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國投瑞銀劉興旺:利率市場化致國債收益率大幅上行

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

大智慧阿思達克通訊社10月18日訊,國投瑞銀基金經理劉興旺在出席上海市期貨同業公會主辦的國債期貨研討會時表示,債市牛熊的推動因素正在變化,利率市場化是導致近期國債收益率大幅上行的原因之一。

劉興旺介紹稱,6月20日錢荒之前,國債收益率窄幅波動,錢荒期間收益率曲線呈倒掛,之后曲線短暫修復,三季度市場走熊,國債收益率整體上揚,中長期收益率節節攀升。6月份以來,10年期收益率上行約60BP,收益率曲線較為平坦化。

2000年以來,10年期國債收益率和CPI走勢高度相關;在之前十年期國債收益率超過4%的三輪熊市中,CPI最大漲幅均超過5%的水平,而在目前CPI僅為3%的情況下,10年期國債收益率已經超過4%,表明債市牛熊的推動因素正在變化。

目前銀行間回購利率明顯低于“6.20”錢荒期間水平,但十年期國債收益率已經大幅超越彼時的水平,且在9月中上旬資金利率走低,資金面好于預期的情況下,國債收益率在一級市場推動下繼續走高。

劉興旺表示,銀行行為發生變化。漸進式利率市場化的推進導致銀行吸儲成本上升,廣義存貨利差下降,導致商業銀行對債券投資收益率要求提高,當債券收益率無法滿足銀行需求時,銀行的配置需求會下降,邊際影響巨大。

2011年以前,銀行資金成本與存款成本相近,2011年以來,伴隨利率市場化的進程加快,銀行理財和同業大規模擴展,因此目前銀行資金成本主要包括存款成本、同業成本和理財成本。近期利率市場化步伐明顯加快,雖然短期內對銀行負債成本的提升有限,但這種預期也是近期收益率大幅上行的原因之一。

劉興旺最后認為,國債收益率的長期趨勢是中樞下移。由于發達經濟體經濟和通脹水平較低,國債收益率處于低位;伴隨著中國經濟結構調整的進行,經濟增速和通脹的中樞也必將下移,因此可以預期未來國債收益率的演進路徑。

據了解,此次活動由上海市期貨同業公會主辦,上海證監局指導,中國金融期貨交易所支持;國投中谷期貨、申銀萬國期貨、上海東證期貨、海通期貨以及新湖期貨承辦此次論壇。

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