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2013年6月權益類基金投資策略報告;增配價值,堅守優質成長型基金94853

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國金證券股份有限公司王聃聃,張劍輝

在經濟增速下行預期以及流動性寬松的背景下,符合經濟結構轉型的中小盤成長股受到青睞,其相對于大盤藍籌股的估值溢價也演繹到極致。短期來看,一方面經濟數據疲弱使得市場難以形成趨勢行情,但藍籌股前期的調整已經反映了對經濟復蘇預期過高的修正,其低估值將對市場形成支撐;另一方面周期藍籌股與成長股的估值分化已經達到歷史較高水平,相關板塊的估值風險逐漸累積,其行情的延續需要關注流動性以及市場情緒的變化。因此,對于下階段市場需要警惕局部的調整風險,同時優質成長股的結構性投資機會仍可能延續。

落實到基金投資,考慮到結構性的估值差異帶來的局部風險逐漸累積,在風險控制角度可重點從風格特征出發進行適當的平衡,減持中小盤成長風格的基金,增加組合安全邊際較高、注重價值投資的基金配置,亦或是從產品角度關注投資組合搭配相對平衡且擅長控制風險、把握震蕩市場投資的基金;而從投資機會的角度,在當前經濟增速下行的宏觀背景下,優質成長股的結構性投資機會仍可能延續,無論是價值型還是成長型基金均應以自下而上的選擇能力為關注重點,其中考慮到估值風險,在成長型基金的選擇上可傾向于規模相對中小且靈活度高的基金,分享優質企業成長的同時,靈活應對市場機會的變化。

具體來看:?市場結構化行情演繹,經濟結構轉型以及流動性推升相關板塊持續走強,中小盤成長風格基金的超額收益顯著,尤其是對創業板、中小板持有比例較高的基金業績表現更為突出。然而隨著估值不斷推升、與盈利的背離也使得局部風險累積,未來流動性、市場情緒的變化都有可能改變這一節奏。而經濟數據的疲弱使得藍籌股雖然難有趨勢性行情,但風格間的超額收益或收斂,因此在風險控制角度可從風格特征出發進行適當的平衡,減持中小盤成長風格的基金,增加組合安全邊際較高、注重價值投資的基金配置,亦或是從產品角度關注投資組合搭配相對平衡且擅長控制風險、把握震蕩市場投資的基金。

?從投資機會的角度,周期藍籌風格資產的整體彈性受到經濟復蘇偏弱的壓制,成長風格資產的短期漲幅較大、估值水平偏高,市場難以呈現趨勢性的板塊投資機會,但從內部來看,具備估值優勢、穩定增長能力強的價值型股票,具備核心競爭優勢符合經濟發展方向的成長型股票,仍有可能在接下來的結構性行情中延續。因此,隨著個股的走勢逐漸分化,無論是價值型還是成長型基金均應以自下而上的選擇能力為關注重點,其中考慮到估值風險,在成長型基金的選擇上可傾向于規模相對中小且靈活度高的基金,分享優質企業成長的同時,靈活應對市場投資機會的變化。

對于2013年6月的基金組合:?進攻性組合平均股票倉位85.57%,較上一期基本持平,本期新調入添富價值和國泰策略,降低中小盤成長風格基金的配置比例,同時增強組合的安全邊際,達到較好的風險收益配比效果,并保留靈活型產品;?防御型組合保持不變,平均股票倉位48%,較上一期有所下降,整體來看組合繼續保持一定的靈活性,同時組合內中銀收益、富國天成使權益類部分相對穩健;?靈活配置型組合,仍以穩健配置為主,組合內產品以債券型基金為主,配置相對均衡且選股能力較強的上投成長,以及靈活性較高、對于成長股有較好把握的信誠深度。

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