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國泰君安利率周報:經濟仍弱,利率平穩

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國泰君安證券股份有限公司呂春杰債市研判:PMI顯示經濟仍弱,宏觀有利債市、微觀還存不確定性。利率債估值趨合理,預計走勢將平穩;信用債結構性行情中高等級將繼續優于低等級(《高等級優勢仍在》);轉債弱勢中持有為主(《國投的啟示:止盈點提前》)。市場回顧:隨著去杠桿下的流動性沖擊緩和,利率債收益率出現企穩回落,各期收益率降幅不一,10年國債回落至3.43%。利率債策略:經濟弱勢觀察期,估值已趨合理,利率走勢維穩。邏輯與理由:①匯豐初值大降,經濟弱勢依舊。4月匯豐PMI初值顯著回落,供給和需求兩端的增長動力不足對經濟復蘇進程雙雙構成拖累,或是目前經濟弱勢的真實寫照。②資金時點沖擊,節后回歸平穩。4月最后一周央行公開市場重拾凈投放操作,以此應對資金面時點沖擊,維穩基調不變,R007也于月末重回3%下方,預計節后資金回歸平穩。③估值已趨合理,交易機會有限。目前監管風波引致的流動性沖擊緩和,而基本面情況并未發生變化,弱勢中的觀察期,不至于對利率債構成威脅。預計10年期國債目前在3.4~3.5%的合理估值區間波動的走勢仍將延續。基金1季報:1季度債券、股票和混合基金凈資產規模分別環比增長20.5%和0.9%,貨幣基金遭遇大規模贖回、凈資產環比下降10.9%。債基債券倉位上升、股票倉位回落,其中企債占比創歷史新高;債基整體杠桿率回升,但一級債基杠桿率則明顯回落。

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