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嘉實基金黃一黎:投資抉擇規則還是相機

2013-11-05 14:52:32
來源:網絡

投資中,規則抉擇和相機抉擇是兩種不同的策略,規則抉擇是指投資者按照既定的投資規則進行操作,相機抉擇則是指投資者根據對市場形勢的判斷進行操作。面對復雜多變的市場,投資者應當采用規則抉擇還是相機抉擇?兩種投資策略各有什么特點?在本期專欄中,我們將同大家一起探討。

對投資者而言,規則投資策略并不完全陌生,基金定投便是一種典型的規則投資策略,按照預設價位進行股票買賣也是規則投資策略的一種。通常來說,規則投資策略具有以下三方面特點:第一,強制儲蓄。時下不少年輕人屬于名副其實的月光族,經常在不經意間便將收入花光了,每到月底總是囊中羞澀。定投通過定時定額的方式實現強制儲蓄,使不擅于理財的月光族也能夠按計劃消費,避免入不敷出,還能夠有所積蓄。第二,克服情緒化投資的弱點。面對波瀾起伏的資本市場,投資者常常由于心態受到外力影響而做出情緒化的決策,這其中既有因為猶豫不決而錯過好的買入機會,也有因為過于樂觀而做出超越風險承受能力的激進投資。規則投資策略可以幫助避免上述情況,只要事先制定出合理的投資規則并始終堅定執行,投資者就能夠在很大程度上避免由主觀心理因素引起的干擾。第三,淡化投資時點差異對投資收益的影響。波動是資本市場永恒的特質,在不同時間點進行投資,其最終的投資效果可能差別很大。例如,兩位投資者分別在2013年的年初和二季度初投資中證基金指數,截至6月末前者會取得1.89%的收益,而后者卻會面對1.83%的虧損。定投這類規則投資策略通常可以減少因選擇進入時點而對投資效果造成的影響。

規則投資策略能否成功,投資期是一個重要因素。我們的研究發現,即使制定了好的規則,如果投資期過短,規則投資策略的效果常常會大打折扣。例如,投資者從2008年初開始每月定額投資中證基金指數,如果投資期僅為1年,投資的年化收益率為-35.14%,投資期若為2年其投資的年化收益率會提高到23.95%,而如果投資期是3年,其投資的年化收益率也能達到10.95%。由此可見,投資期的長短對規則投資策略的有效性十分重要,較長的投資期能夠跨越完整的市場周期,從而減少市場短期波動對投資效果的影響。

對短期投資來說,合理使用相機抉擇策略能夠取得較好效果。顧名思義,相機抉擇策略要判斷當前各種資產類的投資機會,然后根據資產配置的原理在不同資產中進行選擇和分配,以獲得理想的投資收益。具體來說,相機抉擇的投資策略需要投資者對資本市場的走勢和不同資產類之間的相互關系具有較強的把握能力,在各類資產風格轉換中能夠及時將資產配置的重心轉移到適合當前市場的投資品上。以2013年上半年的市場為例,從大類資產配置角度來看,相機抉擇的投資者會在1月和5月增加股票類資產配置比例,而在2月到4月主要持有債券類資產,在股債雙殺的6月則應將資產配置在風險較低、流動性較好的貨幣類資產上;而單單從股票類資產內部看,今年上半年創業板表現一直不俗,累積飆升41.7%,即使在市場最為慘淡的6月,創業板5.72%的跌幅也遠低于同期滬深300指數15.57%的跌幅。當然,相機抉擇絕非易事,“相機”本身要求投資者不但具要有預判能力,也要有決策能力和執行能力,如果判斷失誤也有可能造成虧損。今年4月媒體紛紛報道中國大媽抄底黃金的新聞,大媽們在認定黃金價格已跌至谷底,便出手掃貨,但是隨著其后國際金價繼續下探,大媽們的“搶金”行為很可能是看走了眼。由此可見,相機抉擇難度不小,一旦失誤,損失也會伴隨而來。除此之外,在不同資產間的轉換需要付出交易成本,過于頻繁的轉換帶來的成本也會影響最終的收益。

綜上所言,投資策略中,規則抉擇和相機抉擇各有短長。規則抉擇通常需要較長的投資時間來跨越不同的市場周期,需要投資者的耐心和執行的紀律性。而相機抉擇對投資者的投資經驗和決斷力有較高的要求,投資者應謹慎為之。

黃一黎博士

嘉實基金(博客,微博)董事總經理、投資者回報研究中心負責人

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