歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

國信期貨:PVC年末行情難樂觀沽空策略仍為上

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

PVC期貨價格具有強商品屬性與弱金融屬性特性。我們認為,PVC現貨市場與產業鏈因素的變化趨勢對參與PVC期貨市場的博弈雙方的價格預期具有更實質影響。從跟蹤的近一年PVC期貨行情來看,產業因素的變動不僅決定了中期價格趨勢,對短期行情的影響力也在加深,原油價格波動與海外金融市場的沖擊因素對PVC短期行情的影響程度反而在降低。所以在PVC研究中,我們淡化了宏觀與商品市場金融因素的分析。PVC行情研究中可選擇的分析角度較多,我們僅把握目前產業鏈因素中的突出矛盾-需求端的萎靡與供應端成本下滑來闡述階段行情觀點。

一、低迷的現貨需求步入淡季,市場對后市價格預期悲觀

歲末年初是PVC的傳統需求淡季,原因一方面在于因氣溫偏低全國多數地區土木工程的施工率大降,另一方面在于貿易商通常在春節前調降庫存,回籠資金。正是這兩因素效應的疊加,導致了PVC往常在冬春交際之時,現貨貿易定價中賣方難于提價,現貨價格的弱勢季節性特征明顯。

今年9月,QE3帶來了大宗商品的整體上漲行情,PVC期貨主力合約亦曾一度上行至6850元/噸高位,期貨盤的一度高歌猛進抬高了現貨市場貿易商報價心理預期,但好景不長,需求的遲遲不跟進,導致10月期現貨價格雙雙回落。步入11月份,現貨市場的壓力加劇。我們了解到,各銷區實際貿易中頻繁調降報價或執行優惠。我們認為在淡季消費的大環境壓制下,現貨市場出現轉機的機率較低。當前國內現貨PVC貨源充足,產量亦保持高位,PVC供應端難有利多因素出現,從最近兩個月國內PVC產量數據來看,9月份國內產量為115.99萬噸,較8月仍有明顯的增加,10月產量雖恢復到8月水平,但整體水平仍偏高。

圖1:PVC月度產量保持高位

資料來源:wind,國信期貨研發部

PVC需求下降的主因來自于房屋新開工量的下降,截至10月,房屋新開工面積累計同比下降。對未來數月的房屋新開工面積增速的預計,我們也是比較悲觀的。目前商品房市場庫存壓力太大,以廣東省為例(我們舉廣東省的例子意義在于不僅其是國內房屋開工量較大的省份,而且廣東省是PVC貿易定價中心之一,區域的需求狀況對PVC的定價影響直接),廣東省房協出爐的《2012年前三季度廣東房地產市場分析報告》指出,截至9月期末,廣東省商品房待售面積3352.79萬,同比增加1047.29萬,增幅為45.4%。而前三季度,廣東商品房銷售面積為4607.05萬,房屋銷售壓力可謂巨大,必然導致房企的未來新房開工計劃的縮減。不僅廣東省,全國多數省份可能延續房屋新開工面積負增長態勢,PVC低迷的需求難言好轉。

圖2:房屋新開工面積累計同比增速負增長是PVC主要應用領域建材行業需求萎靡的主因

資料來源:wind,國信期貨研發部

需求增速預期縮減的觀點在行業內已形成共識,PVC已處于易跌難漲的階段,加之不景氣的消費,我們認為看空PVC未來現貨價格的市場心態的會長時間存在并蔓延。

二、原料電石價格“熊”態顯露,未來數月仍將不容樂觀

電石法PVC的主要上游原料電石價格在2012年呈現綿綿不斷下跌之勢。尤其在十一長假后經歷了一波明顯的下跌行情,至11月底,電石價格累計下跌200元/噸左右,目前華北地區主流報價已跌至3450元/噸。

圖3:電石價格已經落入下降周期中

資料來源:wind,國信期貨研發部

這一方面是由于其上游原料蘭炭和白灰價格出現不同程度下跌,導致電石價格順勢下行;另一方面原因在于雖然在淘汰落后產能政策的最后期限前集中關閉了一些中小電石爐,但一些大型電石企業電石爐的投產不但彌補了這部分缺口,而且使整個電石供應量有所增加。我們可以從數據上來看,電石月度產量仍在160萬噸水平高位。

圖4:電石月度產量仍偏高

資料來源:wind,國信期貨研發部

而到今年年底以前,仍有包括內蒙古伊東東興化工、寧夏大地、新疆宜化等多家大型電石企業在內的的新建電石爐投產試車,電石產能在今年的最后兩個月仍將有大幅的增長,這也將導致電石市場供需矛盾進一步加劇,從而加大了電石價格的下行壓力。

三、

基本面分析結合期現價差變化預判的交易策略

涉及到交易上,我們研究中比較關注期現價差的變化,期貨相對現貨的升貼水幅度一方面能反映市場對現貨價格未來變化的總體預期;另一方面,現貨基差的幅度結合期貨合約的到期時間分析也是在期貨盤操作的重要依據。

近兩年來,國內化工品期貨的期現價差與近遠月合約價差結構有了顯著變化,多數品種從正向市場特征逆轉為反向市場特征。我們認為在多個化工品種逐步轉變為反向市場特征的原因包括市場對未來需求的普遍悲觀預期,但更核心的原因在于低成本頁巖氣開采技術的大規模商業化應用已對能源化工市場產生了深遠影響,市場已對化工基礎原料原油、煤炭等能源商品的價格有了熊市預期。

圖5:PVC期貨上市以來期現價格及現貨基差走勢

資料來源:wind,國信期貨研發部

今年5月以來,以往PVC期貨相對現貨的高升水特征不再明顯,尤其在主力合約從1301合約移至1305合約后,作為6個月后才到期的主力合約僅相對現貨升水50元/噸左右,這種現象在2010、2011年是不曾發生的。我們認為化工市場的反向市場特征將在可預見的時期內延續,今后PVC期貨主力合約相對現貨升水幅度將在較小的范圍內,期貨相對現貨的貼水幅度則可能出現較大的數值,在今年LLDPE期貨行情上出現的升貼水變化規律很有可能在今后的PVC期貨行情上上演。基于對期現價差的預判,對操作上的意義在于,如果估計期貨對現貨僅能達到低升水的水平,若通過基本面分析預判現貨價格出現下跌,那么以交割品質對應的最便宜交割現貨價附近沽空,相對風險較小。

結合資金管理目標,所以我們給出的交易策略是,1305合約上,6450布局第一次空單,倉位20%。建倉后若有反彈,6500-6550區間擇機加倉20%。建倉后若期價下跌,不再加倉。因今后期貨貼水現貨的幅度預測不再運用以往強正向市場的數據分析,所以下跌目標位難于把握,我們給出的止贏方法是期價5日均價與20日均價金叉。止損設置為總體資金的5%。

機構來源:國信期貨

推薦閱讀

中國融資租賃網=>融資租賃公...

甘肅省公路航空旅游投資集團重組成立以來,在資本市場和債券市場積極籌措發展資金,目...

國信期貨開戶20110218

股指:因上市公司財報利好,以及費城地區制造業指數遠高于預期,美國股市收盤創多年新...

國信期貨開戶條件

國信期貨開戶服務覆蓋全國300多個城市,能幫您找合適的國信期貨營業部網點,讓您更...

國家開發銀行CHINADEV...

經中國銀監會批準,由國家開發銀行控股的國銀金融租賃有限公司今天在深圳揭牌。該公司...

國銀金融租賃入職體檢乙肝代理

國銀金融租賃入職體檢乙肝代理,國銀金融租賃有限公司是經中國銀行業監督管理委員會批...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.nyixcy.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
排列五走势图综合版 体球网即时比分指数 310v大蠃家足球即时比分 三分彩 新浪和网易 腾讯哪个赚钱 到哪卖珍珠赚钱 188比分直播吧官网 体育比分网逛球街 澳门即时赔率澳门足球 体球比分网即时比分 哪个麻将可以邀请微信好友玩 安卓手机捕鱼达人2无限金币 竞彩比分推荐 梦幻医生赚钱 电竞比分实时app 新浪体育nba直播 eve在00怎么赚钱