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嘉實基金楊宇:指數投資升級ETF大有用武之地

2013-11-05 14:52:32
來源:網絡

證券時報記者唐立

近期,光大證券(601788,股吧)ETF套利出錯造成市場極大動蕩,以及此后基于滬深兩市大盤強勁反彈而帶來的賺錢效應,都使得ETF成為了市場投資者關注的焦點之一。如何在指數化投資趨勢下清醒認識ETF并加以利用,顯然已成為投資者渴望了解的一條重要投資渠道。9月11日,在深交所“走進券商營業部”的第十二站活動中,嘉實基金(博客,微博)董事總經理楊宇應邀作了一場關于“指數投資與ETF”的主題演講,現場50多名投資者參與分享了他的理論觀點和實戰經驗。

指數投資有優勢

“其實指數基金并不復雜。”楊宇在演講中做了這樣的開場白。他指出,指數基金就是照著指數進行復制而得來的一個基金。指數基金設計最常用的一個方法就是指數復制法,比如要做一個300ETF,投資者可以依葫蘆畫瓢,按照滬深300指數中各股所占的比重同時買進這300只股票。通過復制指數來投資,投資者所獲得的收益就是指數的收益。比如說某個交易日滬深300指數漲了1.5%,那么投資者的指數基金收益就是1.5%。

楊宇還重點講解了指數基金與主動管理基金之間存在的明顯差別,讓現場投資者更清晰地了解到了指數基金所具備的投資優勢。首先,主動管理基金的目標是戰勝指數,而指數基金則是通過復制來跟蹤指數,兩者間的首要區別體現在管理風格上,前者屬于主動管理,而后者則屬于被動管理。另外,指數基金的成本比較低,因為只需要跟蹤指數,指數基金的換倉動作比較少,正因為如此,指數基金的投資風險要比股票基金等小很多。

ETF:指數投資升級版

隨著指數化投資成為一種趨勢,指數基金特別是ETF也明顯帶動了指數化投資的不斷升級。據楊宇介紹,在ETF發展最快的美國,有大量的投資者包括中小型個人投資者、保險(放心保)公司等,都喜歡投資交易型開放式指數基金(ETF)等指數型產品。1995年以來,大約十七八年的時間,開放式基金規模平均增長12%,但是指數基金的平均增長達到24%,ETF的平均增長更是超過60%。

盡管ETF說起來如此簡單,但楊宇認為所有指數基金的優點和交易所交易基金的優點,都在ETF方面都得到了很好的體現。

基于ETF具有成本低、透明度好、可分散投資以及交易所交易流動性好等優點,楊宇特別建議投資者通過購買ETF來實現投資收益。具體看,ETF的傭金遠遠低于股票的傭金,另外賣股票需要交1‰的印花稅,而買賣ETF不用交印花稅。楊宇提醒投資者不要小看交易的傭金和印花稅,他認為這些費用其實吞掉了各類投資者利潤的很大一部分。

至于怎樣買ETF,楊宇說這其實與股票買賣一樣簡單便利,由于報單非常充分,只要在交易時間內,投資者都可以在交易所買到上市的各種類型ETF。舉例而言,如果投資者覺得某一段時間大盤股會漲得好,可以買進滬深300ETF,而如果覺得小盤創業板股會漲得好,則可以買進創業板ETF。

ETF投資應用廣

ETF作為目前基金行業發展到最尖端的一種產品,其自身所具備的投資優點可以說一言難盡,但投資者更關心的顯然是如何使用ETF來賺取投資收益。對此,楊宇利用通俗易懂的言語為投資者深入淺出地作出了解答。

ETF最常見的應用方式,是抄底做波段。比如去年12月A股跌到1949點的解放底后出現了強勁反彈,反彈買什么呢?買滬深300ETF。投資者那時如果買滬深300ETF,到今年2月即可獲取超過20%的收益。但在那波行情中,投資者如果僅僅拘泥于操作單只個股,又有多少人能保證有20%的收益呢?既然準確選股不那么容易,那么投資者轉向看好市場的時候,盡可利用ETF這一抄底利器。

其次,在需要把握好市場風格或者大類資產切換的時候,ETF同樣可以大派用場。在市場風格出現切換的時候,有了ETF,投資者可以不用費盡心思地去考慮到底買哪只股票會漲會跌,而只需購買ETF來應對行情,這個ETF的收益就是風格轉換向好的板塊收益。比如醫藥行業指數回調,消費行業指數向上,投資者就可以通過賣出醫藥行業指數ETF、買入消費行業指數ETF來兌現風格轉換紅利。

第三,ETF套利。在光大證券“烏龍指”事件后,ETF套利開始為市場所關注。“ETF套利說起來不簡單,但其實也沒有那么復雜。”楊宇說。關于ETF與ETF標的股的關系,楊宇利用果籃與水果的關系來做了個形象的比喻,進而道明了ETF套利的操作原理。比如滬深300ETF,它就是一個果籃,其包含的300只標的股就是這個果籃里裝著的300種不同水果。假設這個果籃賣50塊錢,但超市里這些水果加在一起只需花45塊錢就能買到,那么你就可以到超市里把這些水果買來做成一個果籃以50塊錢賣掉,賺5塊,這實際上就是類似的ETF套利。當然,ETF可以套利的前提,是其二級市場的買賣價與申購贖回價之間存在價差。

此外,通過ETF操作,投資者還可以實現“T+0”回轉交易。那么,如何通過ETF操作來實現“T+0”回轉交易呢?楊宇解釋,基于ETF申購贖回的交易規則,投資者買入一籃子股票,換成ETF賣出,或者買入ETF,換成一籃子股票賣出,都可以實現“T+0”的回轉。當然,這只是一種變相“T+0”。

另外,據楊宇介紹,利用ETF和融資融券結合操作的辦法來實現“T+0”回轉交易,也是目前私募界比較流行的一種做法。如果預判當天市場會跌,投資者可以先融券賣出一個ETF,市場跌下來以后可以再融資買入一個ETF。最后,投資者利用低點融資買入的ETF歸還高點融券賣出的ETF,實現一定的投資收益。

四要素選擇ETF產品

在談到針對ETF產品的選擇時,楊宇特別提醒投資者關注四個方面的問題:首先,了解自身的投資需求;第二,指數選擇至關重要;第三,關注ETF的規模和流動性;第四,跟蹤誤差不可忽視。

投資需求與投資者的目的息息相關,楊宇為此用了一個形象的比喻進行說明。這就好比要做蓮藕排骨湯,你一定得買蓮藕和排骨,如果你光買西紅柿或者雞蛋,那么蓮藕排骨湯也就無從做起。從這點上看,可以說投資者的需求決定了投資者要去買什么,也就是說投資者的需求決定了他應該選擇一個怎樣的指數,因此投資者也就有了了解指數特點的必要。目前,市場上的各種指數令人眼花繚亂,滬深300、中證500、消費指數、醫藥指數等等,不一而足。投資者若要獲得相關指數的良好投資回報,也就必須對該指數做到足夠了解,方能給自己的指數選擇形成正確的指導。

另外,面對跟蹤同一指數的ETF,投資者還應該掌握一些選擇的竅門。楊宇說,跟蹤誤差低就好比一盤質量更好的菜一樣,投資者在選擇ETF的時候,切莫將價格與質量本末倒置。比如你想做一份拌黃瓜,由于貪圖便宜而買了價格更低的蔫黃瓜來做原料,這樣導致的結果將是你只能吃蔫了的拌黃瓜,甚至吃不成拌黃瓜。

楊宇最后指出,在證券市場不斷創新的時代,為了滿足不同投資者的不同需求,其實市場已經開發出眾多的產品與交易機制,只要投資者真正了解了這些新產品新機制,開啟投資新思路預期的投資收益并非遙不可及。

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