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下半年基金投資策略:依據大勢靈活應變

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

上半年各類型基金平均跌幅頗大,但強于大盤。貨幣市場和債券市場有明顯抵御風險的作用。在熊市下跌過程中,被動投資的指數基金風險最大,而由于折價因素,熊市中投資封閉式基金相對優于投資其他偏股型基金。對于指數基金而言,持有不動策略是錯誤的,應當隨市場波動,尋找波段式機會。貨幣市場基金和保本基金的吸引力在下降,低收益但不一定低風險。基于對下半年不樂觀的預期,投資者在選擇基金品種時必須考慮各種類風險的大小。

我們認為下半年基金的投資策略主要取決于宏觀基本面出現的變化和行業趨勢變化。在系統性風險釋放后,會使長線投資者較好的入市時機。但通貨膨脹壓力、企業短期成本劇增、大小非解禁等問題依然會影響行情的反彈。中短線投資者有必須要關注行業波動趨勢,在行業波動中尋找基金波動帶來的機會。借債市調整之際,穩健投資者可以加大債券基金的配置比重。

發行受阻基金市場整體萎縮

上半年隨著股市逐月下跌,基金總資產規模縮減,發行數量明顯減少,新發基金募集份額一季度增速變緩,二季度大幅降低。截至6月下旬,上半年各類基金從發行數量來看:股票型共發行24只、混合型發行12只、債券型基金發行15只;保本型基金和貨幣市場基金受關注度依然較低,和去年相比數量沒有變化。從發行份額來看,偏股型基金二季度募集份額大幅縮減,已報告的前五月數據顯示,5月份所募集份額達到最低值,其中股票型和混合型基金募集總份額約16億,和去年動輒上百億規模相比差距明顯。投資者在市場持續下跌的過程中申購意愿低迷。從總資產凈值來看,偏股型基金總資產規模萎縮明顯,其中最為明顯的是股票型基金,從年初超過2萬億縮為當前不足1.5萬億的總資產凈值,主要是由于基金所持股票總市值隨行情同步下跌,同時在募集資金時遭遇困難及面臨著較大的贖回壓力所造成的。

各類型基金凈值表現分析

各類基金在a股大跌近50%的過程中表現有所不同。其中,指數基金跌幅最大,其次為開放式股票型基金、混合型基金和封閉式基金。債券基金上半年總體平均下跌幅度為-0.53%,而貨幣型基金上漲1.42%,保本型基金跌幅近10%。

除貨幣基金小漲以外,各類基金都有較大的跌幅,即便是貨幣基金上漲,其漲幅也遠小于半年期銀行存款利率。因此,仍按照凈值增長幅度排名,主要目的是為了在各類型基金之間相互比較。根據各類基金總體平均漲幅大小,可以發現在大勢一路下滑的過程中,被動型投資指數基金跌幅最大,與大盤跌幅最為接近。各類主動型投資基金均跑贏大盤。這與牛市中的情形正好相反,在熊市中,主動型基金要優于被動型基金。因為主動型基金可以對市場進行擇時判斷:當市場不好時,可以主動減少倉位,部分避免系統性風險;通過比較發現,在熊市中貨幣型資金和債券基金的風險最小,股票型基金風險最大,其次為混合型基金。而封閉式基金在偏股型基金中跌幅最小,主要是由于幾乎所有封閉式基金都存在較高的折價率,折價率高表示基金在二級市場的交易價格遠低于一級市場凈值價格,這本身可以理解為對風險的部分化解。因此,在熊市中投資封閉式基金要優于其他投資開放式股票型基金或混合型基金。這意味著如果判斷下半年股市行情繼續下跌,股票型基金投資者可以優先選擇折價率較高的封閉式基金。

指數基金是以其跟蹤的指數為投資對象的基金。那么它的首要特征就是跟蹤大勢,其基金凈值也隨標的指數波動。因此,熊市不宜中長期持有指數基金。而由于市場不斷波動,指數基金仍然能體現其在某一段時間里的投資價值。

貨幣型和保本型基金主要投向是央行票據或債券等低風險資產。當前貨幣型基金和保本基金的吸引力在降低。例如,貨幣型基金1年期收益率不及存款利率,這表明投資這類基金不如將錢放入銀行;而保本基金也沒有履行到保本的承諾,仍然下跌10%。因此,不建議投資者對此兩類基金的投資,換句話說其低收益是可以預期的,但與其低收益不匹配的是該兩類基金不一定是絕對意義上的低風險。近半年來基金公司幾乎沒有發行新的貨幣型和保本型基金,這也說明其對多數投資者不具備吸引力。

依據大勢采取靈活的基金投資策略

上半年股市已經大跌50%,風險是否釋放完畢,是否有待繼續調整,調整到何種程度?這都是事關下半年基金投資的重要因素。因為基金也如同股票一樣,與大勢存在較強的相關性。若不能依據大勢的變化來靈活采取相應的投資策略,下半年的基金投資也將難以取得理想收益。

我們認為下半年市場仍然存在較強的不確定性,風險有待進一步釋放,主要表現在以下幾個方面:

1、通脹壓力短期難以遏制。前4個月的cpi指數一直呈上漲趨勢,5月份cpi指數同四月份相比略有下降。在需求短期不變的情況下,各行業成本上升必然帶來產品價格的上漲。除此以外,今年上半年包括雪災、地震和洪澇在內的三次災害對農作物和農產品造成嚴重破壞,這可能導致下半年的農產品供給不足,價格上漲,從而對三季度通脹數據構成威脅。

2、*****價和*****大幅上調,短期將使絕大多數企業成本快速上升。上市公司三季報業績將難以達到預期。倘若油*****格在此次提價基礎上仍存上漲空間,則存在更大的不確定性。

3、奧運會后,股市仍然面臨大小非解禁壓力。根據2008年大小非解禁時間表,8,9,10三個月份是本年度解禁高峰,屆時對市場的壓力不言而喻。當然,不排除政策面能提前化解大小非解禁的難題,如果這種情況發生市場將再度出現較好的投資機會。

結合上面幾個方面,我們判斷三季度仍然面臨較大風險,四季度通脹數據隨總需求的下降可能有實質性緩和,但企業業績下半年整體表現將難以樂觀。政策面仍然存在多變的因素,若能實質利好市場,則相應的投資機會出現。因此,預期下半年前期系統性風險充分釋放后,偏股型基金的戰略性長期投資者存在較好的入市機會。

中短線投資者應把握行業趨勢

對于基金中短線投資者而言,除了對大勢有所把握以外,還需關注行業的變化趨勢。行業趨勢的變動很大程度上是基金凈值波動的主因,也就是說把握行業的波動趨勢,就能夠把握重倉該行業基金的波動。預期下半年行業波動機會有增無減,基金中短線投資者若能有效把握其變動趨勢,則可能避免所持基金的凈值回調風險,并把握其波段性機會。

隨著市場整體估值水平的下降,估值水平更低的行業相對具有較高的安全邊際。統計顯示,當前不超過22倍的整體市盈率,3倍市凈率的行業為造紙印刷業,化纖塑膠業,機械設備業,金融非金屬,交運倉儲業,銀行業,房地產業。僅從估值角度而言上述行業是相對安全的。基金作為價值的挖掘者,也試圖較高比例地配置這些行業。但考慮到某些行業受政策因素影響,相對較低的市盈率和市凈率仍然不足以確保安全。如房地產業當前面臨著房屋銷低迷,信貸資金收縮,囤積土地無法處置等影響,于是它的每股收益預期會較低,即便給合理的估值水平也不能支撐現時股價。那么仍然高比例配置該行業的基金就可能面臨凈值被其拖累下跌的風險。

相反,關乎民生和國家經濟安全的行業如農業,醫藥,能源,礦產資源等,由于其稀缺性或特殊地位獲得了較高的估值水平。當前cpi高企的情形下,下半年這些行業仍然能階段性地體現其投資價值。

7月中下旬,基金中報將披露基金而二季度末的行業配置情況。建議投資者關注上述行業給基金帶來的波動機會。

保守穩健投資者擇機加大債基配置比重

債券市場下半年相對股市樂觀。由于連續提高存款準備金率的空間已經有限,cpi再度沖高會迫使央行加息,但過高的利率對部分實體經濟增長已經產生了較大的阻礙。因此即便下半年加息,空間也不會太大。總體來看,債市短期面臨調整,但中長期局面仍然向好。一直以來,當股市動蕩不安之時,債市往往成為穩健資金的避風港。債券型基金在上半年總體呈正收益,而相比之下眾多偏股型基金凈值折損大半。鑒于我們對下半年局勢的展望,保守穩健型投資者可以借債券型基金調整之機適當加大債權型基金配置比重。

考察偏股型基金的擇時選股能力

將上半年作為一個考察時期,基金的擇時選股能力一定程度上可以作為選擇該基金的標準之一。在熊市中具備較強擇時選股能力的基金理應受到關注。總體來看,股票型基金華夏大盤有最好的擇時能力;而封閉式基金,基金泰和顯示出了較好的選股能力。(鮑松柏)

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