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資金利率難言寬松流動性緊平穩或成常態

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

每經記者郎曉俊李映泉

年關將至,資金利率的漲跌和流動性的緊張態勢再次成為市場關注的焦點。雖然隨著月末因素的逐步退出,和年末財政存款的季節性下降,銀行間的流動性緊張有所緩解,短期利率呈現小幅回落的態勢。但分析人士認為,春節前一系列因素的綜合作用,會導致流動性再次收緊,從中長期來看,利率或將重回上升通道。

但相對于2013年6月份貨幣市場利率屢創新高,出現所謂資金緊張升級導致A股大跌的情形,分析人士認為,2014年再次出現資金利率大幅波動的可能性不大,取而代之的是緊平穩的長期態勢。

資金利率暫維持偏緊

臨近2013年底,資金市場不可避免地迎來了緊張的形勢,銀行年末考核的需求、資金回籠,加上機構結賬等因素,導致資金需求開始增大。但是,隔夜、一周以及兩周資金的利率明顯回落。而與短期利率形成鮮明對比的是,1個月及以上期限的回購利率全線止跌回升,出現了短期資金利率和長期資金利率倒掛的情況。

“出現這種情況主要有兩個原因,一是前段時間央行一度擴大了逆回購量,市場解讀為央行進行流動性的支持,使得銀行間市場緊張情緒有所緩解。二是進入12月份,大量財政支出導致財政存款季度性大幅下降,這對流動性是一個正面的支持。所以利率都是略有回落的狀態。”中銀國際證券分析師葉丙南告訴《每日經濟新聞》記者。

對于2013年12月至2014年初的資金狀況,浙商期貨宏觀分析師陳楓接受記者采訪時表示,“臨近年底,各家銀行都存在存款上的壓力。加上不少理財產品即將在年底到期,銀行的清表工作需要資金的配合,因此市場資金仍然處于緊張的狀態之中。此外,由于目前存款準備金率處于高位,特別是在流動性偏緊的狀態下,銀行還面臨存款準備金上繳的壓力。”他認為,“資金緊張的狀況在春節前后的一段時間內都不會得到明顯的改變,資金利率還可能出現一定的反彈。”

資金緊張或難重現

“現在一年期定期存款的基準利率是3%,十年期國債4.7%的收益率是存款利率的1.5倍。即使和11月初的收益率相比,上漲幅度也超過50個基點。可以看出債市也存在著資金的壓力。”一位銀行業內人士告訴《每日經濟新聞》記者。

市場對于2013年6月那場來勢洶洶的所謂“資金緊張”的情況仍記憶猶新,擔憂未來資金緊張是否會再度來襲。

由于對存款準備金補繳、稅款清繳等一系列影響流動性的因素估計不足,應對措施不到位,從2013年5月份至6月底,貨幣市場利率開始大幅波動,市場資金面出現了罕見的緊張局面。至6月20日,銀行間隔夜拆放利率和回購利率均超過了13%,隔夜回購最高成交利率高達30%,創下了歷史最高。銀行間7天回購最高利率創紀錄地達到28%。

在這種情況下,金融市場遭遇重挫。銀行采取一切可能的措施減少放款,吸收資金;基金、資管機構甩賣股票債券,A股市場出現大跌,從6月初至6月25日,上證指數下跌近16%,創下了2010年以來的低位1849點。

一位不愿具名的券商分析師表示,金融體系此前存在信貸空轉的問題,資金在金融同業體內進行循環,或流入房地產、地方融資平臺,對于小微企業、三農等實體經濟的支持性不強。有關決策層一直有意整頓和打擊資金空轉行為,引導金融服務實體經濟。因此,所謂的資金緊張,是在外部資金大幅撤回,央行意在調節流動性錯配因素共同作用下造成的危機,這種情況在未來一段時間內可能難以再次出現,出于適應實體經濟的需要,貨幣市場利率水平需要一個相對穩定的狀態,不會再出現極端的情形。

上述銀行業內人士也表示,“從2013年下半年以來資金就一直是偏緊的狀態,業內相對已經適應了這種情況。估計機構準備都會很充分,所以應該不會太緊張。至于財政存款投放,是常規因素,不會構成特殊性。從央行最近的操作來看,也不會讓資金面出現過于緊張的情況。”

貨幣政策將穩健偏緊

雖然資金緊張的情況短期內不會再次出現,但也并不意味著資金面會出現寬松的狀態。

上述不愿具名的券商分析師表示,一方面,目前國內的經濟回升力度并不明顯,今后一段時間內對于防范經濟增速出現下滑風險仍是重點,貨幣政策的配合和支持不可或缺,因此資金面不會過于從緊。另一方面,國內的貨幣存量偏大,貨幣的流通性增長較快,廣義貨幣M2余額同比增長快于GDP增速,物價上漲存在貨幣基礎,因此物價反彈的壓力加大。貨幣政策適度從緊可確保通脹不突破上限范圍。

浙商期貨分析師陳楓則認為,資金緊張的局面以往時有發生,但往往是在報表節點、節假日等時點上,過后便會重回平衡的狀態。但是目前資金面偏緊的趨勢可能將延續至2014年。央行此前的貨幣政策報告表明,將繼續實施穩健的貨幣政策,促使經濟降杠桿和去過剩產能。這意味著流動性寬松的局面不再,貨幣政策進入穩健偏緊的狀態。除非資金出現極端緊張的情況,否則央行不會注入資金緩解流動性,從而加速金融機構去杠桿的步伐。

中銀國際證券分析師葉丙南則表示,2013年6月份之后,貨幣政策呈現一個分水嶺。政府對于維持偏緊的流動性,抑制地方債務過度擴大的意圖比較明顯,短期來看至少會維持幾個月。從長期來看,由于利率市場化開始加快推進,此前一些被抑制的利率將逐漸反映市場供求,會慢慢上升。如一些企業債券利率,之前實際存在著政府兜底或隱性擔保,并沒有反映自身的風險溢價。因此從1~2年的中期利率情況來看,應該有一個風險溢價釋放的過程。

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