度,對企業準確估值,使創業板名副其實。

“如果將退市制度結合起來,新三板成為擬上市公司的起點和退市公司的去處,讓市場優勝劣汰的功能得以發揮,有望根本解決中國股市諸多頑疾。”陳永飛說。

愿望美好,但現實殘酷。多位受訪業內人士均對本報記者表示,強制性預備市場的推出,涉及IPO利益鏈條遷移,也將很大程度減少企業上市的灰色空間,阻力之大不難想象。

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