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交銀施羅德基金:股市離底部已不遠

2013-11-05 14:52:29
來源:網絡

最近有兩個比較受關注的問題,第一個是是國際農產品價格上漲,第二個是國內商品房銷量在7月份環比不再下降。農產品價格接下來會不會繼續大幅上漲,從而引起像2008年那樣嚴重的通脹?商品房價量關系會如何變化?對這兩個問題的關注和判斷可能是未來影響市場的兩個主要因素,我們試圖對這兩個問題做一些探討。

這次國際市場農產品期貨價格的上漲,主要是小麥和大麥上漲幅度較大,上漲幅度超過了50%,而玉米和大豆的漲幅不多。全球小麥種植居前五位的地區是歐盟、中國、印度、美國和俄羅斯,受俄羅斯、哈薩克斯坦、烏克蘭、澳大利亞等大小麥主產國天氣災害影響,俄羅斯宣布禁止糧食及糧食產品出口,7月以來小麥價格漲50%。玉米的主產國是美國和中國,大豆的主產國是美國和巴西,玉米和大豆的主產國受災面積不大,所以價格上漲幅度不大。和2007年相比,除了玉米外其它三大主要品種的庫存消費比都要比2007年高較多,所以價格繼續大幅上漲的動力不強,但玉米最近全球的庫存消費相對較低,有價格上漲的壓力。國際農產品價格會否向國內傳導呢?國內糧食除了大豆外,進口的數量并不多,如果大豆價格不出現較大的上漲,其它糧食價格并不會跟著國際走。國內糧食連續五年豐收,過去幾年最低糧食收購價每年上漲10%-15%,今年雖然國內自然災害頻發,糧食減產預期增強,農民也有惜售的預期,糧價上漲幅度會比往年高一些,但由于庫存較高,國儲有能力調控供給,上漲幅度不會太大。但我們認為,從較長期來看,國內的糧價是長期上漲的,比如糧食價格還是每年會漲10-15%左右,我們看到,在南方的很多地方,種糧的收益太低,因為南方的人均耕地少,比如戶均3畝地,按目前的種糧收益,只有2000元不到的家庭年收入,年輕一代一定會選擇不種地而到城市打工,只有通過農產品價格的上漲,使北方地區糧食種植規模化產生更高的收益,才能鼓勵更高的產量。

除了糧食價格外,豬肉價格前期也從底部回升,豬價會不會持續上漲?經過前期的上漲,目前豬糧比已經超過盈虧平衡點,現在每頭豬的盈利是100-150元左右。跟上一輪豬價上漲時相比,這一輪母豬的量沒有大幅減少,只要豬糧比上升,4-5個月的周期以后,豬的供給會上升,價格也會平穩下來。

所以,最終從通脹的角度來看,雖然糧食價格會長期穩步上升,但CPI要在較長時間保持在3.5%以上的可能性也不大。從債券市場收益率情況來看,通脹的預期也不強。

房地產的情況如何呢?由于去年新開工的增加,今年9月份以后的半年內,商品房的供給估計要比上半年增加40%左右,供給出來后,價格是不是有可能下跌15%-20%呢?如果價格下跌的話,地產銷量的底部可以確立。有兩種看法,一種是如果房價下跌,因為預期進一步下跌,銷量會進一步下降,另一種看法是,如果房價下跌,底部會放出銷量。我們認為,如果房價下跌,底部放出銷量的可能性還是比較大的,首先,剛性需求還是非常強,特別是二三線城市,住房的需求還非常強,第二,真實利率很低,對老百姓來說,買房還是比較好的保值方式。第三,貨幣存量還非常高,過去一年半以來儲蓄存款余額增長了67%,8月底儲蓄存款余額為28.8萬億元。如果價格有合適的下跌,二三線城市的房地產銷量會回升,或者說即使價跌縮量的情況發生時間也不會太長。所以,如果房地產政策繼續保持,供給出來之后房價適當下跌應該會帶給市場較好的預期。

從較長時期來看,目前股市估值處于相對底部的位置,未來一段時間,如果CPI沒有進一步上升,房價出現適度的下跌,經濟逐步從底部慢慢回升的可能性較大。

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