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拆借利率居高不下錢荒期機構多渠道吸金

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

編者按銀行間流動性缺乏,市場出現短期套利機會,其中國債逆回購、貨基疊期套利等已成為“錢荒期”內短期資金逐利的主戰場。但這些套利背后隱藏的小概率風險也充滿不確定性。

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東邊日出西邊雨

銀行間資金緊張狀況尚未緩解,而大盤卻已現多日跳水。自流動性緊張全面擴散的6月20日起,上證指數已從2132.81點下降至6月28日的1979點。

“大盤多日大跌,部分原因是流動性緊縮心理預期帶來的退出。”北京地區某券商研究員指出“還有一個重要原因是,大量資金套現去追逐短期套利機會。”

與放量下跌的A股相對應,銀行間短期SHIBOR依然居高不下。例如,shibor均價雖已由“錢荒日”的13.44%降至6月28日午間的4.94%,但據記者又從多家機構處了解,6月27日,銀行同業隔夜利率場外報價仍高達20%。

在銀行短期同業利率居高不下的背景下,市場間亦現多種套利產品,如國債逆回購、貨基疊期套利等,而這成為“錢荒期”內短期資金逐利的主要戰場。

部分套利產品利用價格與股價的負相關性,以及期限軋差等方式,實現穩健的超額收益。但與此同時,其背后隱藏的各種小概率風險也在流動性緊張期間充滿了不確定性。

逆回購配合賣空操作

由于銀行同業資金與交易所國債逆回購利率呈正相關,隨著銀行間市場錢荒,交易所國債逆回購利率亦呈凸起之勢。有不少投資者選擇了在逆回購利率價格飆升時賣出股票,以短期頭寸賺取逆回購利息收入。

“許多時候,銀行間市場資金價格常常和股市形成負相關,這也就讓國債逆回購變得有利可圖,滬上某期貨資管人士表示,“月末、季末的最后一個周四的價格較高,此時賣出股票,申購逆回購,可以實現短期獲利。”

該人士指出,國債逆回購可配合賣空操作進行。“短期操作策略是,逆回購預期上漲前賣出股票,過上漲時點后再買入原持有的股票,如果踩得準,一天能做到萬6以上。只要你賣空的股票,其漲幅少于回購所產生的收益,你就還是賺的。”

此輪銀行間同業價格的飆升恰與股市下跌負相關。6月20日,shibor隔夜利率上破13.44,同時GC001當日最高上漲至24%,轉化為日收益即0.059%,而當日上證指數則大挫2.77%。

交易金額亦反映了此類套利趨勢。以GC001為例,通常該種類期限回購產品日交易金額均在1500億左右,而在6月20日“錢荒日”后,其交易金額每日均在2000億元以上,而6月21日,GC001的交易金額更是達到了史無前例的2440億元,對比同日上證指數,其成交總金額僅681.65億元,幾乎為前者的1/4。

不過,逆回購與股價關聯并非絕對。“在月末或季末,銀行資金緊缺時點前來做逆回購,收益都較高;但如趕上股票上升區間來做,那肯定是錯誤操作。”前述期貨資管人士指出。

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