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注重微觀研究基金投資再推精準邏輯36960

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

近期出臺的經濟數據在基金經理的解讀上更多具有負面意義,也迫使基金經理組合配置不得不進行微調,而市場的劇烈震蕩則為基金的這種微調提供了新的布局機會,雖然宏觀面的經濟增速似有回落趨勢,這也使得基金前期基于宏觀面復蘇的投資邏輯發生了嬗變,微觀層面具體研究將成為基金經理獲利的主要來源。

制造業投資意愿低迷

近期統計局公布的多項重要經濟數據顯示,經濟增速出現回落趨勢,無論是投資抑或是消費都缺乏亮點,這可能是基金經理近期整體偏防守的主要原因。

值得一提的是,2月份的CPI數據高于市場預期,超預期的部分來自非食品項。季調后1、2月份的環比折年率都在4%左右,仍然低于去年12月份的5%。大成基金[微博]認為這個數據可能會對市場產生負面的影響,但繼續維持上半年通脹在3%以下,全年3.5%左右的判斷不變。2月份的PPI同比-1.6%,大成基金認為,該數據略低于預期。綜上所述,大成基金對于2月份的通脹數據給予略帶負面的解讀,尤其是1-2月社會消費品零售總額增速顯著下滑至12.3%,說明消費整體仍無大起色。

1至2月份工業增加值同比9.9%,亦低于基金公司的預期。博時基金[微博]認為,分析與經濟增長相關的三個數據,可以發現經濟復蘇的動能略顯疲弱。首先,1-2月工業增加值同比增速為9.9%,比去年12月回落0.4個百分點。以此數據測算,國內的工業產出缺口基本持平。其次,1-2月固定資產投資的同比增速為21.2%,較去年同期上升0.6個百分點。其中,房地產投資增速大幅上升6.6個百分點,基建投資增速小幅回落0.2個百分點,制造業投資增速繼續下滑5個百分點。可見,當前是房地產投資起到了中流砥柱的作用,制造業企業的投資意愿仍不見好轉,產能壓力仍在繼續。

房地產投資似乎成為當前經濟復蘇的主要驅動力量,而制造業的持續低迷則較大程度的低于基金的預期。大摩華鑫基金公司人士也認為,從結構上看,房地產和基建投資增速成為1-2月經濟增速的主要支撐,而制造業投資增速從去年全年的22%下滑到2013年前兩個月的17%,顯示出制造業由于普遍供過于求,以及高利率水平約束而復蘇疲弱。上述基金的一系列判斷意味著,從當前的投資和資金狀況看,房地產和基建投資增速有望支撐經濟未來一個季度的經濟增速,而制造業的持續低迷可能會持續的下一季度。

基金組合展開微調

在上述因素的影響下,基金投資顯然已經開始糾正前期判斷和某一部分的提前布局。

記者獲悉,節后曾有部分基金經理較大幅度的介入了煤炭、有色、機械等板塊,但該部分基金經理的這一部分操作在節后以來顯著跑輸市場,而近期制造業持續低迷的數據表現也使得基金經理不得不重新考慮投資產業鏈,尤其是基金在制造業板塊的配置策略。

“可選消費品產業鏈顯著好于投資驅動產業鏈。”大成基金的一位人士指出,數據顯示投資驅動產業鏈的需求和盈利并未出現改善,因此大成基金認為對這一產業鏈的煤炭、有色、機械、鋼鐵等行業并不看好,但是考慮到房地產投資和銷售數據環比趨勢良好,與之相關的建筑建材行業可考慮標配,而可選消費品汽車行業、醫藥、食品飲料和TMT相關產業則值得密切關注。

基金經理顯然也正在對投資組合進行微調,記者獲悉部分基金經理近期的主要操作在于撤出一些盈利改善可能較為緩慢的品種,而將更多的資金配置到確定性較大的成長股板塊。深圳一家超大型基金公司人士認為,經濟數據與政策改革多空交織,輿論情緒與股指期貨參與意愿均有下降,說明市場的觀望情緒漸濃。改變市場趨勢的力量,或在于政府經濟政策的明晰,或在于經濟復蘇的證偽,而在此之前,A股的上下波動空間都將比較有限,投資者可以調節對周期板塊的配置,偏向新興成長。

在新興成長的宏大命題下,基金經理的投資選股更多地集中在一些與宏觀經濟關聯度較低的品種上。事實上,新興成長本身的定義也在不斷糾正當中。

“新興成長的說法總是過于寬泛了,或許投資者認為中小盤股就是新興成長。”深圳一位銀行系基金公司人士向《上海證券報》指出,如太陽能產業鏈中一些提供材料、電子產品的上市公司在很大程度上屬于制造業范疇,且這些產業鏈的很多上市公司前期進行大規模的投資,面臨產能過剩問題,因此在當前制造業低迷的背景下,對于這類打著科技股的純制造業公司應該給予回避。

投資從宏觀轉向微觀層面

景順長城核心競爭力基金經理余廣認為,中國經濟目前存在的諸多結構性問題,使得政府改革后可釋放出來的改革紅利存在巨大的空間,2013年經濟弱復蘇,隨著去庫存不利因素的減輕以及供給結構的調整,微觀層面上仍具有較大的投資機會,尤其是在輕資產企業方面,成長性良好的公司依舊是熱門品種。

傳媒板塊的新媒體領域可能是輕資產公司中的代表,尤其是指向互聯網和移動互聯網的上市公司。上市公司披露的2012年年報顯示,基金經理去年四季度頻頻調研新媒體產業鏈公司,這可能成為基金在成長股中布局的主要方向,由于新媒體板塊呈現較好的景氣度,一些基金經理預計新媒體板塊仍是2013年確定性機會較大的幾個領域。

在移動互聯網上頻頻發力的科大訊飛、朗瑪信息、樂視網、掌趣科技等公司越來越多的得到基金的增持布局。“移動互聯網是一個非常具有確定性發展的方向,事實上投資者本身也能注意到自身的日常生活已經參與到移動互聯網的消費當中。”深圳一位基金經理認為,移動互聯網是一個新興消費,新的消費需求將顯著改變人們的生活和消費方式,從而帶來巨大的投資機會。樂視網披露的2012年年報顯示,銀華基金等機構投資者在去年11月27日參與調研樂視網,反映在去年第四季度的機構持股信息看,銀華基金在去年四季度期間顯著增加對樂視網的配置,銀華基金副總經理陸文俊管理的銀華核心價值基金同期增持樂視網100萬股,截至去年第四季度,銀華核心價值基金持有樂視網882萬股,為樂視網報告期末的第一大流通股股東。此外,銀華基金旗下的銀行和諧主題基金也在報告期內增持樂視網超過23萬股。事實上,銀華基金是去年四季度期間唯一進入樂視網前十大流通股股東名單的公募基金。

除了上述兩只公募基金展開增持外,全國社保417組合亦在同期增持樂視網約91萬股。考慮到全國社保417組合與銀華基金在雛鷹農牧、海信電器上多次進行一致行動,因此此次與銀華核心價值基金共同增持樂視網的全國社保417組合極有可能由銀華基金委托管理。由于TMT整體上表現出較好的景氣度,大部分新興的TMT公司在去年經濟不利背景下仍逆市增長,因此新媒體的產業鏈顯然已經成為基金增持新興成長的一個重要方向,提供視頻技術解決方案的捷成股份亦在去年四季度成為機構投資者調研的對象。捷成股份披露的2012年年報也顯示基金經理在去年四季度大幅增持該股,景順長城、華安、華寶興業等基金均不同程度進入該股前十大流通股股東名單。由于整個新媒體的產業景氣度仍在上升期,因此捷成股份業績同樣表現優異,其去年全年凈利潤1.4億,同比增幅超過39.25%。

一些偏價值的超大型基金公司也頻頻介入新媒體板塊。博時基金和長盛基金旗下組合去年四季度期間布局了光線傳媒,截至去年四季度末,博時策略靈活基金買入該股約84萬股。而光線傳媒本身也是機構關注較多的上市公司,該股在去年四季度成為機構密集調研的對象。

招商深證TMT50ETF()基金經理羅毅接受《上海證券報》采訪時指出,在經濟復蘇、流動性相對寬松的大背景下,看好TMT部分子行業的發展前景,其中包括受益于移動互聯終端快速發展所帶動的電子行業、大部制改革將體現出政策紅利的文化傳媒行業、4G相關投資帶動行業景氣拐點的通信行業以及家電行業龍頭企業所體現出的強者恒強,等等。“從估值的角度看,深證TMT50指數整體估值處于歷史較低水平,當前PE(TTM)為25倍,低于32倍的歷史平均水平,從行業成長性以及估值水平看具有較高的投資價值和一定的安全邊際。”羅毅這樣認為。

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