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長信基金毛楠:利率下行背景下可選擇耐用消費品

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

中國人民銀行決定,從2012年5月18日起,下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。本次存款準備金率的調整預計將釋放資金超過4000億。長信基金策略分析師毛楠認為,短期來看,本次降低存款準備金率反映了管理層對于經濟重視程度提高。在時點的選擇上比較敏感,選擇在低于預期的信貸和經濟數據公布后進行存款準備金率的調整,彰顯了管理層對于經濟下滑風險的警示。從去年以來調整背景的差異性體現在:在銀行間利率并沒有出現大幅上行的背景下進行了逆回購,進而是存款準備金率的調整。

從中期角度看,本次存款準備金率的調整屬于規定動作,未來應更多關注后續的跟進政策。之所以稱之于規定動作,主要基于:今年的公開市場到期資金量顯著少于去年,由于貿易順差的趨勢性減少導致的外匯占款的量也大幅少于去年,在4-5月財政存款集中上繳的背景下,調整存款準備金作為平衡資金供求必要和不多的政策工具。此外,基于近期人民幣匯率的貶值(上周貶值0.37%)以及遠期NDF貶值預期的加強,國際資金的流向對于整個宏觀資金供求形成負面影響。毛楠認為:存款準備金率的調整勢在必行,其考慮的變量不單單是經濟增速的變化。4月經濟數據顯示經濟下滑的速度超出市場預期,調整存款準備金率雖然可以釋放一定的資金量以及增強銀行的放貸能力和降低中長期利率水平,但是仍難以對沖經濟自身趨勢性的下滑。毛楠認為:如果在調整存款準備金率之后沒有后續的財政政策,貨幣政策(降低利率水平)以及產業政策的出臺,經濟目前的下滑趨勢很難得到根本性的扭轉。

毛楠表示,從對于市場的影響來看,調整存款準備金率的短期影響偏正面,可通過幾條路徑影響投資:第一,進一步降低市場利率,特別是中長期的利率水平,以刺激投資和需求。第二,通過貨幣和信貸的釋放來提高貨幣的流通速度,對整體經濟產生正面影響。第三,繼續改善投資者預期。毛楠認為:利率下行背景下可繼續選擇耐用消費品作為配置主要方向。在經濟趨勢沒有發生改變前,一般消費品亦可作為防御性配置的品種。在經濟自身下滑趨勢明確,政策調整性質仍定位為微調的背景下,投資品和資源品的配置比例不應過高。

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