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反思反思接著反思,2008基金投資十大反思

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

在經歷了2007年的超常規發展和2008年的超常規下滑后,基金公司有許多值得反思之處,涉及到投資理念、風險管理、持有人利益保護、基金產品定位等方方面面。不僅限于投資操作,基金公司運營的方方面面都與帶給投資人的預期和回報息息相關。基金持有人的利益是行業長期發展的根本,從挫折中反思和改進,是基金公司從2008年的投資中必須汲取的教訓。

反思一:主動風險管理有欠缺

2008年的全行業大幅度虧損,最大的教訓就是凸顯許多基金公司在主動風險管理上的不足。固然熊市下偏股基金不可能充分避險,但是部分基金在6000點高調看多,而在下跌中途仍不斷看多,在系統性風險已經凸顯時仍然執迷不悟,則是令人遺憾的投資失誤。

根源上這也來自于基本投資哲學上的偏差。部分基金公司形成了長期追求超額收益的不當傾向。

從中應得到的教訓是,基金公司在主動風險管理上應建立更為有力的糾偏機制,對經濟周期和資本市場周期需要更加深刻的認識。

反思二:“價值投資”是形還是實?

基金需要反思的是,究竟是把價值投資當做一句口號,還是真正需要尊重的基本投資規律?

價值投資有兩個基本原則,一是尋找基本面優秀的公司,二是在合理的價位買入和持有股票。但許多基金都只看其一不看其二,對高估值過于樂觀實際上違背了價值投資原則。更有甚者,價值投資甚至被當做一些基金策略失誤的擋箭牌。

反思三:業績排名考核機制值得反思

從2008年基金整體的業績表現中還有一個行業深層次問題值得反思,即相對排名機制。來自市場的壓力使得部分基金公司熱衷于追逐短期排名效應。而這種評價機制對于基金的投資行為有巨大的副作用。事實上在股市熱潮高漲、估值趨高時,并非沒有基金經理意識到風險正在積聚。但對排名的重視鼓勵基金采取冒進的投資策略,只要趨勢看起來還沒有崩潰的風險,大膽的策略就是業績排名的制勝點。

真正優秀的基金必須能形成自己的獨立思考和獨立判斷,而不是在排名的壓力下跟隨市場。我們發現,長期表現較好的基金公司,一般內部評價周期較長,投資決策層能夠抵抗短期排名的誘惑,從而堅持正確的投資理念,注重長期回報。

反思四:業績明星也可能成為風險

在2008年,不少基金出現業績變臉的情況。這給部分基金公司的“造星”運動提了個醒,通過采取激進的交易策略打造某段時間的業績明星,如果業績高期望難以繼續,反而很可能會傷害自己。而對于投資者來說,對一段時間的業績明星一定要更多探究業績背后的原因,否則這些基金可能是投資陷阱而并非機會。

反思五:投資決策機制完善依然是難題

在2008年的投資中,我們發現不少基金有言行不一的情況,例如看空做多,策略前后搖擺,同一基金公司旗下基金各自為戰等等。除了基金在策略上可能存在失誤以外,還暴露出部分基金在投資決策流程上存在問題。

其一是隨著管理資產規模的增長,許多基金公司在投資流程和決策機制上沒有作出相應的適應和改進,導致決策流程混亂。

其二是許多基金公司投研配合存在問題,基金經理權限過大,個人偏好沒有足夠的約束。

其三是決策機制和投資團隊不匹配,出現外行指揮內行的情況。2008年不乏基金經理看對了趨勢,但卻被公司領導不正當干預而執行相反操作的情況。

反思六:基金產品設計與投資運作脫節

基金產品設計環節和實際負責投資運作的基金經理互相脫節。基金產品設計往往過多考慮了銷售吸引力,制造產品概念,而沒有和基金經理的投資能力和投資特長相匹配。許多擬任基金經理都未參與產品設計環節,必然造成基金運作名不符實,辜負投資者期望。

反思七:基金產品定位模糊并非益處

產品定位模糊看似給予基金經理充分的投資靈活性,但事實上造成基金產品的同質化。大量缺乏風格特征的基金產品放在一條水平線上競爭,讓投資者難以辨別基金產品的風險程度。而基金產品定位模糊也給基金投資帶來難度,使得基金必須以類似策略進行競爭。

反思八:過度擴張害人害己

2007年是基金行業整體爆發增長的時期;許多基金公司借高收益良機,通過拆分、高分紅等方式使基金規模迅速膨脹。但到2008年,我們看到虧損最多的也有不少行動不便的巨型基金。這些基金在基金熱達到高潮時輕易募集到了巨大規模,但在2008年的市場轉折中損失慘重。這不但嚴重傷害了大量新加入的基民,也對基金公司的品牌形象造成損害。

反思九:持有人利益和股東利益的權衡

資產管理行業必須以保護投資人利益為首要原則。持有人利益優先并不僅僅是一句口號,而是體現在基金公司各個環節的經營和投資管理中。基金公司需要在短期利益和長期利益中作出權衡。2007年的規模擴張熱就反映出部分基金公司短視的傾向。

真正把持有人利益放在首位,努力為持有人創造長期回報的基金公司,才有可能取得長遠發展,實現投資者和股東利益雙贏。

反思十:投資者定位需更加努力

2008年基金行業另一個值得反思的問題是,投資者群體出現了較明顯的非理性投資偏向。在2007年高收益的吸引和對2008年過于美好的憧憬下絕大部分基金投資者都將資金投向高風險的偏股基金產品,其中包括大量實際風險承受能力中低的投資者。這不但使投資者承擔過高風險,也放大了基金行業的整體風險。基金資產結構過度偏向股票類基金,產品線不健全,成為2008年市場環境突變下的突出問題。

基金公司在營銷宣傳和投資者教育上應真正以投資者利益為先,對基金產品和目標投資者作更有效的定位,避免將高風險產品大量銷售給不適合的投資者群體。當然,這也需要銀行等主力銷售渠道作出同樣的努力。

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