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“不同”的投資智慧

2013-11-05 14:52:33
來源:網絡

多年來,哈佛商學院最受歡迎的課一直來自韓裔美女教授揚米·穆恩(YoungmeMoon),課的名字叫作“Different”,即“不同”。

作為普通的管理者和投資者,在匯添富基金工作的近十年中,我越來越深地感受到,“不同”這兩個字確有深邃的管理和投資智慧。

首先,“不同”是公司戰略和商業模式的不同。對投資者來說,優秀的企業必須真正“不同”。聽來簡單,但現實中,如穆恩教授所說“企業在激烈競爭中,忘了創造與競爭對手完全不同的價值。于是,在消費者眼里,同類產品不再互相競爭,而塌陷成一類產品了”。比如幾十年來,各家家具商都在努力為客戶提供琳瑯滿目的產品,體貼入微、送貨到家的服務。但有一家家具商完全“不同”,他只賣有限風格的簡約產品,不提供一般家具商提供的服務,需要顧客自己將家具搬回家并安裝。他的客戶要么是熱烈地喜歡他,要么就忽視甚至討厭,但他卻是史上最成功的家具企業——宜家。

其次,“不同”也是資本市場上資產類別的不同。資本市場在任何時點的資金總是相對有限的,只對真正“不同”的企業,才會出現供不應求的現象,愿意給出較高的估值。20年前深發展上市時,作為資本市場上唯一銀行類企業,市場愿意給出數十倍的估值。而現在已有十幾家銀行類上市公司,且都市值巨大,投資者購買銀行股時可供的選擇太多,也缺乏真正“不同”的銀行,再加上銀行業十余年來改革政策紅利的見頂,導致銀行在當前市場上只有五六倍估值。

最后,“不同”還是投資者自身的不同。與大眾投資者“不同”,是成為優秀投資者的根本途徑。巴菲特的成功,很大程度上因為他身居遙遠而安靜的奧馬哈,又有自己評判價值的堅定標準,因此避免了人云亦云,做獨立長期的判斷。在信息化時代,即便是隱居小城也難免受眾人觀點的影響,唯一辦法便是盡快形成自己清晰的投資理念和可復制的簡單方法,才能“結廬在人境,而無車馬喧”。

“相同”是聰明,“不同”是智慧。要實現投資上的成功,關鍵在于“不同”。一是投資對象的“不同”,投資的企業具有清晰簡單的商業模式;二是資產類別的“不同”,投資的企業是相對稀缺的資本市場資產類別;三是投資者自身的“不同”,投資者必須保持獨立思考和獨立決策,不受群體思維的影響。

“相同”是學習,“不同”是求道。老子在2500年前的《道德經》中就說得透徹紙背。“為學日益,為道日損,損之又損,以至于無為,無為而無不為。”投資之道就是如此。多少人在忙忙碌碌、學習模仿他人中度過了寶貴的生命,但是真正成功的人卻反求諸己,改變內心,潛心求道,而最終成就“不同”!

(作者系匯添富基金總經理)

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