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2008年基金投資的四大猜想

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

2008年,中國經濟仍將保持快速發展,加上巨額貿易順差,即便是國家大力加強宏觀經濟的調控,也無法徹底遏止嚴重的流動性過剩問題。本刊預期,中國的證券市場仍將繼續上行,2007年基金的巨大財富效應吸引更多的投資者進入市場,基金的規模將繼續擴大,資本市場的高度繁榮將進一步推動中國基金業的發展。

然而,在2008年,由于股市繼續保持高位運行,基金的業績將出現較大的分化,基金的操作風格更加多樣化,產品設計更加豐富,基金公司間的競爭將愈演愈烈。基金業的變化也將在一定程度上影響基民的收益。

猜想一:2008年,基金業績難超股指

2008年,基金經理們將遭遇到整體市場估值偏高和投資者兩方面的巨大壓力。從市場估值來說,2008年與2007年的市場情況有著本質的不同,2007年初的市場平均股價在4.3元,而2008年市場的平均股價已經達到了18元左右,上證指數仍然在5000點的高位徘徊,在這樣的一種情況下,想取得超越2007年的業績難度之大可想而知。

在經歷了幾次的幅度震蕩之后,特別是經歷了"5.30"和11月股市大跌,廣大的投資者也對市場的風險保持著高度的警惕,很多投資者如驚弓之鳥,隨時準備逃離高風險的證券市場。同時,很多經濟學家都發出了對奧運會后中國股市不樂觀的預言后,這也給中國的基金經理們的投資提出了挑戰,如果不能保持市場的平穩向上,任何短期的震蕩都有可能演變成一場無法預料的災難,對于以集中投資為法寶的基金們,預期的分化無疑將加劇業績巨大波動。

雖然基金在2007年取得了輝煌的業績,可是對于大多數基金來說,仍然沒有跑贏大盤,特別是今年新發行的新基金。本刊以為,基金在2007年取得了巨大的收益,固然是與其超越散戶的投資分析能力有關,也在很大程度上與基金本身的特性有關。

基金龐大的持倉遠不如散戶那樣靈活,因此基金不輕易減持倉位,基金集中持倉風格以及眾基金抱團取暖的投資策略,這兩個因素造成了基金盡享牛市的盛宴。不過這種被動持倉、重倉持有的策略是一把雙刃劍,一旦牛市轉熊,對于基金的殺傷力也是非常的大,行情不好,必然發生贖回和賣股的惡性循環,基民越贖回,基金越拋售,股市越下跌,投資者對此一定要有非常清醒的認識。

國泰基金研究開發部總監周傳根表示,與銀行存款或國債等其他理財產品的預期收益率相比,A股市場30%左右的預期收益率仍具有明顯的吸引力。更重要的是,100%的年回報率并非常態,作為分享宏觀經濟成長的理財工具,基金回報率將回歸正常水平,投資者也需要及時調整對A股市場預期回報率的心理預期。

猜想二:2008年,基金投資風險顯露

"臺風來了,連豬都會飛",用這句投資界的名言話來形容中國股市的現狀太合適不過,在牛市的發展過程中,基金和基金經理們的能力被過分放大,這是一種非常危險的信號,在投資中,以往的業績對未來沒有任何影響。投資是一項必須向前看的工作,容不得半點閃失。2007年,取得了驕人業績的基金經理們不免開始自滿,自以為是無所不能,他們的投資的激情被充分的激發和張揚。

2007年3季度基金們的投資風格和表現驗證了這個判斷。在第三季度,大盤藍籌股票的上漲速度讓人目瞪口呆,"中字頭"的央企股票直入云霄,不免讓人頭暈目眩,而QDII在香港的快速建倉也讓大驚失色。

基金經理們的集體冒進行為,結果必然招致投資者的巨大損失。僅僅兩個月,當初滿懷憧憬的QDII的投資者們就初嘗投資冒進的苦澀,在短短的時間內損失了15%的市場價值,這還不包括投資者申購、贖回費用以及由于人民幣升值造成的損失。

11月,基金重倉股出現了集體的殺跌,雖然殺跌幅度只有30%,但是本刊相信,這也許只不過是股市未來崩盤時的一次預演。依照國際經驗來看,"漂亮50"的集體墜落幅度要遠遠大過這個比例,塵歸塵,土歸土,無論現在的故事是如何的天花亂墜,牛頓定律始終是不變的真理。

希望"黃金十年"的預言成為現實,但未來的確無法預料,從歷史上看,沒有一個國家的股市不面臨一兩次崩盤的危險。因而,對于基金業未來的風險也不得不防,也許不久的將來,依靠著資金實力的基金們也將遭遇到集體的崩潰,誰敢說不會呢?當年股市的梟雄們不也以為自己不會失敗么?而今,楊百萬的戰友們不知身歸何處;呼風喚雨的呂梁們遠遁他鄉,不知所蹤,德隆梟雄唐萬里身陷囹圄;不可一世的南方證券也遭破產清算。

江山代有人才出,各領風騷三五年,中國資本市場的演變就像大浪淘沙的過程,史玉柱不愧為商業奇才,在失敗后可以重新崛起,但資本市場的殘酷就在于,如果你失敗了,就注定是萬劫不復,投資者是健忘的,不會記得曾經的輝煌。基金業績一旦虧損,甚至只是不盡如人意,也必將遭到投資者無情的拋棄。

目前市場上的普遍的思維邏輯是:因為基金經理今年賺了錢,所以他們是好基金經理。因為他們擅于挖掘股票的內在價值,所以他們是好的基金經理。這樣的一種顛倒的邏輯最終會對投資者造成嚴重的損害。

事實上,一個基金經理完全可以依靠隨機現象,而在金融市場賺錢。而不少基金經理成功的一個最根本原因在于--中國證券市場"錢多,人傻"。也許他們的激進思維正好適應這段的市場趨勢,雖然這種操盤風格不適應于生存,但卻在短期內擁有極高的成功概率。

當年呂梁們也是呼風喚雨,盛極一時,然而那種張狂最終必然遭到覆滅。巴菲特的成功之處就在于,他絕對不是每年收益最高的那個,也許連前100名都排不上,但他是投資界里存活的最久的,一直能夠保持相當收益率的極少數。證券市場中的馬拉松比賽,不僅比誰收益率高,更比誰活的更長久。

在市場低迷的時候,投資基金一樣要遭受到系統性風險,難以在低迷的世道中獨善其身。11月,股票型基金、指數型基金、偏股型基金、平衡型基金凈值平均下跌13.34%、15.51%、13.14%和11.57%,有40多只基金單位凈值跌破面值,基金遭遇到前所未有的尷尬。基金經理們申辯其投資與市場指數相比較輕微,其實不過是往臉上貼金而已,考慮到其相對較低的倉位比重,實際很多基金的損失超過了20%甚至更多。

2008年,中國基金業仍將會繼續迅猛發展,然而投資者一定要注意新發基金的風險,不可盲目去購買新發基金。在股市的高峰期往往會掀起基金發行熱潮。譬如上個世紀七十年代和本世紀初期,美國股市經歷了牛市的癲狂,期間發行了大量的投資基金。對資產規模的盲目追求,對自身利益的追求蒙蔽了基金公司的雙眼,而這些在錯誤時間發行的基金注定了其后悲慘的命運,熊市的來臨象一陣臺風一樣,把這些基金清理干凈了,大部分基金要么破產清算,要么被兼并,而投資者也遭受了巨大的損失。全球投資基金的發展歷史證明,所謂基金不敗不過是一個神話。

綜合各項分析,本刊預計2008年,中國的基金發展將遇到成長瓶頸,藍籌股的高估值和基金經理的羊群效應,將極大地阻礙基金業績的提升,基金取得超越大盤的業績將越來越難,基金業的"黃金歲月"也許會一去不復返。基金投資者在投資策略上也不可盲目冒進,除了重點分析不同基金的投資風格外,也應當制定防御性的基金投資策略。

猜想三:2008年,三類基金相對安全

1、指數基金

對于希望分享股市繁榮的投資者來說,指數基金是一個非常好的投資選擇,作為一種被動投資品種,指數基金的最大的優點就在于投資成本低廉。指數基金采取了購買并持有的策略,不用頻繁地換股,因此,基金的交易費用也遠遠低于積極管理的基金。

投資指數基金可以讓投資方法簡化,投資者不必關心個股和板塊,而只要關注大勢,看準了大勢,就可以"賺了指數就賺錢"。從2007年的投資業績來看,投資指數基金的收益率要高于其他的基金品種,開放式指數型基金的累計凈值增長率達到125.48%,考慮到其較低的成本費用,投資開放式指數型基金可以充分分享牛市的成果。

沃倫?巴菲特說,"成本低廉的指數基金也許是過去35年最能幫投資者賺錢的工具,但是很多投資者卻經歷著從高峰到谷底的心路歷程,就是因為他們沒有選擇既省力又省錢的指數基金,其投資業績要么非常普通,要么非常糟糕。"

今年以來,賺了指數不賺錢的股民比比皆是,更有相當部分的投資者損失慘重,那么,與其冒著巨大的風險,浪費時間和精力去投資,還不如去投資開放式指數基金。

2、封閉式基金

2008年,本刊非常看好封閉式基金,與其在銀行購買開放式基金,投資者不如直接購買封閉基金。從收益率來說,封閉式基金的收益率毫不遜色于開放式基金,而且投資成本更低,流動性更好。從11月底的情況來看,封閉式基金過去12個月的市價回報率,事實上超越了所有類型的開放式基金。

本刊預期在2008年里,中國股市的噪音將更加強烈,宏觀經濟的不明朗加劇了股市的波動性,因此,投資者的策略應當具備一定的防御性。

封閉式基金折價率賦予其更多的安全空間,由于其折價率高,一定程度上分散凈值下跌所帶來的影響,從而二級市場的走勢相對穩定,與股票指數和開放式基金相比,其相對抗跌。11月上證封閉式基金指數只下跌了7.34%,表現出較強的抗跌性。

2008年,封閉式基金還具備很強的套利潛力,這個特性是開放式基金所不具備的。2008年,股指期貨的推出和封閉式基金"封轉開"將推動封閉式基金行情的演繹。那些即將到期的封閉式基金品種值得重點關注。

目前封閉式基金是少有的估值洼地,特別是高折價率的基金。隨著年底將至,封閉式基金的新一波分紅行情有望重演,那些折價高且有分紅預期的封閉式基金必將受到市場資金青睞。

3、偏債混合基金

從11月份大跌中基金的整體表現來看,債券型基金要明顯好于偏股型基金。開表現較好的前5只基金中4只都是債券型,1只為保本型基金。

2001-2005年,把資金投入債券和銀行存款的投資者要比股票投資者幸運得多,雖然銀行利率很低,可是相比股票投資者,資金仍然在緩慢的增長,投資者大可安枕無憂,而這幾年,對于股票投資者仿佛是漫漫黑夜,看不到光明。偏債混合基金持股比例一般在30%左右,持有債券比例相對較高,由于債券的安全性要比股票高得多,偏債型基金能有效平衡市場的風險。

實際上,每一個投資品種都有其優點和劣勢,好的投資策略就象田忌賽馬,即使總體上處于弱勢,然而運用不同的策略,仍然能夠最終戰勝強者,因此,投資者必須根據市場情況轉換策略。

2007年偏債基金表現遜于偏股基金,不少投資者盲目地追求高收益率,而忽視風險。這個策略在2007年是正確的,但在2008年可能就不靈了。我們無法預期2008年市場情況到底如何,在目前風險相對較高的時候,建議穩健的投資者關注偏債混合基金。由于這類基金持有部分股票,同樣能夠分享股市的上漲,比如泰達荷銀預算基金年內的收益率超過50%,而今年新發的兩只債券基金銀河銀信添利和工銀瑞信增強收益都取得正回報,且回報率達到9%左右,遠超同期儲蓄收益,這類基金比較適合那些穩健型投資者。

猜想四:戰勝基金或許不是一個神話

國內國外的歷史行情證明,對于大多數投資者,要想在高度震蕩的市場中掙錢可謂難上加難。過去的熊市如此,即便是象正在進行中的前所未有的大牛市中亦是如此。這個現象在進入11月后,就已經引發了無數投資者對于牛市的懷疑,甚至不少人還發出了現在的牛市是"批著牛皮的熊",然而,不管投資者在這樣的世道里是如何的輸錢,牛市的性質不會因投資者的質疑而改變,關鍵問題還在于投資者自身。

股市不是遍地黃金可以隨便撿的地方,牛市也不例外。股市有著市場經濟非常殘酷的一面,這是一個弱肉強食的市場,然而又是一個相對公平的市場。股市不相信眼淚,如果投資者沒有足夠的心理承受能力和分析能力的話,買股票還不如去買基金。而通過自己買股票去戰勝基金也或許不是一個神話。

激進的投資者絕不會放棄自己炒股票的樂趣的,基金等機構投資者固然強大,也有其自身的劣勢,大自然創造出物種,也賦予了他們各自的優勢和劣勢,冰河世紀的到來可以把恐龍等強者毀滅,卻無法毀滅那些看似柔弱的物種如蛇和烏龜。同樣,基金等機構投資者也不會是永遠的贏家。

中國基金投資者在剛剛過去的美好時光里,獲得了豐厚的回報,也承擔了過高的營銷費用和管理費用。基民們每年付出的高昂的申購和贖回費用,根據基金公司的不同,申購、贖回一只基金一般要承擔1.5--2.0%左右的交易費用。還有基金們讓人瞠目結舌的高達百分之幾百的換手率,這些交易本身并未創造任何價值,而只是為基金經理們的年終分紅上加了一筆,為銀行和券商以及稅務部門輸送了大量的財富。

精明的投資者根本不必為這些額外的費用買單,這些費用會降低基金的業績甚至高達幾個點,懂得復利魔力的人都知道,即使是1個點的差距,在經歷了足夠的年限時,也會使資金的總體收益率拉開巨大的差距,那么我們為什么要為這些費用買單呢?

即使一個不太聰明的投資者也可以依照基金的投資建立起自己的投資組合,依本刊看來,這是最簡單的策略,投資者盡可以閉著眼睛,按照券商和基金的推薦來建立投資組合,還有什么比這更簡單的呢?看一看近來各大券商公布的2008年十大金股,無一不是我們耳熟能詳的股票:萬科、保利地產、南方航空、五糧液、茅臺、工商銀行、長江電力、中信證券…。

精明的投資者,則可以預期更高的收益率,投資基金受限于"羊群效應"和巨大的投資規模,放棄了很多二三線股,這也恰恰為投資者提供了一個機會,因而,在"藍籌股"集體高估的時代,這些二三線股的機會凸現。

在牛市里,任何股票都有投資機會,自"5.30"后,很多中低價股票跌幅慘重,不少股票跌落到3000點的位置。因此,散戶投資者通過深入挖掘這類股票,構建投資組合,完全能夠有機會戰勝指數、戰勝基金。

私人理財觀點

2008年基金仍將取得巨大的發展,對于穩健的投資者來說,我們建議關注指數型基金、封閉式基金、偏債混合基金。我們預期2008年中國的資本市場將更為動蕩,這些低成本、高收益、低風險的基金品種將在未來跑贏大勢。

2008年,由于市場估值高位運行,基金的總體收益率將遠不如2007年,投資者預期的高回報將不太現實,對于激進的投資者,挖掘二三線股票的投資機會,所取得的收益率將超越投資基金。

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