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歐央行降息25基點對負利率持開放態度

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

[歐央行周四宣布將基準利率降低25個基點至0.5%這一紀錄最低水平,這是歐央行10個月以來首次降息。對于隔夜存款利率降至0以下的可能性,德拉吉稱已經“在技術上準備好了”]

無論是近期令人失望的經濟數據,還是低于預期的通脹率,都讓歐洲央行找到了降息的完美理由。

在周四舉行貨幣政策會議后,歐洲央行宣布將歐元區主要再融資操作利率(基準利率)降低25個基點至0.5%這一紀錄最低水平,同時將隔夜貸款利率降低50個基點至1.00%,維持隔夜存款利率0不變。這是歐洲央行10個月以來首次降息。

更重要的是,面對“負利率”的可能性,歐洲央行行長德拉吉表示歐洲央行已經“在技術上準備好了”。此言一出,歐元兌美元立刻跌破1.31。

降息誘因:經濟低迷、通脹下滑

歐洲央行此次議息會議在斯洛伐克首都布拉迪斯拉法舉行。德拉吉周四在新聞發布會上表示,“降息決定符合中期內較低的潛在物價壓力”,與此同時,疲弱的經濟情緒已延續至今年春天。他表示,降息應該能夠“幫助支持今年的復蘇前景”。

但此次降息并非獲得歐央行內部一致同意。德拉吉稱:“非常強烈的多數主導意見同意降息。”

近期歐元區經濟數據堪憂:周四當天公布的4月歐元區17國Markit制造業指數由3月的46.8降至46.7,連續第21個月萎縮。再加上此前歐元區綜合PMI指數不佳以及德國Ifo商業景氣指數下滑,讓歐洲央行擔憂經濟疲軟之勢正持續“侵入”德國等歐元區核心成員國。

歐元區的需求仍然萎靡不振。歐元區4月零售業PMI回升至44.2,較上月高0.5點,但已連續18個月低于50。與此同時,歐元區3月失業率12.1%,創下了歐元區建立以來的歷史新高。

更重要的是,歐元匯率與6至9個月之前相比已經大幅上升,從貿易加權匯率來看,歐元比去年11月中旬時升值約4%,比去年8月時升值幅度達6.5%,讓歐元區出口進一步受挫。

與此同時,比預期更低的4月通脹數據則為歐洲央行降息提供了充分空間。歐洲統計局(Eurostat)本周公布的歐元區4月通脹率僅為1.2%,低于3月的1.7%,為2010年2月以來的最低點。歐洲央行的通脹目標為2%,今年2月以來通脹率始終未超過2%。

德拉吉強調,“通脹預期仍然牢牢與物價穩定相符”,即通脹率在中期內低于并接近2%的目標水平。

面對這樣不合人意的經濟數據,歐洲央行的此次降息是否有些后知后覺?

德拉吉辯稱:“我要提醒大家,歐洲央行的貨幣政策一直以來都非常寬松。”他表示,過去數月來,歐元區的金融市場已大幅上漲。

“展望未來,歐元區出口增速應該能受益于全球需求復蘇,我們的貨幣政策態度也有助于支持國內需求。去年夏天以來的金融市場改善應該能傳導至實體經濟。”總體來說,德拉吉預計“歐元區經濟將逐漸穩定下來,并將在今年下半年逐漸復蘇”。

不過,德拉吉表示:“歐元區經濟前景持續面臨下行風險,包括國內與全球需求差于預期的可能性,歐元區結構性改革執行緩慢或不足。”這些因素將可能削弱信心進而推遲復蘇。

負利率?“技術上準備好了”

進一步來看,如果通脹風險轉為下行,可能會促使市場進一步寬松預期,認為降息25個基點并不夠。

當被問及是否會考慮進一步降息時,德拉吉說:“我們會根據未來數據,密切關注最新發展,正如我此前所說,我們準備好在必要時采取進一步行動。”

盡管歐洲央行在目前階段并不愿意將隔夜存款利率降低到0以下的“負利率”領域,但德拉吉的一句話仍然留給了市場幻想余地。

面對“負利率”的可能性,德拉吉表示歐洲央行已經“在技術上準備好了”,且表示“負利率會帶來意料不到的后果,如果決定采取行動,將應對這些結果”。

同時,針對德國總理默克爾此前有關德國需要更高利率的言論,德拉吉表示,市場對這一言論過度解讀了,這一說法只是說歐元區各國處境不一,但并非有意干預歐洲央行決策,歐洲央行是獨立的。

另一方面,德拉吉表示,貨幣與貸款的傳導關系仍然受抑。“盡管出現了一些穩定跡象,中小企業貸款調查仍然顯示了持續緊縮的信貸環境。”

最近一期歐洲央行銀行貸款調查傳遞了與此前數個季度類似的信息,即貨幣政策傳導緩慢,流動性本身并不是問題,但信貸需求卻受到抑制,銀行持續收緊信貸環境,盡管收緊的速度有所放緩。

盡管降息25個基點對貨幣市場利率的作用可能有限,但降低基準利率能夠減少提前償還長期再融資操作(LTRO)資金的動機,因為其利率成本是與每周主要再融資操作(MRO)的邊際利率掛鉤的。在過去幾周內,三年期LTRO償還已經加速,放緩償款能夠確保額外流動性更長時間留在市場上,對未來貨幣市場利率的抑制效果也會更久。

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