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交易員親歷“二次匯改”:央行逐漸把匯率交給市場

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

任何外匯市場的趨勢性或短期大幅波動往往都包含著大量信息和內在邏輯。業界人士認為,從重要的行情變化和政策面消息中可以解讀出央行對于匯率改革的基本路徑和意圖。

雙向波動漸成常態

“由于整個部門要從廣州遷往上海,聽到‘二次匯改’消息時,正在和一些業內朋友吃告別午餐。其實在這之前的幾周交易員們就一直都在猜測新政策就要落地了,因為金融危機的影響逐漸消退,2009年下半年到2010年上半年外貿形勢還是比較好的。”談起三年前的二次匯改,廣發銀行金融市場部外匯交易主管黃毅依然記憶猶新。

黃毅向《第一財經日報》表示,他第二天就與同事去單位加班,討論新政策對市場可能帶來的沖擊。當時市場人士最為緊張的就是擔心人民幣匯率會像一次匯改時那樣“出其不意”一次性大幅升值,這會對銀行和企業帶來比較大的沖擊。2010年6月21日,二次匯改第一個交易日上午9點多,交易員們都屏息等待央行的中間價信號。當日中間價最終報6.8275,與上周五持平,央行給出了穩定市場的信號。其后,銀行間即期市場也延續穩定的交投,報價離上周五收盤僅10個基點左右的差距。

這也體現了政策面不希望看到人民幣延續一次匯改期間單邊升值的走勢,此后人民幣對美元雙向波動的趨勢明顯增強。“在大的升值背景下,市場結束了兩年多的平靜來到了相對比較波動的環境,市場供需對市場的影響逐漸體現。”某外資銀行資深外匯交易員對本報記者表示。二次匯改以后人民幣經歷了幾次比較明顯的盤整,更是在2011年末經歷了連續跌停的極端市場行情,市場流動性一度遇到問題。此后央行于2012年4月14日宣布人民幣對美元每日即期交易價格較當日中間價波動區間擴大至上下1%的范圍。

“二次匯改后的市場對交易員而言挑戰明顯加大了。一次匯改前人民幣是盯住美元的固定匯率,一天只要平一次頭寸即可,甚至今天平和明天平沒有什么區別。2005年匯改以后,即使人民幣開始了升值的步伐,但在金融危機之前美元對人民幣基本是每天一條‘陰線’(指收盤價低于開盤價),操作思路也基本明確。二次匯改以后無論是趨勢判斷還是短期操作,難度都加大了。”黃毅進一步表示。

不少銀行外匯交易員告訴本報記者,隨著匯率改革的不斷推進,央行對外匯市場干預的頻率和強度明顯減弱了,更愿意讓市場供需去形成一個匯率均衡點,這也從近年來即期市場價格頻繁接近日間波動上下限中可以看出。這也被認為是央行對于逐漸把匯率交給市場的態度體現。

鼓勵避險、打擊投機交易

“2010年11月9日,相信很多人民幣外匯交易員都會對這個日子有印象。當日上午,國家外匯管理局(下稱‘外匯局’)發出通知,其中一條規定即是對銀行按照收付實現制原則計算的頭寸余額實行下限管理。”上述外資銀行資深交易員向本報記者回憶道,“上午的時候交易員都在消化這個通知,還沒有意識到是對結匯的限制。下午時大家才逐漸開始領會政策面的意圖,遠掉期市場發生了巨大的波動,一年期遠期點數從之前的貼水接近2000點到收盤前貼水500多點,波動了有1000多點,這是非常罕見的。”

當時的市場背景是人民幣升值預期強烈,美聯儲第二輪量化寬松政策(QE2)釋放大量流動性,使得國內面對大量“熱錢”流入的風險,且已有大規模套利資金流入的跡象。外匯局在短時間內密集出臺了一系列限制外匯流入的政策,尤其是對銀行加大了相關監管和控制的力度。

無獨有偶,今年5月份外匯局為了限制人民幣跨境套利交易而發布的20號文(《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》),也對人民幣自今年4月初以來的快速上漲行情起到了一定程度的抑制。

上述外資行交易員認為,央行允許人民幣升值但排斥投機人民幣升值的交易行為。一方面政策面大力推進外匯市場的建設,尤其是建立完善的外匯衍生品市場來為各參與主體提供避險的工具,同時通過減少對市場的直接干預來實現“重在堅持以市場供求為基礎”的匯率,從而推動人民幣匯率形成機制的改革;另一方面,在鼓勵避險交易的同時央行在套利投機資金對國內進出口和結售匯數據產生較大影響,尤其是干擾到了貨幣政策的時候,即會通過行政手段,尤其是通過對銀行提出限制條件的方式對市場進行監管。

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