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11月權益類基金投資策略:配置穩定增長風格

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

2013年11月權益類基金投資策略報告

配置穩定增長風格,側重整體估值合理

張宇

投資摘要

2013年三季度,中國GDP單季增長7.8%,較2季度上升0.3個百分點。從支出法角度,投資在3季度的貢獻率大幅上升,消費貢獻率小幅上升,而凈出口的貢獻率則大幅負增長。結合國金證券宏觀研究的最近觀點,我們認為:隨著地方政府以房地產驅動經濟粗放增長的模式改變,未來整體投資需求可能向下。

11月份,以信息、消費、改革主題為核心的成長股為代表,面臨的問題是投資者預期已經很高,而機構持股也非常集中;未來三季報的業績和四季度的流動性,都會對這種風格產生壓力。

11月份權益類基金策略:配置穩定增長風格,側重整體估值合理

我們建議由穩健風格為主、主題投資為輔的搭配,逐步向藍籌風格回歸。從風格的角度,重點配置以醫藥、消費為主的穩定增長板塊的基金;從估值的角度,則側重核心組合在成長股和價值股方面均不偏頗、相對均衡的基金品種。

在基金投資組合上,宜重點配置業績增長確定性強的醫藥、必須/非必須消費品板塊為主的基金,包括嘉實研究精選、易方達積極成長、嘉實領先成長、易方達科匯(,申購,定投,贖回)、華夏回報、廣發聚富、富國天惠、匯添富醫藥、融通醫療保健。在側重價值投資策略或者在成長和價值間整體估值合理的基金中,前者建議投資者可選擇景順核心競爭力、嘉實研究精選、匯添富價值精選、中歐價值發現、華夏回報、建信核心精等;后者則可以關注國泰事件驅動、匯添富民營活力、廣發核心、廣發聚瑞、景順優選股票等。

對于2013年11月的基金組合:

進攻型組合調整:加入更具價值/藍籌風格的嘉實研究和華夏回報;保留持倉組合估值相對合理的基金;降低了股票型基金的比例,而增加了靈活配置型基金配比。

防御型組合調整:調出更趨成長性的品種,加入估值相對均衡、穩健成長風格的嘉實研究和易方達積極成長;保留一直表現穩健的富國天成,在風險收益配上進一步增強組合權益類的穩健防御特征。

靈活配置型組合品種不變,選擇組合結構相對平衡、且選股能力較強的嘉實領先股票基金,以及投資風格穩健、風險收益配比較好的華夏回報混合()型基金。權益類和固定收益類品種的配比變為1:1,從而是組合更趨均衡。

2013年11月組合推薦(“★”為重點推薦的組合和產品)

進攻型組合★防御型組合基金名稱基金類型權重基金名稱基金類型權重★嘉實研究股票型20%嘉實研究股票型30%國泰事件驅動股票型20%富國天成混合-靈活配置型20%中歐價值發現股票型20%★易方達積極成長混合-積極配置型20%華夏回報混合-靈活配置型20%中銀增利債券-新股申購型15%易方達科匯混合-靈活配置型20%建信增利債券-新股申購型15%靈活配置組合

基金名稱基金類型權重★華夏回報混合-靈活配置型30%嘉實領先成長股票型20%南方多利債券-新股申購型20%易方達增強回報A債券-新股申購型20%招商安心收益債券-新股申購型10%一、權益類開放式基金投資建議

投資/消費貢獻率上升,但四季度有調整壓力

2013年三季度,中國GDP單季增長7.8%,較2季度上升0.3個百分點。從支出法角度,投資在3季度的貢獻率大幅上升,消費貢獻率小幅上升,而凈出口的貢獻率則大幅負增長。結合國金證券宏觀研究的最近觀點,我們認為:隨著地方政府以房地產驅動經濟粗放增長的模式改變,未來整體投資需求可能向下。而近期重啟升勢的人民幣匯率表現,與目前的中性偏緊的利率環境,也將加劇過剩行業、低附加值行業的快速調整。因而,可以判斷建立在增長幻覺以及地產泡沫基礎上的經濟擴張必然收縮。我們預計四季度中國GDP增速在7.4-7.5%左右,并可能存在繼續下滑的跨年度趨勢。

圖表1:3季度GDP:中國出口貢獻率下降,投資與消費貢獻率小幅上升

圖表1:3季度GDP:中國出口貢獻率下降,投資與消費貢獻率小幅上升圖表2:房地產投資增速小幅上升

圖表2:房地產投資增速小幅上升來源:國金證券研究所國金宏觀策略小組

圖表3:實際消費增速小幅回落

圖表3:實際消費增速小幅回落圖表4:家電、家具、裝潢等消費類整體回落

圖表4:家電、家具、裝潢等消費類整體回落來源:國金證券研究所;wind

A股市場方面,目前從社會融資總額環比數據等可以看出,中央提出的“穩增長”政策得到了貨幣層面的配合。未來短期貨幣政策基調依然將維持中性,盤活存量、優化增量。同時,“三中全會”前后,圍繞各項改革政策的主題投資機會仍有望延續。但是,以信息、消費、改革主題為核心的成長股為代表,面臨的問題是投資者預期已經很高,而機構持股也非常集中;未來三季報的業績和四季度的流動性,都會對這種風格產生壓力;從在過去看,這種“抱團取暖”的模式在四季度將可能遭受一定程度的沖擊。

11月份權益類基金策略:配置穩定增長風格,側重整體估值合理

落實到11月權益類基金投資,在核心組合配置上,我們建議由穩健風格為主、主題投資為輔的搭配,逐步向藍籌風格回歸。從風格的角度,重點配置以醫藥、消費為主的穩定增長板塊的基金;從估值的角度,則側重核心組合在成長股和價值股方面均不偏頗、相對均衡的基金品種。

目前,以創業板為代表的部分成長股估值已較高,在基金投資組合上,宜重點配置業績增長確定性強的醫藥、必須/非必須消費品板塊為主的基金,包括嘉實研究精選、易方達積極成長、嘉實領先成長、易方達科匯、華夏回報、廣發聚富、富國天惠、匯添富醫藥[1]、融通醫療保健。重點推薦:

嘉實研究精選自2008年自成立以來,顯示出長期穩定且優異的業績特征。該基金建立在良好選股能力基礎上的適度集中投資,和策略靈活調整,是其獲得超額收益的主要來源;目前,基金重倉股涉及家電、家化、食品飲料、地產等估值便宜、穩健成長類股票,以及部分科技類成長股。

易方達積極成長基金在同業中業績表現優秀,資產配置相對積極。基金核心組合為“品牌消費+醫藥”,加之配置部分裝飾園林、先進制造業、地產建筑等符合產業支持以及城鎮化方向的品種。在持股上,一般采取穩定持有策略,換手率較低。目前在周期性拐點一時難以出現的時候,投資者選擇在“消費+成長”類風格上進行配置,將凸顯穩健優勢。在目前市場風格環境下,該基金具有一定超越周期的中期配置價值。[2]

在側重價值投資策略或者在成長和價值間整體估值合理的基金中,前者建議投資者可選擇景順核心競爭力、嘉實研究精選、匯添富價值精選[3]、中歐價值發現、華夏回報、建信核心精等;后者則可以關注國泰事件驅動、匯添富民營活力、廣發核心、廣發聚瑞、景順優選股票等。重點推薦:

景順長城核心競爭力股票基金成立以來展現了良好的投資能力,基金經理的歷史業績優異。基金注重對低估值板塊的左側布局,并適當兼顧確定性強、具備成長性行業的配置;行業配置上不過度集中,以降低集中持有帶來的業績波動。從收益結構看,景順核心良好的選股能力,以及對價值投資理念的貫徹,是該基金收益的重要來源。該基金注重自下而上精選估值安全邊際高的個股,進行中長期投資。在目前構性估值溢價仍有可能回歸的背景下,該基金的投資操作特點在現階段環境下具有一定的適應性。

國泰事件驅動基金屬成長風格,但整體估值水平均衡。目前配置的行業重點為油氣設備和服務、醫療服務行業、證券、地產、汽車等。該基金組合的風格,比較契合目前我們提出的“積極防御”的策略方向。基金經理王航注重“自下而上”投資,對于成長股有很強的把握能力。

廣發聚瑞基金過去三年中業績具有較好的持續性,且長期管理業績尤為突出。股票倉位基本穩定在90%的水平波動,在同業中處于中等偏上水平。在選股上,基金注重企業基本面的研究。目前該基金繼續看好內需、經濟結構調整受益的行業,對于信息技術、傳媒等行業配置比例較高。同時,該基金對部分低估值價值股也適當關注和配置。

景順長城優選股票型基金的業績持續性好,且風格穩健,在同業中表現優秀。基金經理以自下而上的選股為主,同時結合自上而下的策略,進行大類資產和行業的配置;核心組合為消費成長風格股票。在選股標準上,基金經理偏好產業趨勢向好、業績確定性較高的成長類股票,適合投資者做長期的定投選擇。[5]

二、基金池及2013年11月份基金組合推薦

依據前面各部分對相關市場以及各類產品投資操作策略分析,下階段重點關注基金池如下:

圖表5:基金池推薦(按字母順序排列)

股票型基金推薦理由博時主題風格持續性較強,對大盤藍籌風格類股票有突出的把握能力。富國環保主題投資特點突出,主要投資于從事或受益于低碳環保主題的上市公司。除了短期的題材,中長期環境治理現實意義下環保主題仍有進一步延展的空間。廣發聚瑞重點投資方向為大消費行業和經濟結構優化、調整受益的行業,風格相對穩健。景順長城核心競爭力

基金經理的歷史業績優異。基金注重對低估值板塊的左側布局,并適當兼顧確定性強、具備成長性行業的配置;行業配置上不過度集中,以降低集中持有帶來的業績波動。價值投資風格,中長期持有。景順長城優選業績持續性好,且風格穩健,在同業中表現優秀。基金經理以自下而上的選股為主,同時結合自上而下的策略,進行大類資產和行業的配置;核心組合為消費成長風格股票。在選股標準上,基金經理偏好產業趨勢向好、業績確定性較高的成長類股票。國富價值配置相對均衡,基金經理持續穩定且具備良好的管理能力,注重選股、風格穩健。國富小盤側重中小盤個股的投資,基金經理自下而上的選股能力突出,且利用基金規模小的優勢展現其靈活特長。國聯安優選基金以自上而下的行業配置和自下而上的個股精選相結合;基金經理善于根據市場節奏,在不同行業之間進行輪動,投資效果良好。國泰事件驅動成立以來取得了突出的管理業績,且從各階段來看保持較好的業績持續性,基本保持在同業前四分之一排名之內,注重自下而上投資,對于成長股有不錯的把握能力。嘉實研究精選成立以來顯示出長期穩定且優異的業績特征,建立在良好選股能力基礎上的適度集中投資和策略靈活調整,是嘉實研究精選基金獲得超額收益的主要來源,基金在風格上側重成長,對成長股有不錯的把握能力。嘉實領先成長組合結構相對平衡,兼顧成長和價值風格,整體操作風格較為穩健,具有較好的風險收益配比。農銀成長注重成長性個股的選擇,淡化擇時,從近期組合來看,重點配置估值合理增長確定的消費和科技等成長股,契合經濟結構調整方向。上投行業注重自下而上的投資策略,其股票倉位基本保持在90%左右相對較高的水平,同時通過自下而上的個股選擇、并適度集中持有把握震蕩市場中的投資機會。基金在對部分優質成長股長期持有的基礎上,也適度靈活調整,操作風格穩健不失靈活。上投新動力精選成長性個股,具備較強的靈活操作能力,基金經理投資管理能力突出。添富價值重點挖掘低估值板塊以及“以時間換空間”的價值投資方法,獲取中長期業績的穩定性,基金經理陳曉翔善于價值選股,并在市場的順勢而為或逆向投資方面把握一定的“度”,以在市場上下波動階段增強投資收益。在“藍籌回歸”的市場趨勢下,具備一定的優勢。添富醫藥采用自下而上的投資方法,精選醫藥保健行業的優質上市公司,主題特征明顯。在龐大的人口基數、老齡化、醫療城鎮化、制度不斷完善等背景下,醫藥主題較高的成長性仍具備攻守兼備的特質。且從歷史收益來看,匯添富醫藥基金的阿爾法收益能力突出。新華主題操作風格穩健不失靈活,作為主題型基金,基金經理對市場和投資主題均有不錯的把握能力。四季度末明顯提升股票倉位把握市場趨勢,同時重點增配低估值的周期股,把握階段機會。當然在下階段基金經理也強調會逐漸轉向均衡,仍具備攻守兼備的特征。信誠深度成立以來各階段業績表現突出,具有一定的靈活性,重點關注于受益于內需增長的具有持續競爭能力的公司,投資適度集中且對于成長股有良好的把握能力。興全綠色秉承公司風險控制和選股優勢,在核心配置穩定增長的消費行業的同時,也注重成長股的投資,整體來看兼顧業績確定性和成長性,風格較為穩健,風險收益配比優勢突出。易方達科匯作為混合型基金保持相對中性的股票倉位,投資組合兼顧低估值和成長性,具備較強的自下而上選股能力,中長期來看業績具有較好的持續性。銀河創新將傳統消費和新興行業作為主要配置方向,并兼顧了對低估值板塊的左側布局,同時在行業配置上并不過度集中,較大程度降低了集中持有帶來的業績波動。良好的選股能力以及對進出時機的把握是銀河創新基金取得較好收益的重要來源。中歐價值發現注重價值投資,組合的安全邊際較高,中長期選股能力突出,基金具備較好的業績持續性。混合型基金推薦理由東方精選注重自下而上精選優質個股的投資策略,持股組合兼顧估值與業績成長,業績持續突出。易方達積極成長

業績表現優秀,資產配置相對積極。基金核心組合為“品牌消費+醫藥”,加之配置部分裝飾園林、先進制造業、地產建筑等符合產業支持以及城鎮化方向的品種。在持股上,一般采取穩定持有策略,換手率較低。具有一定超越周期的中期配置價值。富國天成股票倉位適中,風險控制能力較強,側重穩健成長類風格股票和低估值銀行股。廣發內需增長無論個股還是行業投資較為集中,對于低估值藍籌風格投資有較好的把握。國投穩健增長基金經理善于利用資產配置控制系統性風險,重視組合中對行業個股的選配,基金歷史業績穩健。海富通精選偏好價值成長類股票,操作風格靈活積極,基金經理具備較強的管理能力,市場震蕩過程中更顯優勢。華安創新作為混合型基金保持相對穩健的持倉結構,配置較為均衡,關注低估值個股且注重風險控制。華安宏利大盤藍籌風格明顯,對藍籌股有較強的把握能力,基金經理穩定且具備突出的管理能力。華寶收益基金注重通過個股把握結構行情,同時持股集中度較高,以提高組合效率和進攻性。此外,基金對部分重倉個股的持續持有的時間較長,密切跟蹤、深入了解也使其對重倉股有更好的把握。目前來看對于盈利增長穩定和低估值個股兼顧配置。華商領先企業屬于混合型基金中操作風格積極的品種,一方面其股票倉位明顯高于同業平均水平,另一方面基金持股集中度較高,具備較強的進攻性。良好的選股能力是基金獲得超額收益的主要來源,尤其擅長對成長股的投資。目前在配置上基金兼顧低估值和成長性,相對均衡。華夏回報投資風格穩健,風險控制能力突出,在震蕩市場環境中更能展現其投資管理能力,行業配置相對均衡、持股集中度較低。嘉實增長操作風格相對穩健,偏好中小盤成長風格股票。鵬華50風格相對靈活,注重自下而上選股,基金經理具備較強的管理能力。基金自成立以來出色的行業配置和選股能力,使其業績持續超越同業。添富優勢股票倉位保持較高水平運作,對成長和價值的配置相對均衡。興全趨勢操作上秉承公司整體順勢而為的特點,根據市場環境適當微調。藍籌風格比較明顯,近年來隨著實體經濟增長逐漸放緩、周期行業的估值水平不斷下移,基金組合結構也進行了一定調整,整體來看組合更加穩健。興全有機增長業績持續優秀,秉承公司穩健務實的管理風格、較強的執行力以及優秀的資產配置能力,基金經理對中小盤成長風格股票靈活把握,同樣為基金業績增色不少。銀河穩健配置均衡,攻守兼備,良好的風險控制使得基金業績具有較好的持續性,擅長結構行情的把握。中銀收益操作靈活,同時秉承中銀基金公司穩健、注重風險控制的特征。在投資上,該基金重視在目前震蕩市中采取“攻守平衡”的板塊配置,兼顧食品飲料、園林裝飾等業績較為確定的消費行業和成長性個股,以及周期類風格的搭配;在大類資產配置上,基金保持穩健。中銀中國中盤成長風格突出,兼顧食品飲料等消費成長行業和業績確定且估值合理的個股配置,風險收益配比較好,震蕩市場環境中的優勢明顯。n依據前面各部分對相關市場以及各類產品投資操作策略分析,建立國金1310期基金組合如下,對于短期重點推薦的組合加★,同時為了方便投資者在配置之外選擇重點的品種,我們在表中加★的基金表示為相對看好的品種。

圖表6:1311期進攻型組合★

基金名稱基金類型基金經理基金公司投資權重★嘉實研究股票型張

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