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華夏復興:四季度市場隨時可能出現超跌反彈

2013-11-05 14:52:28
來源:網絡

華夏復興(愛基,凈值,資訊)股票型證券投資基金報告期內基金投資策略和運作分析

3季度,國際經濟方面,歐洲主權債務危機惡化、美國主權債務評級下調,投資者擔憂歐美經濟可能長期低迷,外圍股市大幅下跌。國內經濟方面,CPI在7月份達到6.5%后回落速度低于預期,緊縮政策短期內難以放松,對于實體經濟的負面影響逐漸顯現,企業盈利預測下調,流動性仍然緊張,民間借貸利率和短期利率處于高位。A股市場在季度初曾有小幅超跌反彈,其后因內外部沖擊持續下跌創出年內新低,絕對估值較低的銀行股和穩定成長類的消費股相對抗跌,周期類行業大幅下跌。

報告期內,本基金股票倉位較高,承受了較大的系統風險。盡管在2季報中即意識到“在存量博弈的弱市中,不能因為估值較低而忽視了趨勢的力量”,但由于市場今年以來整體上是從估值較低的位置持續下跌,仍難以做出在估值低位大幅減倉的決策。

報告期內基金的業績表現

截至2011年9月30日,本基金份額凈值為1.134元,本報告期份額凈值增長率為-16.12%,同期業績比較基準增長率為-12.11%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

展望4季度,國內經濟增速有所放緩但仍然可控,CPI同比數據仍可望緩慢回落(2010年11、12月基數較高),政策不會更為緊縮,但也很難出現大力度的放松;歐美債務問題如果最終貨幣化,采用印鈔方式解決,也會制約我國貨幣政策放松的空間。

預計2012年國內經濟增速將低于今年:歐洲債務危機仍有較多不確定性,即使化解一些事件性的沖擊,歐美經濟預計仍將長期低迷,對出口有較大負面影響;房地產銷售低迷、價格松動,如果再度刺激有可能功虧一簣;土地財政的低迷和房地產投資的下滑,對2012年固定資產投資增速也將構成壓力。經濟下行是治理通脹需要付出的代價,經濟下行、企業盈利受壓的階段,也往往是股票市場的痛苦期,投資者仍要做好再過一段苦日子的思想準備。

估值是較為突出的積極因素,上證指數2400點對應的成份股估值水平不到2011年市盈率11倍,處于歷史低位,下行風險有限。

流動性方面,M2增長率已經低至13%,處于近幾年的低位區域,也低于16%的年度目標值。未來隨著通脹壓力減緩,M2增速有望反彈,從歷史經驗來看,M2的拐點有望領先于股市的拐點。

綜合來看,我們認為4季度市場隨時可能出現超跌反彈,但基于以上的分析,反彈的時間和空間可能都受到制約。

在資產配置策略上,本基金傾向于保持較高的股票倉位迎接超跌反彈,之后根據對于國內通脹和政策、以及歐洲債務危機的觀察來進一步評估。

行業投資策略上,在反彈過程中,超跌的金融股、周期股、中小市值股等可能會有較活躍的表現,前期相對跑贏的消費股可能暫時落后。金融股中,券商股可能有交易機會;銀行和房地產短期絕對估值較低,但由于一些長期的負面因素,重估空間可能有限。周期股中,家電的基本面與前期變化不大;汽車銷售數據有可能環比改善但缺點在于基數已經很高;水泥重新進入旺季,產品價格與股價均出現反彈,后續取決于對國內政策放松情況以及2012年固定資產投資形式的判斷;工程機械短期銷售數據仍不理想,更多地類似于“自上而下”的交易機會。優質的消費成長股,盡管在反彈中可能跑輸,但當按2012年業績進行估值平移時,仍可望獲得絕對收益。

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