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廣發聚利債券:配置中高等級信用債和利率債

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

報告期內基金投資策略和運作分析

2012年第3季度,債券市場收跌。

第3季度國內經濟面繼續弱勢,PMI指數回歸50以下,總需求的持續萎縮伴隨著通脹下滑,CPI同比跌破2%。相比而言,央行的動作不及預期,僅于季初降息一次,之后多次利用逆回購調控資金面。在此背景下,債市出現較大調整。

從純債市場來看,第3季度中債總全價指數下跌1.16%。季初的降息,促使前期透支過多降息預期的債市出現調整。隨后,央行并未如市場預期宣布降準,而其逆回購定價偏高,加劇了債市下跌。九月中旬美國QE3的推出更是給市場造成沖擊,直到9月底收益率才有了小幅下滑。分品種來看,利率品種收益率基本回到5月初的年內較高位置,10年國債上行12bp,10年國開債上行23BP。同期信用產品的供給也大大增加,無論是發改委還是銀行間交易商協會都加快審批,在銀行惜貸的背景下,企業發債意愿也很強。受此影響,各等級信用債品種也普遍上行了50bP以上,直到九月末才有所好轉。

可轉債市場普遍表現較差,尤其是在8月底和9月中下旬,跟隨股市的震蕩出現了明顯殺跌,工行、石化、重工等活躍轉債均有較大調整,本季度最后幾個交易日有所企穩。

第3季度我們在久期策略和倉位策略上都較為謹慎,久期和杠桿變化不大,略有縮減。品種選擇方面,我們減持了部分中低等級信用債,優化了結構。可轉債方面,我們保持較為謹慎的態度,進行了適當地減持。

報告期內基金的業績表現

本基金本報告期收益為-0.53%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

展望第4季度,我們預期債券市場繼續處于一個平臺震蕩期,可能會有小幅上漲,但是幅度不會太大。

長期來看,債市面臨的系統性風險不大。但是在短期,央行動用逆回購維持資金市場的緊平衡的做法,使債券需求方的資金成本超過預期。另一方面,經濟下滑初期,企業融資意愿還很強,在貸款受制的前提下,更多地進入債券市場,客觀推高了信用債供應量,而信用風險的上升也使信用的供給方惜售,信用債利差擴大。在長短期各種因素的疊加影響下,我們認為短期債市將會繼續震蕩,直到經濟下滑推動政府推出事實上的放松政策,或者有進一步的宏觀數據打破僵局。

季末央行的天量逆回購,我們認為是觸發季末債券上漲的主要原因。而隨著經濟下滑的持續,企業的融資意愿將逐漸轉弱,這將緩解信用債供給偏多的局面。

我們認為第4季度持有期收益比較重要,并將對倉內的信用債進行過濾,調整持倉結構,將受到經濟環境惡化影響,償債能力迅速下降的信用債清除。在類屬配置上,我們將以中高等級信用債券和利率債為主。

可轉債投資方面,我們將密切觀望,尋找合適的介入時機,力求保持本組合凈值平穩增長。

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