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保守PK激進公私募基金投資風格激情碰撞

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

編者按:近日,中國證監會召開部分基金私募人士座談會,探討如何壯大包括私募基金在內的機構投資者,使這些機構真正發揮專業的引領作用。規模明顯處于弱勢的私募基金,能否扛起價值投資的大旗?公募基金“激進派”和“保守派”之間展開對決,誰會在堅持價值投資的同時獲取高收益?《證券日報》基金周刊今日聚焦公私募基金此次風格大碰撞。

陽光私募:扛價值投資大旗業績水漲船高

專家稱,目前私募基金雖然發展迅速,但相對公募來說依然是冰山一角,舉起價值投資旗幟的主角應該是公募基金在私募基金業,中國證監會主席郭樹清邀重陽投資、星石投資及凱石投資三大私募基金掌門人座談,成為一段美談,從投資風格上看,三大私募均屬于明顯的價值投資派。難道,陽光私募會從公募基金手里接過機構投資者旗幟?私募基金真的能夠扛起價值投資的大旗嗎?

創始人李春瑜在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時明確表示,“目前私募基金雖然發展迅速,但相對公募來說依然是冰山一角,還比較弱勢,舉起價值投資旗幟的應該是公募基金。”

上海一私募基金人士對記者明確表示,私募基金的利益是與客戶利益捆綁在一起的,客戶的資金虧多了,私募基金不僅拿不到管理費,而且基金本身也會被清盤。所以面對盈虧,私募基金會更加敏感,不會拿客戶資金去做人情,更不會去充當“維穩”的主力軍。

公募“血統”+價值投資

三家受邀私募有兩共性

9月7日,中國證監會主持召開座談會,主席郭樹清參與了該次會議。此次會議主題包括公募基金投資行為散戶化、如何發展機構投資者等兩個議題。參會人員包括重陽投資的裘國根、星石投資的江暉、凱石投資的陳繼武三家私募掌門人,一并參會的還有四家PE以及華潤信托.

中國證監會此次邀請的三家陽光私募基金有兩大特征:其一,恰巧是都具有公募“血統”,重陽投資董事長裘國根雖然出身券商,但總裁莫泰山加入重陽之前為交銀施羅德基金公司總經理;星石投資江暉,來自華夏基金;凱石投資陳繼武,則出自富國基金;其二,明顯屬于價值投資派,正是證監會主席郭樹清一直以來所提倡的投資風格。

針對此次會議,創始人李春瑜對《證券日報》基金周刊記者表示,“私募首登廟堂,說明私募基金在資本市場的地位是不可忽略的,也是監管層對私募基金合法地位的一個認可。郭主席一直宣揚價值投資理念,而這次座談的私募也是偏價值型的私募。”

據記者掌握的資料顯示,重陽投資的投資策略上還是比較偏向于價值投資,投資上關注于企業的估值和成長性。據統計數據,重陽投資成立以來進入前十大流通股東的股票,以較大市值公司為主;板塊選擇中,在以主板為主,中小板較少;選擇的股票上市時間或者成立時間也是相對較早的,能夠對上市公司多年的經營狀況和業績表現進行觀察。比如招商證券、中國南車、青島啤酒、華僑城、寶鋼股份等,重陽投資持有超過四個季度。星石投資一直采用宏觀驅動的價值投資理念,建立收益風險配比決策模型,控制投資組合的整體風險,通過行業與公司驅動因素的研究,把握確定性強的投資機會。凱石投資陳繼武則在近日表示,“我們要準確分析未來產業的實際走向,以專業眼光把握投資機會,尋找能最后勝出的、讓我們的投資翻五到十倍的公司。類似中聯重科、三一重工等股票,伴隨著行業高速成長及大量中小企業死亡,而這些公司會迅速壯大,規模和市值幾十倍上漲。”顯然,陳繼武也在秉持價值投資的風格。

穩健還是積極

私募基金風格各有所長

據《證券日報》基金周刊及iFinD最新統計,截至2012年9月13日,上證指數今年以來累計下跌4.05%;同期可對比的1100余只非結構化私募基金(剔除6個月未披露凈值的基金)平均回報率為0.73%,而主動管理型偏股基金期間回報率為2.26%。也就是說,在調整市中,私募基金回報率雖然跑贏大盤但落后于公募基金。不過,公募派私募基金頡昂投資掌門人周亞東(2009年之前曾在嘉實基金做過9年的渠道管理),在管兩只產品平均回報率達106.06%,令其他公私募基金難以企及。

三家受邀的私募基金中,雖然既有公募“血統”也有價值投資風格,但其業績也差距很大。重陽投資旗下可對比的14只非結構化私募產品,截至目前年內平均回報率為5.84%;星石投資旗下可對比的28只非結構化私募產品,年內平均回報率為-0.93%;凱石投資旗下可對比的10只非結構化私募產品,年內平均回報率為-3.49%。

據創始人李春瑜介紹,從投資偏好上看,星石投資偏于穩健,業績一步步走的穩妥;而新價值投資、重陽投資、凱石投資、世通資產均偏向積極。記者重點對比了偏積極投資的私募基金,其中新價值投資旗下的23只私募產品,前8個月平均回報率僅為-22.28%;世通資產旗下3只產品,同期回報率也僅為-12.28%,遠遠輸給大盤,與重陽投資僅6%的正回報相比,回報率相差甚遠。

風格較為激進的還有尚雅投資。對中小板和創業板的偏好導致尚雅11期的凈值在2011年出現了較大幅度下降。不過,尚雅今年持股集中度和倉位都有降低,一定程度上分散了持股組合在市場下行中的風險。今年以來,尚雅11期的收益率超過16%,排名第25位,較去年上升491名。此外,金中和4期由于一直保持著較高的倉位,致使其在去年的下跌中遭受了嚴重的損失,又在今年獲得了較大的反彈。

“私募基金的風格多樣化,多為價值投機,趨勢投資多點,目前私募的力量遠不及公募。所以舉起價值投資旗幟的還應該是公募基金。”創始人李春瑜對《證券日報》基金周刊分析道。根據統計,截至2011年末,全國520家私募基金管理機構總規模為1420億元。由于今年以來股市行情的持續低迷,陽光私募的基金規模還在繼續縮水。因此,相對于目前A股市場20萬億元以上的總市值來說,陽光私募的1420億元的規模只是杯水車薪。

茂盛不僅因為勤澆水!

激進派股基業績領先保守派6個百分點風格消極引來回報大分化

在市場整體向下的背景下,基金怎樣的操作手法更能創造出價值?“激進派”和“保守派”之間的對決再次展開。

《證券日報》基金周刊將上半年換手率較高(300%以上,均躋身股基換手率前50名),且中期前十重倉股中非主板個股數量超過半數的9只主動管理偏股型基金作為激進投資的代表;而將上半年換手率較低(50%以下,均躋身股基換手率后50名),且中期前十重倉股均為非次新主板個股的11只主動管理偏股型基金作為保守投資的代表,對比其進入三季度以來的回報率發現,“激進派”明顯領先“保守派”,業績相差近6個百分點。

需要指出的是,長城系3只股基躋身“保守派”代表隊伍,是投資風格最明顯的基金公司。但旗下股基業績差異較為明顯,因重倉股無一重合,且三季度以來截至9月12日,重倉股整體走勢截然相反,長城消費與長城品牌基金回報率相差8.47個百分點。

基金經理過于激進的操作往往被指非價值投資,甚至冠以不負責任的帽子,但業內人士認為,有的基金經理雖然換手較快,且偏好買入中小板及創業板個股,但對個股持倉前,會做深入的調研,進行買賣之前也會先做出理性判斷,這樣的基金經理即使操作手法偏激進,但卻是合格的基金經理,也往往容易做出超額收益。所以基金操作手法較為激進不一定就是投機行為,只要做到對公司深入調研判斷就是合理的專業投資者。

華西證券金融產品研究評價中心負責人劉明軍也認為,應該允許市場投資的多鐘風格并存,市場不活躍不一定是好事,所以只要在不違規的前提下,基金堅持價值投資的同時,也應加入主動地操作。

9只“激進派”股基

三季度回報超大盤3.15%

而實際上公募基金頻繁交易熱度已有所回落。據海通證券基金研究中心數據顯示,上半年納入統計范圍內494只主動股票混合型基金平均換手率為106.33%,創2009年以來3年半新低。

基金整體換手率雖在下降,但仍有不少主動管理偏股型基金的換手率偏高,超過300%。《證券日報》基金周刊根據iFinD數據,將前述上半年換手率在300%以上股基再做整理發現,其中的9只股基二季度末的前十大重倉股中,非主板個股數量超過5只。

其中,天弘周期策略基金上半年換手率為434.27%,二季度前十大重倉股均為非主板個股,且其中有2只為今年首發上市的次新個股,是9只基金中,操作最為激進的。7月份以來回報率為1.77%,位列可比基金前1/3陣營。

其余的8只股基分別為大摩多因子策略、華富競爭力優選、中海消費、華商產業、華安科技動力、長信量化、新華行業和國聯安紅利,其二季度末前十大重倉股中,非主板個股數量均在5只至9只之間。

事實證明,激進地操作確實為投資者贏得了回報,9只股基7月份以來截至9月12日平均回報率為1.38%,領先同期全部股票型基金平均回報率-1.77%水平3.15個百分點。其中的7只獲得正收益。

11只保守股基長城系占3席

回報率首尾相差8.47%

而與上述9只頻繁換手,熱衷中小及創業板個股的基金來說,有11只股基卻顯得謹慎許多。

《證券日報》基金周刊根據海通證券基金研究中心提供的上半年換手率數據整理顯示,今年上半年共計38只主動管理股票型基金換手率在50%以下,而其二季末前十重倉股中,均為成立于今年以前的主板個股的基金有11只,來自9家基金公司。其中,長城系基金占3席,同時,該公司也是納入統計的66家公司中,上半年整體換手率最低的基金公司。

數據顯示,上述11只股基進入三季度以來截至9月12日,平均回報率為-4.54%,落后同期大盤2.77個百分點。

需要指出的是,其中業績領先與業績暫時墊底的兩只基金均出自長城基金公司旗下。具體看來,長城消費增值今年上半年換手率僅為19.73%,且二季度重倉股均為非次新大盤股,三季度以來截至9月12日,回報率為1%,位列可比基金前1/3陣營。但其同門兄弟長城品牌優選雖同樣上半年換手率較低,且重倉股全部為非次新大盤股,但同期回報率卻僅為-7.47%,與長城消費增值相差8.47個百分點。

翻閱中報數據顯示,兩只股基二季度前十重倉股無一重合,長城消費增值10只二季度重倉股三季度以來股價平均上漲2.16%,而長城品牌優選的前十重倉股則下跌8.04%。

專家稱:

基金業需要勤奮的掌舵人

某基金公司人士在接受《證券日報》基金周刊采訪時表示,從近幾年的情況來看,重倉藍籌價值股是很難獲得超額收益的。有的基金因招募說明書中明確規定投資范圍,一定要選取藍籌個股,這樣的基金往往回報率不高,甚至排名很靠后。

上述人士表示,操作手法過于激進的基金經理分為兩種,一種是快買快賣,意在謀求趨勢機會,但不一定對個股判斷清楚。另一種是雖然換手較快,且偏好買入中小板及創業板個股,但對個股持倉前,會做深入的調研,進行買賣之前也會先做出理性判斷,這樣的基金經理即使操作手法偏激進,但卻是合格的基金經理,也往往容易做出超額收益。所以基金操作手法較為激進不一定就是投機行為,只要做到對公司深入調研判斷就是合理的專業投資者。

“作為基金經理主要的職責是為投資者賺錢,有一部分基金長期持有大盤藍籌股不動,也不見得就有好的收益。雖然藍籌股不太會再度大幅下跌的可能,但基金想從此類股票身上獲取到超額收益也不是一件容易的事情。所以,對于基金經理來說,主要看他調研和深入判斷的勤奮程度,而單從操作手法上來加以評論未免就有失偏頗了。”基金公司人士補充道。

華西證券金融產品研究評價中心負責人劉明軍也持同樣觀點,他認為,應該允許市場投資的多種風格并存,投資不活躍不一定是好事,所以只要在不違規的前提下,基金堅持價值投資的同時,也應加入主動地操作。

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