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華夏回報基金兄弟為何淪為倒數_基金評論_新浪財經_新浪網

2013-11-05 14:52:31
來源:網絡

投資者報(記者常陽)2009年初至2月23日,銀河基金研究中心統計,華夏回報在平衡混合基金凈值排名倒數第二,華夏回報2號位列倒數第三,在所有股票方向267只基金中,分別位列倒數第三名和第四名,業績落后招致基金持有人的強烈不滿。

華夏回報、華夏回報2號,這兩只基金都是由華夏基金旗下的胡劍平、顏正華共同管理。兩位基金經理共同管理一只基金,這種雙經理制的“二拖一”,似乎有助于將管理做得更細;而“兩只基金由一位經理管理”的“一拖二”,則容易被視為“可能會降低管理質量”。但華夏回報、華夏回報2號兩只基金就屬于“兩個人同時管理一只,又同時管理兩只”的基金。

這兩只基金2008年的凈值排名靠前,2009年則備受基金持有人責備,它們在2008年底至2009年年初跨年度行情中全部踏空。是何原因讓兩只曾經的明星基金在2009年年初遭遇如此尷尬?

2008年底為何大比例配債券?

兩只資金的倉位要求都是“投資于股票、債券的比例不低于基金資產總值80%”,股票債券之和不低于80%,就可以大量持有債券,少量持有股票,為股票倉位維持最低留出空間,而低股票倉位埋下了2009年墊后的根源。

2008年,為避免了股市暴跌而迅速降低倉位;2008年底時市場已經小幅回暖,據WIND資訊統計,市場上開放式混合型基金股票倉位是59.71%,債券倉位是26.36%。分別較2008年第三季度微幅上升。為了追求穩定,兩只基金都在2008年底重倉配置了債券:華夏回報股票倉位29.07%、債券57.64%;華夏回報2號股票倉位31.14%、債券55.42%。兩只基金都降低了股票倉位,增加債券倉位。

2009年年初,股市反彈,債市疲軟。在所有公布2008年四季報的股票方向基金中,華夏回報、華夏回報2號分別位列倉位最輕的第10名、第14名。2009年初至2月24日,上證綜指上漲20%,國債指數下跌0.3%。高配置的債券滯漲,低配置的股票資產瘋漲,這兩只基金凈值增長排名靠后也在情理之中。

事實上,低倉位基金在2008年四季度已顯示出不合時宜。華夏回報2008年四季度跑輸業績基準3.21%,華夏回報2號則跑輸3.19%。2008年底到2009年2月24日,華夏回報凈值增長6.45%,華夏回報2號是7.28%,雙雙處在倒數位置。兩只基金也沒有盲目加倉,2月24日兩市大盤暴跌,指數型、偏股型基金凈值跌幅都在3%附近,平衡混合型平均跌幅2.51%,兩只基金單日跌幅只有1.4%左右。表明這家基金在2009年開局時,雖然天天被踏空的情緒煎熬,到2月24日依舊未加倉。

兩只基金2008年底的重倉股也高度重合,總共11只重倉股中,有9只股票被兩只基金共同持有。從2009年年初至2月24日,蘇寧電器是第三重倉股,股價下跌1.84%。跑贏上證綜指的只有大商股份、中國平安兩只,兩只股票初期只占基金資產2%,資產配置中只有這樣小比例資產跑贏大盤,資產凈值增幅遠低于市場平均值。

低倉位和重倉股滯漲,造成華夏回報、華夏回報2號“大盤漲時,基金凈值漲幅遠低于大盤漲幅,大盤跌時,基金凈值大幅下跌”的局面。

“一拖二”能平衡嗎?

銀河基金研究中心統計數據顯示,2008年華夏回報凈值增長率在平衡混合型基金中排名第一,華夏回報2號排名第四。雖然業績靠前,但兩只基金凈值增長率相差7個百分點,兩只基金之間的凈值變化不同引來市場關注。

2009年年初至2月24日32個交易日中,華夏回報單日跑贏回報2號的比例是2比1,雖然在招股說明書中陳述兩只基金幾乎完全一樣,實際很難做到一致。銀河基金研究中心統計數據顯示,過去52周,是胡劍平、顏正華兩位經理同時管理的時間,華夏回報跑贏回報2號5個百分點,回溯104周,回報2號跑贏華夏回報近17個百分點。市場上多只“一拖二”的基金,業績有如此差距并不多。

在304個交易日內,全部都在目前兩位基金經理操刀的時間內,初期閉合的兩只基金凈值走勢并不吻合,華夏回報一直運行在華夏回報2號之上,兩者收益率相差7~8個百分點。

同一股票為何一買一賣?

2008年市場慘烈下跌,華夏回報和回報2號都用調整倉位應對下跌,同一時期對于同一行業不同方向操作讓人難以理解。

華夏回報2008年一季度采掘業行業倉位10.27%,二季度末12.19%,增倉了近兩個百分點,華夏回報2號倉位則從14.32%減持到11.19%,減倉了3個百分點。

兩只基金對于交通運輸行業股票操作更加蹊蹺,華夏回報2008年一季度末持有交通運輸股票倉位0.82%,二季度末增加到2.8%;同期華夏回報2號卻從11.47%猛減至3.59%;2008年第四季度內也出現類似現象,前者增加了0.12%個百分點,后者減少了0.83%。華夏回報2008年前三個季度批發零售行業倉位在8%~9%之間時,華夏回報2號卻從2.35%一路攀升到9.5%,最終兩者接近。

造紙行業中,2008年二季度華夏回報是小幅微減,華夏回報2號則是在這個季度內有了一個加倉過程后,后三季度開始減倉。一增一減之間,方向相反的操作,很難讓人相信這是基金基于對行業未來的多空判斷產生變化而調整了倉位。兩只基金季報中對于未來的論述完全相同,究竟是哪一句映射著前一季度內的操作無從知曉,但基于相同的論述卻做出不同的操作,確實讓基金投資者摸不到頭腦。

將兩只各個季度基金重倉股的增減情況匯總,其中多數重倉股操作方向相同,同一時期對于同一股票操作方向不同的問題同樣存在。2008年一季度,華夏回報減持招商銀行時,華夏回報2號增持;二季度華夏回報增持唐鋼股份1126萬股時,回報2號減持了449萬股;蘇寧電器的操作更加典型,在2007年四季度華夏回報加倉,回報2號減倉,2008年二季度時顛倒過來,華夏回報減倉,回報2號卻加倉。

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