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農銀行業成長股票型基金:行業配置契合主題,業績穩健善于選股

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

基本結論

農銀成長股票型基金的歷史風險收益配比較好。2013年以來基金在同業中業績表現優秀。基金在核心投資理念上,采用“自上而下精選增長預期良好或景氣復蘇的行業+自下而上挑選個股”相結合的策略;基金的投資操作風格靈活,能夠較好的把握結構性行情。核心組合為消費、科技、文化傳媒等成長風格個股。在選股標準上,基金經理曹劍飛偏好具有穩定業績增長、估值合理的成長性股票。

近期A股市場震蕩反彈,《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》內容超出市場預期,帶動了近期的反彈行情。但從影響市場表現的資金面上來看,目前A股市場仍面臨資金面緊張的考驗。短期市場將會呈現出以主題投資為主,延續結構分化的格局。隨后A股市場將重新回歸到基本面、資金面、政策面等影響因素上。農銀成長行業配置側重的消費、科技、文化傳媒,以及關注的國企改革等幾大主題,都是市場資金關注的熱點,未來成長空間較為明確。結合基金經理的投資管理能力,我們對于農銀成長股票型基金的投資建議為“買入”。

投資摘要:

中短期風險收益配比較好

從絕對收益指標看,截止11月22日農銀成長股票型基金今年以來凈值增長率為42.18%,在同期可比的339只股票型基金中排名第15;超過同期同業平均業績27.78%。分別考察最近一年期和三年期,農銀成長股票型基金在風險收益配比指標上表現較好,SHARP指數、下行風險指標等均列同類型基金的前1/5的優秀之列。

風險資產配置高于同類平均

截至2012年3季末,過去四個季度農銀成長股票型基金的股票投資比例平均為基金資產的87.55%,高于同類型的股票型基金近8%。從近3年以來的持倉情況來看,農銀成長股票型基金的股票投資比例始終高于同業平均,且基金成立以來的倉位調整最大幅度尚不到10%,這也顯示出該基金較少進行大類資產的配置,更多的是通過行業配置及個股選擇獲得超額收益。

核心組合:消費、科技、文化傳媒等成長風格個股

從2013年三季報的重倉股看,農銀成長基金重倉股中包括成長性顯著的科技信息技術、軍工、文化傳媒等個股,如紫光股份、華誼兄弟、航天機電,以及具有穩定增長業績的消費類個股,如湯臣倍健等。從業績表現來看,基金重點配置的成長性行業迎合今年以來的結構性行情,十大重倉股均錄得正收益且漲幅較大。2013年前3季度,其重倉股新進個股的比率平均為5/10,重倉股轉換相對偏積極。

投資建議:行業配置契合主題,業績穩健善于選股

從下一階段市場投資熱點來看,農銀成長行業配置側重的消費、科技、文化傳媒,以及關注的國企改革等幾大主題,都是三中全會后市場資金關注的熱點。隨著改革的不斷深入和推進,相關領域中龍頭企業的優勢將尤為明顯。結合基金經理管理能力,我們對于農銀成長股票型基金的投資建議為“買入”。

基金簡介

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基金投資風格分析:行業配置+精選成長個股,有效把握結構性機會

農銀成長股票型基金在核心投資理念上,采用“自上而下精選增長預期良好或景氣復蘇的行業+自下而上挑選個股選股”相結合的策略;基金的投資操作風格靈活,能夠較好的把握結構性行情。基金風險控制較好,歷史風險收益配比較佳。2013年三季報基金核心組合為消費、科技、文化傳媒等成長股,行業配置基本契合市場熱點。

中短期風險收益配比較好

從絕對收益指標看,截止11月22日農銀成長股票型基金今年以來凈值增長率為42.18%,在同期可比的339只股票型基金中排名第15;超過同期同業平均業績27.78%。近三年(2010年11月22日―2013年11月22日)凈值收益增長27.97%,在同期可比的225只股票型基金中排名第4,超過同期同業平均業績36.91%。

從風險收益配比指標看,截至2013年3季末分別考察最近一年期和三年期,農銀成長股票型基金在風險收益配比指標上表現較好,SHARP指數、下行風險指標等均列同類型基金的前1/5的優秀之列。這表明基金的投資管理能力以及風險控制方面,均表現良好。

風險資產配置高于同類平均

截至2013年3季末,過去四個季度農銀成長股票型基金的股票投資比例平均為基金資產的87.55%,高于同類型基金近8%。從近3年以來的持倉情況來看,農銀成長股票型基金的股票投資比例始終高于同業平均,且基金成立以來的最大倉位調整幅度不到10%,這也顯示出該基金較少進行大類資產的配置,更多的是通過行業配置及個股選擇獲得超額收益。

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核心組合:重倉消費、科技、文化傳媒等成長風格個股

根據契約規定,農銀成長股票型基金股票投資比例范圍為基金資產的60%-95%,其中投資于成長性行業股票的比例不低于股票投資的80%。個股選擇傾向于具有穩定業績增長、估值合理的成長性股票。根據我們對基金的歷史持倉信息分析,總體上該基金以成長性風格為主;持股多為中盤藍籌股。

從2013年三季報的重倉股看,農銀成長基金重倉股中包括成長性顯著的科技、信息技術、軍工、文化傳媒等個股,如紫光股份、華誼兄弟、航天機電,以及具有穩定增長業績的消費類個股,如湯臣倍健等。從業績表現來看,基金重點配置成長行業迎合今年以來的結構性行情,十大重倉股均錄得正收益且漲幅較大。其中重倉股掌趣科技,今年以來收益上漲572.95%,表現優異。

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為進一步驗證置基金具有較強的選股能力,我們利用Fama績效分解模型對近一年以來農銀成長基金的業績歸屬進行分解。根據Fama分解模型,將基金的超額收益分為“風險回報”(衡量基金資產配置帶來的回報,圖5中系統性風險回報部分)和“選擇性回報”(圖5中的非系統風險收益)兩個部分。其中選擇性回報進一步分解為“可分散回報(集中投資帶來的回報)”和“凈選擇回報(選股能力)”。從計算的結果來看,在過去一年的業績表現中,該基金系統性風險回報明顯小于同業均值,資產配置不是基金業績的主要來源。相比之下,農銀成長基金的選擇回報普遍更具優勢,其中代表選股能力的凈選擇回報顯著超越同業平均水平。

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投資操作靈活,換手率高于均值

考察最近3年基金的平均換手率,農銀成長基金基本處于高于行業的平均水平。從近期基金在重倉股的變化率上,也可以看出,2013年前3季度,其重倉股新進個股的比率平均為5/10,重倉股轉換相對偏積極。

投資建議:行業配置契合主題,業績穩健善于選股

近期A股市場震蕩反彈,《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》內容超出市場預期,帶動了近期的反彈行情。但從影響市場表現的資金面上來看,目前A股市場仍面臨資金面緊張的考驗。加之本屆三中全會所確立的改革方向和目標,是未來幾年通過漸進式方式所完成的,并非短期內就能夠實現的,所以當改革激情逐漸消退之后,A股市場將重新回歸到經濟基本面、資金面、政策面等影響因素上。短期市場將會呈現出以主題投資為主,延續結構分化的格局。

從下一階段市場投資熱點來看,農銀成長行業配置側重的消費、科技、文化傳媒,以及關注的國企改革等幾大主題都是市場資金關注的熱點主題[詳細報告參見國金證券近期報告《主題類基金投資策略報告――深化改革促動市場,布局六大主題基金》]。隨著改革的不斷深入和推進,相關領域中龍頭企業的優勢,將尤為明顯。

基金經理曹劍飛先生善于自下而上精選個股,投資風格偏成長,淡化資產配置,股票倉位始終保持在較高水平。同時操作上積極靈活,在市場風格發生轉變時能夠適時進行較大幅度的個股轉換以迎合市場特征。對于未來一段時期的投資,他表示仍將堅持結構性行情的投資思路;把握業績增長的主線,精選估值合理增長確定的消費和科技等成長股,同時積極尋找國有企業改革中蘊藏的投資機會。

農銀成長股票型基金的歷史風險收益配比較好。2013年以來基金在同業中業績表現優秀。基金在核心投資理念上,采用“自上而下精選增長預期良好或景氣復蘇的行業+自下而上挑選個股”相結合的策略;基金的投資操作風格靈活,能夠較好的把握結構性行情。核心組合為消費、科技、文化傳媒等成長風格個股。在選股標準上,基金經理曹劍飛偏好具有穩定業績增長、估值合理的成長性股票。

近期A股市場震蕩反彈,《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》內容超出市場預期,帶動了近期的反彈行情。但從影響市場表現的資金面上來看,目前A股市場仍面臨資金面緊張的考驗。短期市場將會呈現出以主題投資為主,延續結構分化的格局。隨后A股市場將重新回歸到基本面、資金面、政策面等影響因素上。農銀成長行業配置側重的消費、科技、文化傳媒,以及關注的國企改革等幾大主題,都是市場資金關注的熱點,未來成長空間較為明確。結合基金經理的投資管理能力,我們對于農銀成長股票型基金的投資建議為“買入”。

風險提示:

從風險收益的角度來看,農銀成長股票型基金為高風險基金,預期風險收益水平高于混合型、債券型基金和貨幣市場基金,建議具備較高風險承受能力的投資者關注。

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