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三季度基金投資操作透視:著力參與主題投資

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

股市通常把有著凌厲上升走勢和活躍熱點的市場表現稱為“尖峰時刻”,2013年三季度就是A股市場創業板和科技板塊的尖峰時刻。當季創業板指數漲幅超過35%,科技板塊整體上漲近三成,同期基金最高者有逾40%收益。最牛基金經理究竟如何在三季度淘金?基金團隊間執行了何種整體策略?他們對未來市場做何預判和研讀?股市里有泡沫么?這些問題都會在本周的基金周刊中得到解析。

布局篇

基金著力參與主題投資

O2O概念壓倒傳媒游戲

行業布局歷來是基金業績競逐的要地,在三季度更是如此。

原因很簡單,三季度是A股行業分化前所未有之時節,行業漲幅第一名(教育產業)漲幅超過100%,行業漲幅最后一名(居民服務)漲幅為零。在這樣的一個“勝者上天堂、負者落地獄”的季節里,能夠捕捉到對的行業配置方向,對于基金來說非常關鍵。

對于整個公募基金群體而言,他們在三季度的行業配置方面,顯示了其投資思維的急速拐彎,主題投資的思維開始滲入公募投資群體。以具體配置來看,三季度最熱的三個投資主題“自貿區、O2O(線上線下商務融合)和科技消費”背后都有基金的身影。

典型證據是,上述板塊對應的交通運輸、批發零售、信息業以及文化體育娛樂業都獲得了一些基金公司的重點增持。尤其是O2O對應的批發零售行業,科技消費對應的信息業獲得基金空前的好評。基金對兩者的增持比例分別達到0.77%和2.41%。以季度末9300億的持股市值粗略統計,這大概意味著公募基金當季度增持了零售股70億和信息技術股220億的市值規模。順應轉型大勢,持續介入TMT和零售行業,幾乎是當季基金優勝團隊的基本特征。

當季度業績整體靠前的景順長城,可以說是這種配置趨勢派的代表團隊。根據天相的統計數據,當月景順在漲幅第二的文化體育和娛樂業中增配5.14個百分點,在漲幅第三的批發零售業中增配4.48個百分點,同時大力減持傳統制造業10個百分點配置,一舉奠定勝局。具體持股身上,景順在文娛行業追捧的是兩家電影股華誼兄弟和光線傳媒,在批發零售行業重點增持了當季度大漲的蘇寧云商。

類似景順這樣猛撲高科技板塊的公司還有不少,尤以上海、深圳區域的中小基金團隊為多。比如平安大華基金,當月減持傳統制造業10個點,全部加在了信息軟件行業。摩根士丹利華鑫,團隊當月整體加倉11個百分點,6.7個點加在批發零售業,6.7個點加在信息軟件行業。匯豐晉信,傳統制造業中撥出資金重點加倉信息軟件行業。浦銀安盛最為大膽,在三季度在信息和軟件服務業上加倉達到20個點。這其中,固然有小基金團隊布局靈活的特點,但從中也可以一窺基金行業追捧科技股和零售股的熱情。

除了上述的團隊外,業內的大型基金公司如華夏、嘉實、易方達、南方、博時等整體行業配置都相當穩定,各行業間的比例沒有太大波動。這總體上和他們基金家數較多、規模龐大有關。相對而言,嘉實基金以巨大體量仍能在批發零售和信息服務上有所側重,所示大公司中反應較為敏銳的。

當然也有一些基金公司在配置上走了逆向的路子,在三季度內配置方向上和大勢并不一致。深圳的一家新成立基金公司三季度不僅維持輕倉6成,還把重點倉位布局在傳統金融板塊上,加倉金融股14.22個百分點,方向上輸的比較徹底。類似的上海有一家新成立的合資基金,也在布局方面失誤,該公司三季度減持文化娛樂產業6個點,加倉金融11個點。如果不是季度末操作的話,那么該公司這輪配置也很可能吃了“倒差價”。

除了排名前列的行業外,基金在漲幅靠后的基金中能否騰出手來,對他們的業績來說也很關鍵。當季度就有一個特例,在傳統制造行業中,公募基金整體是加倉的。這個配置與實際的漲幅來說不甚匹配。類似的金融業,盡管三季度中,金融行業整體沒有太多機會,但公募基金行業整體還是加倉到826億持股。這個布局從目前來看,也顯得不是那么有效。

總體來看,公募基金三季度布局整體合理,順應了整個市場轉型基金和主題投資的趨勢。而這個趨勢在年內是否延續?年末科技題材股的估值泡沫有否可能破滅?基金投資是否要落袋為安等?應該是四季度的看點。

個股篇

團隊策略分化

大公司“抱團”和小公司“集中投資”

三季度的行業配置路線清楚,因此,也讓各家基金公司的重倉股和盈利股紛紛浮出臺面。業績拔尖的基金和團隊是如何實現業績的,其方法和路徑也較為清楚了。

從配置策略角度看,公募基金明顯在三季度出現配置策略的分化,大型基金更多的是在增加交叉持股的幅度和頻率,即所謂的“抱團取暖”,各家基金交叉持有的新興產業品種尤其明顯。這似乎反應了大型基金團隊更多的期待在一些重倉股深挖上獲得超額收益的意圖。

當期持有單一個股超過流通盤10%的基金團隊有24個(次),重點持股幅度較多的包括,匯添富(持有安潔科技);寶盈基金(持有凱美特氣);國泰基金(持有捷成股份和星輝車模);易方達基金(持有索菲亞);銀河基金(持有飛立信);華安基金(持有聯化科技);融通基金(持有浙報傳媒)等。

而中小型基金則側重在單個品種上的重倉配置,比如,有不少公司單個個股占基金持股凈值的10%以上,這意味著,他們在有意識的把股票投資的籃子集中在部分個股上。銳化其進攻性。這無疑是一個重要的競爭策略。

根據天相統計的數據顯示,這樣操作的多數是近幾年新成立的中小型基金公司。比如國金通用基金持有上海梅林占基金持股市值的15.66%;財通基金持有光正集團的占其持股市值的13.78%,長安動漫把12%的持股市值布局在奧飛動漫上,天弘基金則把11%的持股市值控制在龍力生物上。

而具體個股的配置,從行業的線索上更可以摸得清楚。三季度內,整體漲幅最大的三個行業,是教育行業――單季度漲幅104%,文化娛樂業,單季度漲幅70%;批發零售業,當季度漲幅44%。這些行業中的牛股,自然最值得關注。

排名第一的教育產業,由于行業較新,整體市值不大,此前公募基金幾乎一致零配置。3月末,所有基金公司也只有匯添富基金一家增持了一個教育產業股――新南洋。這也是業內唯一一個可能收獲教育行業暴利的基金團隊。

排名第二的文娛產業則不然,在三季度收獲了諸多基金的重磅關注。排名前列景順基金自不必說。行業大塊頭基金看重的也不少。比如博時基金就非常欣賞華策影視,三季度末持有華策影視2200萬股,市值近9個億,看好華策影視的還包括大成基金、華寶興業基金、華泰柏瑞基金、嘉實基金等。公募基金季度末總計持有華策影視40%的在外流通盤

華寶興業則分外看好另一個影視股――華誼兄弟。季度末,華寶興業持有華誼兄弟11.4億市值,占流通盤3.6%。另外持有華誼兄弟過億的基金還包括,廣發基金、海富通基金、華安基金、華夏基金、匯豐晉信基金、金鷹基金、景順長城、農銀匯理、泰達宏利等公司,季度末,華誼兄弟有近20%的流通盤被基金公司囊括。

此外,積極投身游戲產業的博瑞傳播被廣發重倉持有,鳳凰傳媒受到國泰基金的追捧。浙報傳媒由華富基金看守,光線傳媒由華夏基金買入。而景順長城則買入了幾乎所有的傳媒股,且均重倉持有,甚至業內整體持股較少的中南傳媒也是景順的心頭所愛。整體上說,基金全力投資傳媒股是三季度的一個重要特點。

排名季度漲幅第三的批發零售行業是另一個特例,與其他行業中,基金順應市場趨勢不同,批發零售行業中,基金的主導作用可能更加明顯。持股也更加集中。

盤點批發零售行業的重點個股,可以用“兩個大佬”來形容。公募基金當季度增持主要針對兩個股票,其一是轉型電子商務力度頗大的蘇寧云商,另一個是股改遺留問題的華東醫藥。從具體持股看,公募基金對這兩家公司的持股是較為集中。

蘇寧云商當季度,基金的最大持倉者還是景順長城,季度末持股20億,此外,富國基金持有5億市值,南方基金持有4億元蘇寧云商,廣發基金持有3.3億蘇寧云商,盡管實業界對于蘇寧云商能否走出來仍有分歧,但是公募基金經理們用錢投票的結果是,他們似乎相信這個轉型將有豐厚成果。

除此以外,華東醫藥也吸引了大批基金參與,尤其是過去的“選股派”的基金團隊,領頭的這次是廣州的易方達基金,季度末持有2600萬股,12億市值,占流通盤比例超過9%。同在廣州的廣發基金持有華東醫藥4個億,鵬華基金持有華東醫藥3.6個億,此外國海富蘭克林等也持有甚多。

觀點篇

判斷針鋒相對

結構性延續vs泡沫已經太盛

從頭說到底,2013年三季度乃至全年的行情能否把握,很大程度上是思維的問題。因此,也就不難理解,為何今年行業內的觀點分歧如此之大。也就不難理解,為何今年,年輕的基金經理冒尖的特別多。因為這是一個前所未見的市場結構。

那么,今年的市場有否泡沫呢?未來還有沒有進一步上升的空間呢?投資主線在哪里呢?基金經理用心撰寫的觀點,應該可以給投資者以啟發。

今年前三季度的牛基的觀點肯定是最值得關注的。不出意料的,他們也依然為結構性行情“撐腰”。

景順內需增長基金認為,“在經歷過往幾年的反反復復之后,中國經濟增長模式轉型已經形成共識,中國經濟轉型的緊迫性日益增加。中國經濟需要新一輪的改革。改革、調整和創新將推動中國經濟進入新一輪不同以往的增長期。”

因此,基于對中國經濟長期樂觀的判斷,該基金仍然保持較高的倉位,重點配置了TMT等行業。而且他認為“TMT行業在上網帶寬和終端硬件水平快速提升的推動下進入了一個新的發展階段,中國在通信設備、終端和元器件制造、內容和應用等環節的競爭力都在不斷提升。在未來較長一段時間,TMT領域仍將是本基金配置的重要方向。”

與之針鋒相對的是寶盈策略基金的觀點。該基金認為,目前市場特點和2010年底,和2000年的網絡股泡沫時期前后非常相似,而他們“將本基金的投資行為建立在市場存在更大傻瓜的假設之下。”

“2010年的A股市場,和2000年市場都熱炒新上市股票,發行市盈率屢創新高,新股和老股完全沿用兩個估值體系。2000年的瘋狂之后,當時的大多數明星股票在隨后的10年都沒有達到當年的高點,而上市的新股在其后的4、5年內很多跌去了開盤價格的80%以上。雖然人們也總會尋找各種理由試圖證明”這次真的不同了“,可歷史總是驚人地相似。”

相對而言,嘉實基金的說法則更加平穩,頗有兼容并蓄之感。他們認為,中國未來的方向是轉型,經濟穩增長是為了給轉型一個穩定的外部環境,所以穩定即可。“所以當經濟景氣短期較好時,并不意味著我們可以像過去一樣,樂觀的線性外推未來的經濟增速。改革才是轉型的唯一路徑。”

同時,他們認為管理層以上海自貿區為推手,改革藍圖已經鋪開。但是正如管理層強調的那樣,改革不可能一蹴而就,而是一個長期漸進的過程。因此如果價格已經包含了過于急切和飽滿的改革預期,適當的冷靜也是必要的。經濟轉型是一切工作最終的目的。拋棄耗能污染、效益低下、資金浪費的產值數字,回歸到注重長期可持續發展、真正為居民和家庭服務的國民經濟本質上來,“這為長期投資提供了最可靠的線索”。

對于未來一段時間的市場起伏,國泰金牛認為,“行情仍將分化,但很可能出現風格轉換的情況。以傳媒為代表的創業板股票隱含了對未來不切實際的預期,預計四季度調整的概率較大,IPO開閘有可能成為轉折契機,因此將繼續持有金融地產等低估值股票。”廣發精選認為,“市場現在熱捧的這些股票,未來也會分化,目前在這種估值下看不到大的機會。整個四季度機會不大。”

對于未來的投資和行業機會,市場的觀點較為集中,其一、業績路線;其二是改革路線。至少居其一。

華商阿爾法基金認為,四季度的行業機會在于:光伏行業明年可能進入供需的拐點年;軍工研發資產和整裝資產證券化趨勢的形成;大氣治理和污水處理問題愈加突出,除了原有的細分行業外,家用水、家里空氣的改善可能成為城市居民新的消費熱點,家用凈水器和空氣凈化器可能逐步會成為家庭必需品。這幾個行業是明年布局的重點方向。

華富競爭力則表示,未來將主要關注兩條主線上的投資機會:一方面是改革和轉型預期,重點關注環保、新能源、傳媒、計算機和電子等行業板塊;另一方面是低估值結合確定性收益,重點關注農林牧漁,汽車等行業板塊。

光大量化則認為,A股市場今年以來“反復且狂熱地追求新經濟、成長型公司,寧愿追逐短期的市場熱點也堅決回避諸如銀行、地產、汽車、有色、煤炭等產能過剩型的周期性產業”的特征將會出現一定轉變,市場將會出現新的熱點和趨勢。

而博時精選的看法則是,未來的重點在于:一是長期受益于經濟結構調整,有較大的發展空間的成長性行業如軍工、節能環保、文化傳媒等。二是看好消費升級相關行業,如醫藥、品牌消費、旅游等。三是在轉型背景下制造業升級相關行業:如人工替代、新材料、工業服務等。

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