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改善基金投資環境48899

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

市場行情不好,基民投資虧損,著急;基金業績不好,基金經理、基金研究員壓力大,同樣著急。基金行業的問題,歸根結底還是基金業績的問題。基金業績表現不好,固然與基金經理的投資理管理能力密切相關,基金公司有不可推卸的責任,但也不能忽視基金經理投資環境和行業背景。

首先是市場大環境的系統性風險抑制了基金經理的操作空間。當前,中國經濟總量排名世界第二,但A股在世界86個股票市場中“熊”冠其首。2011年,A股市值縮水近6萬億元,每位個體投資者平均虧損4萬余元,全部股票基金無一正收益。中國當前的證券市場仍然是一個重融資、輕回報的市場,最明顯的表現就是一二級市場的風險收益比嚴重失衡。IPO迅速擴容,上市公司、創投公司及保薦人之間逐漸形成相對固定的利益鏈,上市公司“包裝”過度的現象普遍存在,部分上市公司資質不好,一上市就變臉,變成投資者的“有毒資產”。而IPO速度越快,大小非和大小限的量越大,二級市場的拋售壓力就越沉重。近年來,從產業資本和金融資本的風險收益比來看,以基金為首的金融資本顯然處于劣勢。

二級市場上,大小非解禁導致流通市值迅速膨脹,股票供過于求。2007年末滬深市場流通市值占比不到3成,但到了2012年7月底這一數據升到77%,A股市場的全流通過程已完成3/4。股票供給的增加尤其是后股改時期限售股不斷解禁帶來的流通股絕對量、相對量的快速上升,甚至超出了新股IPO的影響,成為導致股票供需嚴重失衡的最重要因素。在此背景下,最應該遵守的價值投資理念被束之高閣,資金爆炒小盤股。踐行價值投資理念的公募基金步履維艱。當研究經濟周期、上市公司盈利增速的投資失效時,為了追逐短期的業績排名,有不少公募基金采取了博反彈和捕捉行業熱點的策略。在震蕩市場中,踏準一次、幾次節奏不難,但要每次踏準節奏,運氣的成分極高。這也正是大多數明星基金經理無法成為閃耀恒星的原因。

因此,要使二級市場更具有投資價值,必須改變流通市值增長太快的現狀,鼓勵和引入更多投資人參與市場。同時,發行制度也要改變,平衡一二級市場的利益,提升價值投資空間,加固市場基礎。

其次是激勵機制。因為面臨考核壓力,相當多的基金非常重視排名。基金經理面臨的輿論壓力也不小。但我們不難發現,沖殺到榜首或者前幾名的基金,罕有常勝不敗,反而經常大起大落,這與基金業績的短期考核不無關系。

基金經理爭奪短期業績排名,主要是因為承受太大的心理壓力。要改變這種狀態,基金公司內部要對基金經理的業績考核長期化,例如期限以三到五年為準。同時,對基金經理的考核方式也要更加科學化,改變用各種區間排名給基金經理造成心理上的負擔。

當下,業內人士呼吁建立基金業績比較基準約束機制,鼓勵基金將基金業績相對其業績比較基準的波動水平與基金管理費的提取掛鉤。我認為這種與業績比較基準掛鉤的考核方式,或許對基金經理的投資更有益,使其不必承受過多的排名壓力。同時,希望媒體能夠起到好的輿論導向的作用,不要過度地關注基金業績的短期排名。

第三是60%的倉位限制。在單邊下跌的市場中,哪怕基金經理對市場前景極度悲觀,由于股票基金不低于60%的倉位限制,基金經理只能無奈忍受基金凈值的下跌。基金行業的法規在設計之初參照了海外公募基金的情況,由于不同類型的資產存在不同的風險收益特征,因此監管當局通過倉位等投資的限制,將不同類型的基金產品劃分出一個基本框架。市場在不斷變化中,十多年前的規定顯然不太適應現在的市場情況,建議有關部門根據市場的發展情況調整制度,降低倉位比例的限制,給基金經理更大的操作空間。

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