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2013年下半年交易型基金投資策略:多重策略迎戰市場9675

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

公募交易型基金上半年業績回顧。(1)傳統封基――個數逐漸稀缺,選股制約業績:截止2013年6月7日,傳統封基凈值平均上漲6.75%,弱于混合型基金7.74%的平均表現,且上半年的結構行情使得選股成為制約基金業績的關鍵所在,個基業績分化顯著;(2)非分級交易型債基――業績表現出色,定期開放盛行:今年新發行的三只債基均采用了定期開放的模式,所有上市滿3個月的基金平均凈值漲幅達到5.14%,二級市場價格漲幅最大的達到12.75%;(3)ETF――創新品種頻出現,業績冰火兩重天:跨市場的中證500ETF、國債ETF、行業ETF以及跨境的納斯達克100ETF陸續登場亮相,所有ETF業績分化嚴重,漲幅最大與跌幅最大的產品的業績差異高達60%;(4)分級股基激進份額――凈值收益天壤之別,幾家歡喜幾家愁:結構行情使母基金業績同樣分化顯著,而這種差異在杠桿作用下讓激進份額的凈值表現差距超過70%;(5)分級債基激進份額――凈值表現普天同慶,二級市場南轅北轍:在債市上半年良好表現的帶動下,債券分級激進份額凈值普漲,但二級市場各債券激進份額的收益差距接近70%;(6)分級基金穩健份額――穩健份額不穩健:盡管凈值平穩上漲,但穩健份額的二級市場價格卻并不完全穩健,漲幅差別達到40%。

公募交易型基金投資策略:(1)長期投資機會:絕對收益策略(二級市場買入穩健份額并持有到期,待轉型為LOF后以凈值贖回從而獲得穩定收益)+增強策略(把握傳統封閉式基金到期的年化折價回歸收益,讓投資者獲得確定性的超額收益)+搭配策略迎戰市場(構建價值+成長的啞鈴式ETF組合來獲取超額收益)。(2)分級股基:關注結構行情。順勢而為,當市場上漲趨勢形成時,首選迎合市場熱點的產品,如資產組合中配置改革轉型以及新城鎮化主題股票較多基金,其次優先杠桿較高的品種,最后考慮折溢價率,選擇對應激進份額投資,同時警惕事件沖擊。(3)分級債基:新規或提升投資吸引力。

推薦組合。(1)絕對收益組合:招商中證大宗商品(,申購,定投,贖回)A、申萬菱信中小板A;(2)收益增強策略:基金景宏()、基金同益();(3)組合搭配策略:招商TMT50、諾安上證新興、華夏上證醫藥衛生、興全合潤B()。1.交易型基金上半年業績回顧

傳統封基――個數逐漸稀缺選股制約業績:隨著上半年基金開元、基金興華()以及基金安信()的陸續到期,截止到2013年6月7日,市場上存續的傳統封基僅剩21只,而今明2年尚有15只傳統封基的即將到期,封基正隨著個數的減少而愈顯稀缺,也重新吸引了市場的關注。不過從上半年封基的業績來看,稱不上出色,截止2013年6月7日,傳統封基凈值平均上漲6.75%,弱于混合型基金7.74%的平均表現。從個基具體表現來看,上半年的結構行情使得選股成為制約基金業績的關鍵所在,個基業績分化顯著,其中業績表現最優的基金金鑫()凈值上漲20.78%,而業績表現最弱的基金裕隆()由于重配大盤藍籌整體下跌3.70%。由于關注度的提升,傳統封基二級市場的表現強于凈值,平均價格漲幅8.78%,其中凈值表現最優的基金金鑫二級市場漲幅達到24.75%,而基金裕隆以-0.99%的價格漲幅墊底。

非分級交易型債基――業績表現出色定期開放盛行:非分級交易型債基盡管一直以來發行速度不快,但近三年每年均有新成員上市。與早期上市的債基采用封閉式模式不同,今年新發行的三只債基不約而同采用了定期開放的模式,定期開放模式既降低了封閉期內基金經理流動性管理難度,又使基金避免到期轉型的尷尬,因而從去年年中開始,這一模式成為非分級交易型債基的首選。由于上半年股市的結構牛市吸引了多數人的目光,債基的表現似乎有所暗淡,但事實上,上半年非分級的交易性債基表現可圈可點,所有上市滿3個月的基金平均凈值漲幅達到5.14%,業績最優的廣發聚利凈值上漲7.98%,而業績最弱的鵬華豐潤凈值漲幅也達到了3.09%。從二級市場價格來看表現更優,業績最優的廣發聚利上漲12.75%,而鵬華豐潤漲幅也達到了4.89%,整體來看,上半年投資非分級交易型債基獲利頗豐。

ETF――創新品種頻出現業績冰火兩重天:今年ETF延續“創新”的主基調,跨市場的中證500ETF、國債ETF、行業ETF以及跨境的納斯達克100ETF陸續登場亮相,創新品種頻出。從業績來看,由于上半年大小盤結構分化顯著,因而ETF整體業績呈現冰火兩重天格局。凈值表現最優的品種為易方達創業板ETF(),高倉位+市場熱點使得該基金凈值漲幅達到43.6%,該基金也是目前市場上成立滿半年的1400余只公募基金中業績表現居首的。而同樣由于高倉位的制約,國聯安上證商品就沒有那么幸運,與主動基金可以靈活選股不同,其標的指數上證商品成份股多為上半年表現疲弱的大宗商品股,因而該基金凈值下挫高達17.32%。

分級股基激進份額――凈值收益天壤之別幾家歡喜幾家愁:結構行情使母基金業績同樣分化顯著,而這種差異在杠桿作用下則讓激進份額的凈值表現天差地別,主動分級基金興全合潤的激進份額合潤B以32.16%的凈值漲幅以及39.67%的二級市場漲幅遙遙領先,而銀華中證內地資源的激進份額銀華鑫瑞()則以-35.50%的凈值漲幅以及-36.44%的二級市場跌幅位居末位。同樣為分級股基的激進份額,由于配置的個股不同,在杠桿的放大鏡作用下,其投資者收益可謂幾家歡喜幾家愁。

分級債基激進份額――凈值普漲普天同慶二級市場南轅北轍:在債市上半年良好表現的帶動下,債券分級激進份額凈值普漲,截止2013年6月7日,企業債配置比例極高的信誠雙盈分級以27.69%的凈值漲幅笑傲群雄,長信利鑫B以及2月上市的長盛同豐相對表現較弱,凈值漲幅均不足6%。盡管凈值普天同慶,但二級市場各債券激進份額的表現可謂南轅北轍,凈值表現最優的信誠雙盈B得到市場極高認可大幅上揚48.53%,使得其二級市場由折價一舉抬升至溢價9.69%,而此前由于擁有市場極端初始高杠桿,嘉實多利進取()曾長期大幅溢價,而今年以來溢價大幅回落使得該基金在凈值上漲超過20%的情況下二級市場下跌20.4%,此外諾德雙翼B、國泰信用互利B也均有超過5%的二級市場跌幅。

分級基金穩健份額――穩健份額不穩健:盡管凈值平穩上漲,但穩健份額的二級市場價格卻并不完全穩健。從二級市場表現來看,漲幅居前的為銀華瑞吉()和工銀深100A,分別上漲24.77%和15.74%,但這兩個品種交投極不活躍,表現不具市場代表性,活躍品種中銀華金利()以11.02%漲幅現居前。二級市場表現最弱的為申萬收益,由于下閾值觸發后申萬收益轉變為指數基金有下行風險,因而前期市場下挫逼近下閾值時該基金拋壓較重,截止2013年6月7日,申萬收益今年以來下跌17.41%,表現墊底,此外還有9只穩健份額二級市場有不同程度的下跌,這些份額全部為永續型產品,由于沒有具體到期日,本金兌現存在不確定性,因為永續型穩健份額二級市場價格波動較大,與凈值表現相異。

表1各類交易型基金表現匯總(2013-6-7)單位:%

大類非分級分級基金子類傳統封基債券基金ETF股票型分級激進份額債券型分級激進份額穩健份額凈值平均收益6.755.142.215.5311.302.50二級市場平均收益8.788.312.365.9112.634.05凈值表現前三名第一名基金金鑫(20.78)廣發聚利(7.98)創業板(43.60)合潤B(32.16)信誠雙盈B(27.69)同慶A(3.00)第二名基金泰和()(15.23)招商信用(6.94)TMT50(35.00)中歐盛世B(31.05)多利進取(21.56)銀華瑞吉(3.00)第三名基金漢盛()(14.76)中銀信用(6.91)中創400(22.21)諾安進取()(30.18)海富增利()B(19.05)易方達中小板A(2.97)二級市場收益前三名第一名基金金鑫(24.75)廣發聚利(12.75)創業板(44.74)合潤B(39.67)信誠雙盈B(48.53)銀華瑞吉(24.77)第二名基金漢盛(19.89)招商信用(11.47)TMT50(35.76)諾安進取(37.79)海富增利B()(25.44)工銀深100A(15.74)第三名基金泰和(16.37)工銀純債(10.77)中創400(25.54)申萬中小板(,申購,定投,贖回)B(29.85)浦銀增利B(25.00)銀華金利(11.02)資料來源:海通證券金融產品研究中心

注:凈值統計樣本空間為2013年1月1日之前成立的基金,二級市場統計樣本空間為2013年1月1日前上市的基金。

瑞和遠見()、瑞和小康()均在股票型分級激進份額統計,合潤A在穩健類份額中統計。

2.2013年下半年交易型基金投資策略

2011年以來A股市場持續震蕩下跌,市場賺錢效應消失,眾多機構以及個人投資者對于本金安全的關注度與日俱增,在這種背景下,絕對收益類產品成為了眾人追捧的香饃饃。事實上,分級基金中同樣有一類產品可以視為絕對收益類產品,這就是曾經“養在深閨人未識”的有到期日的簡單結構分級基金穩健份額。隨著投資者對于分級基金產品把握能力的提升,這類產品的市場認可度正逐步提高。對于有到期日的穩健份額,可以有2種策略來獲取絕對收益,第一個為長期策略,即持有到期策略,第二個為短期波段策略。

2.1長期投資機會:絕對收益+增強策略+輪動策略迎戰市場

絕對收益策略

分級基金中的穩健類份額是不錯的絕對收益投資標的。投資者可以選擇在二級市場買入并持有到期,待轉型為LOF后以凈值贖回從而獲得穩定收益。截止到2013年6月7日,市場上已在二級市場上市的有到期日的簡單結構穩健份額共計16只,我們采用內部收益率的計算方式,針對每個基金分別進行測算,兼顧資金的時間價值,考慮了利息再投資收益,對于浮息產品,考慮調息影響。截止到2013年6月7日,所有的穩健份額收益如下表所示:

表2有到期日的穩健份額信息匯總(2013-6-7)

子基金名稱約定收益當前約定收益折溢價率(%)剩余期限(年)年化持有到期收益(%)與AA級偏離(%)與AA-級偏離(%)招商中證大宗商品A當招商中證大宗商品B凈值不小于0.25,可獲得1年期同期銀行定期存款利率+3.5%6.501.654.065.8611.55-1.27申萬菱信中小板A當申萬菱信中小板B凈值不小于0.25,可獲得1年期同期銀行定期存款利率+3.5%6.501.943.925.7810.34-2.30易方達中小板指數A當易方達中小板指數B凈值不小于0.25,可獲得7%/年的約定收益7.006.826.295.51-6.26-17.47匯利A()3年凈值累計漲跌大于-21.9%,到期獲得年化收益為3.87%3.87-0.540.255.4512.185.46海富穩進增利A3年期銀行定期存款利率+0.5%,每季度按照季度初第一個工作日利率進行調整4.75-1.191.235.2711.252.12浦銀安盛增利A3年凈值累計漲跌大于-18.98%,到期獲得年化收益為5.25%5.25-0.651.525.199.08-0.68聚利A約定收益1.3×5年期國債到期收益率,季度調整4.24-3.402.934.92-2.78-13.60景豐A3年凈值累計漲幅大于-21.45%,到期獲得年化收益為3年期銀行定期存款利率+0.7%4.03-0.540.354.902.31-3.89德邦企債分級A當德邦企債分級B凈值不小于0.4,可獲得1年期銀行定期存款利率+1.2%4.20-1.391.884.830.58-9.28同慶A當同慶B凈值不小于0.25,可獲得1年期同期銀行定期存款利率+3.5%6.502.991.934.64-3.35-12.93華商中證500A未到期且華商中證500B凈值不小于0.25,可獲得6.25%/年的約定收益6.252.482.254.38-9.79-19.31長盛同輝(,申購,定投,贖回)深證100等權A當長盛同輝深證100等權B凈值不小于0.25,可獲得7%/年的約定收益7.009.234.274.31-18.56-27.99國聯安雙力中小板(,申購,定投,贖回)A未到期且國聯安雙利中小板B凈值不小于0.25,可獲得1年期同期銀行定期存款利率+3.5%6.503.551.794.03-15.80-23.87鼎利A約定收益1年期銀行定期存款利率+1%4.250.001.023.82-19.08-25.17中歐盛世成長A未到期且中歐盛世成長B凈值不小于0.25*中歐盛世成長A凈值,可獲得6.5%/年的約定收益6.506.961.811.71-64.30-67.74合潤A母凈值位于(0.5,1.21)元時,獲得期初凈值1元,母基金凈值大于1.21元時,與母基金同比例上漲。0.00-1.902.870.49-90.20-91.28資料來源:海通證券金融產品研究中心

注:對于浮息產品,測算時當期利息采用的是當前約定收益(如年初確定的值),未來利息采用的是基于當前市場利率所對應的約定收益。不過需要提醒的是,所有產品到期后轉型成為LOF時均有最長不超過一個月的鎖定期,這時投資者持有的穩健份額轉為股票型或是債券型基金,會受到一定凈值波動影響。

收益增強策略

傳統封閉式基金在創新大潮中容易被人忽視,2014年是傳統封閉式基金到期的大年,有14只傳統封閉式基金將到期,對于投資者而言,這一類基金可以用作中長線投資。

傳統封閉式基金多是采用主動管理的,因此它們的投資需要從兩個方面考慮:主動管理能力以及年化折價回歸收益。主動管理能力強的基金可以幫助投資者獲得超越平均水平的收益,而年化折價回歸收益讓投資者獲得確定性的超額收益。我們將所有的傳統封閉式基金的年化折價回歸收益數據做了統計,投資者可以從中挑選出年化折價回歸收益高且主動管理能力強的產品作為中長線投資的標的,需要提醒的是,在到期前封閉式基金可能會降低倉位應對轉開放,其業績的延續性將會下降,而年化折價回歸收益的在挑選基金中的權重將會提高。

表3傳統封基信息匯總(2013-6-7)

到期日剩余年限最新折價率(%)年化折價回歸收益(%)基金景宏2014-05-050.91-7.428.83基金同益2014-04-080.84-6.428.26基金普豐()2014-07-141.10-8.348.22基金景福()2014-12-301.56-11.307.97基金興和()2014-07-131.10-8.037.91基金同盛()2014-11-051.41-10.107.83基金天元()2014-08-251.22-8.717.78基金金鑫2014-10-201.37-9.427.50基金漢興()2014-12-301.56-10.006.97基金裕隆2014-06-141.02-6.306.59基金普惠()2014-01-060.58-3.606.52基金泰和2014-04-070.83-5.096.47基金鴻陽()2016-12-093.51-19.136.24基金銀豐()2017-08-144.19-21.826.06基金通乾()2016-08-283.23-17.166.01基金漢盛2014-05-090.92-4.875.57基金科瑞()2017-03-123.76-18.415.55基金久嘉()2017-07-054.08-19.365.42基金豐和()2017-03-223.79-17.515.21基金安順()2014-06-141.02-4.394.50

資料來源:海通證券金融產品研究中心

組合搭配策略

下半年,結構市延續,變數在改革。外部流動性最松時刻漸去,美國量化退出緩慢推進,大憂仍無必要,周期角度國內流動性無抽緊必要,利率市場化中期有助利率下行;2012年3季度來企業資本支出、庫存等供給端增速已下降,GDP同比7-7.5%的需求增速不會使ROE更低,盈利整體平淡,結構分化延續;2012年12月、2003年11月市場風險溢價均在改革提振下大幅下行,關注十八屆三中全會中改革動向。當前階段,宏觀角度,依靠投資驅動的傳統增長模式已難以為繼,政府已在推動改革轉型;微觀角度,科技的發展已深刻影響生活方式,城市生活不斷更新。投資布局上滾雪球的長坡在于改革轉型及新城鎮化,而非傳統周期復辟。鐵路、電網設備、金融受益于改革轉型,移動互聯、安防、醫療信息化、環保、醫療保健、文化娛樂將受益于新城鎮化。

基于上述預期,作為長期投資者可以以價值+成長的啞鈴式ETF組合來獲取超額收益,我們可以利用海通風格雷達快速的尋找出價值風格、成長風格、行業配置符合未來預期的產品,并根據組合優化模型構建有效組合進行投資。

2.2分級股基投資策略:關注結構行情警惕事件沖擊

根據策略最新觀點,下半年的市場或仍延續上半年的結構行情,因而各分級股基激進份額的業績或也將呈現兩極分化態勢。在分級基金激進份額投資上,我們更強調順勢而為,當市場波段上漲趨勢形成時,先選迎合市場熱點的產品,如資產組合中配置改革轉型以及新城鎮化主題股票較多基金,并優先杠桿較高的品種,同時考慮折溢價率,選擇對應激進份額投資。

除了關注結構行情,投資者需警惕下半年分級股基可能面臨的事件性沖擊。緊隨ETF產品的創新大潮,杠桿產品或也即將迎來革命性的突破,目前多家基金公司均已在證監會上報了多空分級基金以及杠桿ETF產品。所謂多空分級基金指的是分級基金子份額分為看多份額以及看空份額兩類激進份額,互相之間方向相反的博弈導致彼此杠桿的存在,而杠桿ETF則將杠桿技術與ETF相結合,通過互換、期貨、融資融券及其他衍生產品來實現杠桿。多空分級以及杠桿ETF的推出將會在兩方面對傳統分級股基激進份額形成沖擊:

首先,稀缺性下降。在這兩類產品推出之前,傳統分級股基激進份額是二級市場上唯一具備杠桿屬性的權益類基金,稀缺性的存在使眾多永續型的分級股基激進份額長期溢價。事實上,早期分級股基種類稀少時,激進份額溢價極高,隨著產品個數的增多,溢價有所回落。但目前許多永續型分級股基激進份額仍存在一定溢價,多空分級以及杠桿ETF推出之后,稀缺性的下降將導致的溢價進一步回落。

其次,替代效應顯現。相比稀缺性下降所導致的沖擊,傳統分級股基激進份額受到的更大沖擊來自于替代效應。傳統分級股基的激進份額通過支付給穩健份額一定的融資成本獲得杠桿,而無論是多空分級還是杠桿ETF均無需支付融資成本。這就使得后兩者的杠桿獲得成本更低,長期來看相同標的相同杠桿的產品凈值漲幅將更高。此外,杠桿ETF由于具備一、二級市場套利機制,因而整體折溢價將控制在較小的范圍內,而定期折算采用折算為母基金模式的多空分級基金也提供了多種套利策略,使其多頭以及空頭子基金的折溢價可以被精確計算,在這種情況下,無論是多空分級基金還是杠桿ETF產品的價格杠桿相對可控,相比傳統永續型激進份額折溢價大幅波動導致的價格杠桿偏離,前者的透明度更高。因而當標的指數一致、杠桿倍數一致的時候,傳統分級基金的激進份額略顯劣勢。

無論是稀缺性的下降還是替代效應的顯現都將導致傳統分級股基激進份額重新定價。目前傳統分級股基的定價分為2種,有限運作周期的產品中穩健份額可類似一個有期限債券來進行定價,因而這類產品為穩健份額定價主導,受創新品種定價沖擊不大。而永續性產品的定價則由激進份額的市場情緒、杠桿屬性與穩健份額即期年化收益率等多種因素作用所致,即激進份額和穩健份額均具有定價權,折溢價率波動較為顯著,未來隨著多空分級以及杠桿ETF的上市,其稀缺減弱以及替代效應將導致傳統分級激進份額的定價權下降,除非杠桿特別高的孤品。

與激進份額的定價權下降對應的是穩健份額的定價權加大。多空分級以及杠桿ETF產品中均無穩健份額的存在,因而傳統分級基金中定位在穩健投資者群體上的穩健份額仍有其獨有性,穩健類份額的定價因子將變的更為重要。

2.3分級債基投資策略:新規或提升投資吸引力

2013年4月26日,證監會發布了公募基金運作管理辦法的征求意見稿。其中第三十二條中對于公募基金杠桿使用比例作出了明確限制。該條款對于債券型基金,尤其是封閉式債基的影響較大,但也相應增加了分級債基激進份額的投資吸引力。

盡管債券資產預期收益偏低,但是由于債券資產可以進行回購再融資,因此經過資金杠桿放大后的投資組合通常能夠貢獻不錯的回報。由于具有相對業績排名壓力,債券型基金通常會利用資金杠桿來放大債券倉位,以期獲取超過比較基準的投資回報。在過去的7年中,債券型基金僅有兩年(2008年和2011年)沒有超過中債總財富指數收益,平均每年可以戰勝指數2.54個百分點。

圖1各年度債基平均收益與中債總財富指數比較

資料來源:海通證券金融產品研究中心

但證監會的新規可能改變債券型基金通過杠桿來增強回報的慣有操作方式。《公開募集證券投資基金運作管理辦法》(征求意見稿)中第三十二條第六點規定,“基金總資產超過基金凈資產的百分之一百四十”。該條款限制了公募基金,尤其是債券型基金的資金杠桿使用力度。以220只公布2013年1季報的債券型基金作為統計樣本,共有105只基金總資產超過凈資產的1.4倍。封閉型債基所受的影響更大,由于沒有日常申贖壓力,封閉式債基都維持了極高的倉位。納入統計范圍內的23只封閉式債基的平均倉位接近160%,封基中倉位最高的廣發聚利總資產占凈資產的比重甚至超過了270%。如果征求意見稿中相關條款得以通過,將會使杠桿超標的基金面臨較高的減倉壓力。經測算,如果超標基金都用債券資產作為減持調整對象,由此產生的債券賣出量接近350億元。

對于一般投資者而言,資金杠桿被限制的直接結果是預期收益的降低,長期高杠桿運作+信用債投資的傳統操作方式難以延續。對于機構投資者來說,尤其是以固定收益資產為主要投資方向的保險機構,其自身就具有較強的債券投資能力,理論上來說無需通過債券型基金這種再委托的方式來參與債券市場。不過保監會為控制保險機構的投資風險,于2009年8月28日發布了《關于加強保險機構債券回購業務管理的通知》,將保險機構的回購融資比例限制在上季末總資產的20%以內(第二條第四點)。由于之前債券型基金沒有直接的資金杠桿比例限制,因此即使需要承擔資金進出的申贖費用以及管理人的管理費用,保險機構還是愿意配置債券型基金。不過如果證監會將債基的資金杠桿限制在1.4倍以內,債券型基金的杠桿投資優勢將大為減弱,20%的倉位優勢可能并不足以抵消申贖費用和管理費用對于收益的拖累,恐將導致保險機構贖回其所持有的債基份額。

凡事皆具兩面性,對于資金杠桿的打壓將會提升另一類產品――分級債基激進份額――的吸引力。分級債基雖然也會受到運行新規的影響,但是其激進份額的結構杠桿同樣能起到放大基礎資產漲跌的效果。目前市場上共有35只分級債基,平均結構杠桿為2.91倍,結合其1季報中所顯示的債券倉位,分級債基激進份額對于債券市場的敏感性高達3.74倍,遠遠超出普通債券型基金的水平。從事后統計的角度來看,2013年上半年分級債基激進份額平均凈值增長率為9.19%,同期中債總財富指數收益為1.22%,激進份額的事后beta達到了驚人的7.53倍。

如果險資大幅進入,將會顯著推高激進份額二級市場折溢價率,從這個角度而言,證監會對于公募基金資金杠桿的限制會為分級債基激進份額帶來二級市場投資機會。值得注意的是,大量分級債基采用半開放的運作模式,即穩健份額定期打開申贖,激進份額封閉運作的模式,使得激進份額只能在二級市場交易,而不能進行申購贖回。這點無疑讓諸如保險機構的大額投資者頗為尷尬,無法在二級市場及時買到足夠的規模。不過好在目前仍不斷有新產品發行,一級市場認購對這類機構來說可能是更好的選擇。長期投資者在發行期間增加認購量一方面降低了基金管理人對于幫忙資金的需求,基金延緩建倉或激進份額上市后遭遇大額賣出的現象將會顯著減少,另一方面則有可能導致激進份額二級市場交投更加清淡,更多激進份額投資者會選擇持有到期的策略。

3.推薦組合

根據之前的分析,我們對每種投資策略,推薦了相應的產品,詳見下表。

表4推薦組合

投資策略基金代碼基金名稱收益估算(%)備注絕對收益策略招商中證大宗商品A5.862017.6.28到期,每年定期折算,關注利率下跌風險申萬菱信中小板A5.782017.5.8到期,每年定期折算,關注利率下跌風險收益增強策略基金景宏-2014.5.5到期,折價回歸收益8.83%基金同益-2014.4.8到期,折價回歸收益8.26%組合搭配策略招商TMT50-諾安上證新興-華夏上證醫藥衛生-興全合潤B-基金經理主動管理能力強,杠桿放大超額收益

資料來源:海通證券金融產品研究中心

注:數據截至2013.5.31

信息披露分析師聲明單開佳,倪韻婷:金融產品研究

本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息,本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解,清晰準確地反映了作者的研究觀點,結論不受任何第三方的授意或影響,特此聲明。

金融產品研究中心聲明

海通證券金融產品研究中心(以下簡稱本中心)具有證監會和證券業協會授予的基金評價業務資格,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告。本報告所有信息均來源于公開資料,本中心力求準確可靠,但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證。評價結果不受任何第三方的授意或影響。基金評價結果不是對基金未來表現的預測,也不應視作投資基金的建議。本報告不構成個人投資建議,也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本中心所屬的海通證券股份有限公司控股海富通基金管理公司,參股富國基金管理公司,本中心秉承客觀、公正的原則對待所有被評價對象,并對可能存在的利益沖突制定了相關的措施。本聲明及其他未盡事宜的詳細解釋,敬請瀏覽海通證券股份有限公司網站(http://特此聲明。

法律聲明

本報告僅供海通證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下,本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期,本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。

市場有風險,投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考,不構成投資建議,也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下,海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易,還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。

本報告僅向特定客戶傳送,未經海通證券研究所書面授權,本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品,或再次分發給任何其他人,或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容,務必聯絡海通證券研究所并獲得許可,并需注明出處為海通證券研究所,且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可,海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。

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