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交易員受不了回購利率飆升急盼央媽施救

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

孫紅娟

上周五隔夜回購利率以3.5%收盤,比上一交易日上漲71個基點,14日回購利率則飆升167個基點

盡管利率中樞在2014年繼續上行已經成為市場共識,但面對上周五一路上躥的銀行間質押式回購利率,交易員仍然紛紛表示“不忍直視”和“無語”。更有交易員稱:“如果央行仍然袖手旁觀,市場緊張程度將會加劇。”

Wind數據顯示,上周五隔夜回購利率以3.5%收盤,比上一交易日上漲71個基點,14日回購利率則飆升167個基點,21日和1個月回購利率也分別上漲83和60個基點。

交易員“不忍直視”資金成本

繼2013年12月下旬到2014年1月初,財政投放使得市場資金面逐漸放松,但隨著農歷春節臨近以及企業繳稅日期的來臨,上周市場資金面再次驟然繃緊。

上周五之前,銀行間市場的回購利率表現仍然相對穩定,各期限利率漲幅均不超過50個基點。但某農商行人士上周對《第一財經日報》說:“線上利率并不能真正反映市場對資金的饑渴程度,周四的協議存款已經突破了7%,周五破掉7.5%的概率很高。”

上周五下午,市場利率開始一路飆升,線上線下利率開始逐漸接近。

一家農商行交易員稱,目前市場情緒還是比較脆弱的,一方面是傳統的農歷春節的因素;另一方面,1月13日~19日一周公開市場既沒有正逆回購也沒有央票到期,市場的空窗期繼續保持。而各方期待中的央行逆回購并沒有如期進行,全周公開市場延續著新年以來的暫停操作,透出從緊的操作傾向。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍則預期1月20日至春節期間市場波動可能會更加強烈,主要原因在于市場的抽水因素以及市場的結構性因素將使資金面緊張局勢逐漸加碼;另外財稅集中繳款規模2000億以上對市場也造成一定的抽水作用,春節提現對市場資金流動性的占用超過3000億。

“同時,春節又是跨月,當前的金融脫媒和金融套利行為導致的負債資產錯配情況而引發的資金需求將與前面的抽水因素疊加,從而增加了資金面的緊張;而央行當前的公開市場操作可能慢于市場需求以維持市場流動性偏緊的格局。”陳龍補充稱。

央行的邏輯與市場的邏輯

“央行的邏輯我們也可以理解。從總量指標來看,從當前商業銀行的超額備付金、外匯占款以及財政投放額度等方面來看,市場資金確實不應該如此緊張。但央行可能忽略了金融脫媒以及商業銀行理財產品騰挪來實現月末、季末達標的問題。”某農商行分析人士稱。

由于金融脫媒,商業銀行的存款增速下降,難以跟上資產的擴張速度和規模,而現有銀行系統的額度分配和指標考核決定了商業銀行只能通過銀行理財到期形式來滿足月末、季末等關鍵時點的考核指標。陳龍說,這種行為的結果是,“央行看到的指標是合格或者寬松的,而商業銀行卻必須在資產負債兩端疲于奔命。負債的不確定和資產規模的不斷擴大及期限錯配,使得市場總量寬松而結構性緊張的狀況成為常態。特別是當大行及股份行積極參與到金融套利和應對金融脫媒的理財業務當中,傳統的市場穩定力量成為市場擾動因素時,市場由寬松轉為緊張的突然性大大增加,這往往超出央行的預期。”

目前令一些急需拆入資金的交易員比較無語的是,“市場上的拆出方都特別謹慎,放量非常小,現在我們只能期待周一看央行是否會詢價,如果央行仍然不出手,估計流動性偏緊的狀態會進一步加劇。”

東莞銀行近日的流動性報告呼吁央行可以通過逆回購操作以緩解市場情緒,或者通過中長期的預期管理來避免公開市場操作在緊平衡的思維下成為擾動市場的因素。

陳龍在流動性報告中預期:“春節之前可能進行的四次公開市場操作窗口至少將發生兩次逆回購操作,或者以兩次7天逆回購(1月21日和1月27日)操作滾動到節后,或者以一次14天逆回購(1月23日)和一次7天逆回購(1月27日)操作為市場托底。當然,如果本周一(1月20日)的流動性緊張造成恐慌,不排除央行增加逆回購操作的頻率和規模。當然,基于央行前期加大非公開市場操作的規模,我們仍不排除央行可能通過SLO或SLF等工具向市場提供流動性。如此,公開市場操作的規模可能會大幅下降。”

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