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基金投資新動向:從成長股中尋找新藍籌

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

由于低估值品種本身與經濟密切相關,宏觀經濟繼續低迷的現狀使得基金經理難以通過配置低估值品種來獲得安全邊際,上證指數第三季度的超弱表現提醒基金經理需謹防低估值陷阱,舊藍籌的脆弱及部分成長股的超強表現似乎也說明了市場對藍籌的定義可能正在深化。

低估值權重股缺乏實質利好

今年第三季度以來,主板品種的不斷走低和創業板品種的超強表現顯示了市場分化進一步加劇,上證指數七月份以來跌幅為4.93%,而創業板指數則在同期僅微跌0.77%。

相對于權重股基本面的持續低迷,中小市值品種往往是那些與宏觀經濟關系較弱的新興成長股,而這類品種有相對較好的抵抗經濟下滑的風險。與此同時,市場人士也認為由于基本面難以支持市場趨勢性上漲,因此增量資金入市速度緩慢,雖有基金經理前期進行增倉操作,但更多的基金經理在市場殺跌之際作壁上觀。而市場加劇分化的直接原因則可能是政策上難有進一步超預期,這影響了投資者對權重的興趣,而增量資金不足、成長業績相對抵抗宏觀影響的因素又使得資金更為關注中小市值品種。

以市場關注的權重板塊房地產領域為例,由于市場擔心房地產調控可能加碼,更多的基金經理相信基建投資增速增長有限,難以推動整體投資增速的上升。特許價值基金經理胡俊敏指出,政策對房地產調控保持不變有可能進一步加大房地產投資領域的風險。大成基金也認為,從上市公司半年報預告來看,微觀企業利潤表現不佳。投資者須繼續按照增速的穩定性和業績的確定性,對持有的股票進行梳理和調整。大成基金同時指出,樓市調控顯然進一步抑制權重股的表現,從而激發市場資金繼續鎖定小市值品種。

一些市場人士認為,如果經濟繼續探底,而市場反轉尚未形成,那么小市值品種的結構性行情就可能繼續強勢。博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春認為,因國內經濟的需求收縮仍未見底,基于價格上升的周期判斷將有誤判風險,價格反彈――需求回升――庫存回補的周期邏輯在經濟進行結構性調整階段將難以成立。在不確定經濟周期向上的條件下,A股本次反彈以來成交低迷,說明觀望氣氛濃厚,反彈缺乏自信,熱點轉換和板塊輪動可能會比較頻繁。

成長股投資進入業績階段

股票投資正在經歷冰火兩重天,被市場認為估值高企的創業板領域正出現一批牛股,在主板品種股價不斷創出新低的同時,一些創業板個股卻在近期創出股價的歷史新高,其中包括華商基金重倉持有的聚龍股份,該股今年以來的股價漲幅已高達67%,其中第三季度以來逆市上漲超過18%。聚龍股份的股價大幅走高在很大程度上源于市場對短期業績的追逐,這家主營紙幣清分機的創業板公司今年中期凈利潤約2700萬,凈利增幅超過86%。

雖然創業板中一批個股出現股價創新高的現象,但也出現更多的個股跌在了地板價,冰火兩重天的現象不僅僅出現在主板和創業板中,創業板內部的分化也因業績表現的迥異而進一步加劇,概念在過去的炒作行情中也許是個完美的投資理由,但在今年一切都變了。

“A股也在不斷成熟,在2011年之前,越差的股票漲得越好,這是成長概念在A股的第一階段。”寶盈核心優勢基金經理王茹遠向《上海證券報》指出,現在情況完全變了,去年下半年開始,投資者開始更多的關注成長股的實際業績表現,有業績支撐的股票才能出現好的股價走勢,投資者只關注具體的業績,這就是當前成長股所處的第二階段。

王茹遠認為當下處于成長股的第二階段,因此還是要堅持短期業績表現和長期增長潛力相互結合的策略,因此在選擇標的上要關注那些短期具有安全邊際的投資標的,配置那些有業績支撐、政策刺激等具有股價催化劑的品種,而這也直接刺激了資金對業績報喜品種的追逐。農銀匯理行業成長基金所持有的富瑞特裝、長盈精密等創業板個股也同在上周創出股價的歷史新高,其中主營氣體分離設備的富瑞特裝僅僅從第三季度初開始計算,該股在此期間漲幅已達到29%,而長盈精密同期漲幅也超過26%,相比之下,上證指數跌幅為4.93%。市場似乎正開始出現傻瓜投資,尋找強勢股的投資邏輯似乎就是業績表現。與聚龍股份相似,富瑞特裝的股價大幅走高也是憑借其在宏觀經濟向下的背景下業績繼續向上大幅增長的現象,富瑞特裝今年中期凈利潤約4900萬,同比增長超過60%。

防范成長股的發展瓶頸

個股的分化有可能進一步深化延續到績優的成長股領域。雖然現在的市場行情明顯偏向半年報業績靚麗的投資標的,市場追逐短期業績表現的傻瓜行情成為當前主流,但在長期投資的邏輯上,一些基金經理認為市場有可能繼續分化。

寶盈核心優勢基金經理王茹遠認為A股領域的成長投資未來還會進入到第三階段,就是更注重公司的核心競爭力和長期的成長邏輯。她認為,雖然當前市場認準業績表現情況,但實質上很多現在業績很好的成長股也不得不面臨天花板的問題。王茹遠認為,天花板的存在是不具有長期投資邏輯的,而跨領域、轉型再獲成功的概率其實并不高,因此,這類看似業績較好的成長標的也不得不面臨估值長期下移的問題。

值得關注的是,此前業績快速增長的家紡行業一度成為眾多基金經理看好的白馬牛股,但家紡這一細分行業在在今年就遭遇行業發展瓶頸的問題,一些市場人士認為,家紡公司將不得不尋找更多的銷售領域。數據顯示,今年上半年家紡行業增速也出現顯著下降,羅萊家紡、夢潔家紡等多個家紡企業出現不同程度的業績增速下滑、庫存上升問題。

根據家紡上市公司披露的2012年半年報信息,基金經理普遍在今年第二季度大幅減持家紡品種的配置。以羅萊家紡為例,該股前十大流通股股東名單中的九只基金,有五只基金選擇減持該股,其中富國天惠減持羅萊家紡超過100萬股,國泰金馬穩健基金、廣發聚富基金減持數量也均在40萬以上。基金扎堆持有的夢潔家紡則早在今年一季度就遭遇基金減持,該股前十大流通股股東名單中的六只公募基金竟有五只基金選擇減持。其中易方達價值成長基金在今年一季度期間減持該股超過170萬股,社保基金107組合也減持夢潔家紡超過40萬股。羅萊家紡、夢潔家紡今年以來股價跌幅超過21%、39%,大幅跑輸中小板指數。

對于成長股可能面臨的天花板,國內一些基金公司人士也給予同樣的認識。南方基金的一位人士曾認為一些上市公司在大的行業中的地位薄弱,規模偏小,業務主要集中于行業的某一細分領域,于是就將自身扮演為深耕細分行業的龍頭,但是一些細分行業的市場規模非常小,即便占據全部的市場份額可能也無法與其當前估值相匹配。

藍籌的定義深化至新興品種

盡管一些規模偏小的成長股面臨著行業瓶頸和天花板的問題,但成長股所具有的不確定性也讓一些激進基金經理愿意把握其中的機遇。記者獲悉,基金經理近期調倉過程中也明顯偏向對中小市值績優股的配置,部分基金經理甚至對一些中小市值品種采取超配策略,而對權重股采取減持的策略。

當前藍籌股業績低迷、股價走跌而成長崛起的背后或許說明藍籌定義將發生微妙變化。深圳一家合資基金公司人士曾認為,新興行業必然在未來幾年間出現新的藍籌板塊,而這些新興的品種目前市值占比較低,而傳統的市值占比較高,其中有可能出現傳統市值縮水而新興市值不斷壯大的現象。從今年市場中主板、中小板、創業板品種的股價表現看,市場對藍籌的重新定義也許已經開始。

萬家精選基金經理吳印一個觀點也進一步說明了在藍籌定義過程中所面臨的機會。吳印認為,藍籌股的定義隨時代變遷。美國藍籌股早年是鐵路、機械、鋼鐵,到現在則包括了一些互聯網公司等。從A股來看,也有不少可以被稱為新藍籌的公司,并且,從市值角度來看,未來不少企業都可能會成為新藍籌。他認為從中長期的角度,最關鍵是抓住新藍籌的產生,這種產生是不可逆的,每個階段都會有變化,這種變化過程其實可能只是一瞬間。

正如吳印所強調美國藍籌的逐步變化的過程,考慮到中美經濟緊密相連的特殊性,互聯網、移動互聯網有可能成為中國復制美國模式的又一個領域,而A股領域樂視網、百視通、朗瑪信息等個股在今年活躍表現充分顯示這一領域的機遇,其中基金所持有的朗瑪信息更在第三季度初出現超50%的股價漲幅。寶盈基金經理王茹遠認為,在互聯網上投資首先是投資者本身要容易接受新事物、新變化。“拒絕嘗試新事物的人很難接受互聯網的投資邏輯。”她認為,互聯網是一個想象空間足夠大的行業,其本身并不過分強調于新技術,而僅僅通過改變網民的使用習慣就可以帶來巨大的商機。不過王茹遠也認為當前創業板、中小板中也存在一些被概念化的偽成長股,這需要投資者仔細加以甄別選擇,因此尋找那些商業邏輯可行、商業模式成熟、具有可持續性的標的就變得至關重要。

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