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央行公開市場四度零操作資金利率走高期債遇冷

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

楊柳晗

央行公開市場“零”操作,再加上年末市場資金相對緊張,昨日市場資金利率出現全線走高。

而因遠月合約流動性差、參與者較少,期債本輪遇冷。進入本周之后,央行緊縮意向進一步顯現,國債期貨各合約成交和持倉量均較前期大幅下滑,其中,新合約TF1409在上市首日出現了國債期貨上市以來從未出現的零成交和零持倉。

資金利率走高

央行公開市場自12月5日暫停任何操作以來,本周二央行繼續“零”操作,這也是央行連續四期“零”操作,短期資金利率“聞聲”全線攀升。本周(12月16日~12月22日)公開市場亦無央票和逆回購到期。

上周五,國債期貨TF1312合約完成最后一個交易日交易,正式退市并進入最后交割階段。中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)數據顯示,TF1312實際交割數量達到451手,交割金額為4.3億元。在TF1312退出市場之后,本周一TF1409上市交易,但TF1409上市首日則遇冷,當日出現零成交和零持倉。本周二,TF1409成交量也僅僅上升至17手,持倉量僅僅為16手。

年末市場情緒謹慎,現券收益率上漲也壓制期債漲幅。本周二,央行繼續暫停逆回購操作,銀行間市場回購定盤利率全線上揚,FR001報3.64%,漲18個基點;FR007報4.48%,漲16個基點;FR014報4.6%,漲17個基點。

此外,本周二上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)也全線上揚,隔夜品種升2.3個基點至3.47%,1周品種升10.1個基點至4.459%,2周品種升16.3個基點至4.5520%,1個月品種漲幅最大,升67.8個基點至6.235%。

今年以來,國內期貨市場新品種上市較為頻繁,也直接推動了期貨市場成交量和成交額的大幅攀升,年初至今已經上市的期貨品種包括焦煤、動力煤、國債期貨、瀝青、鐵礦石、雞蛋、粳稻、膠合板、纖維板,但是國債期貨的交易量遠低于市場期待。

銀行、保險等機構的缺席也導致國債期貨難以活躍。據中金所數據,11月國債期貨成交量為手,成交金額為695億元,成交額占整個期貨市場11月成交額的比例僅為0.36%,遠遠落后于股指期貨和大多數商品期貨。即使在國債期貨上市首月的9月份,國債期貨的成交額也只占整個期貨市場成交額的0.69%。

貨幣政策已緊縮?

巴克萊首席中國經濟學家常健近日發布報告指出,為期四天的中央經濟工作會議為2014年宏觀政策定下基調。政府將繼續推行“穩健的貨幣政策立場”和“積極的財政政策立場”,“我們認為貨幣政策緊縮已經開始,實際的財政政策將逐步穩健。”

民生銀行金融市場部研究認為,資金面方面,進入12月下半月后,資金緊張的態勢可能會延續一段時間。隨著時間漸近年末,為提前應對年末的流動性需求,大行有可能主動提高備付水平,導致融出資金意愿降低,從而加劇資金面的季節性緊張。

“與遠月合約相比,國債期貨近月合約的流動性相對較大,而遠月產品流動性較差,年末資金相對不寬松也導致國債期貨遠月成交低迷,同時,由于TF1409距離交割尚有9個月,市場對中長期國債走向預期尚不明晰。”一位國債期貨研究員告訴記者。

申銀萬國[微博]證券則預計,流動性緊張趨勢才剛剛開始,央行流動性中性收緊短期不會改變,節后一旦稍微寬松,央行完全可能馬上過渡到正回購,因此目前至明年一二季度流動性將持續性緊張,“我們認為對未來半年流動性都不能抱太樂觀的期待。”

此外,基本面情況相對良好,匯豐12月中國制造業采購經理人預覽指數為50.5,11月終值為50.8,雖然12月指數創三個月低點,但連續5個月處于榮枯線之上;12月匯豐中國制造業產出指數51.8,為兩個月內低位。

與9月初上市時價格相比,國債期貨價格已經下跌很多。上述研究員還表示,近日國債現券收益率略為上升,央行沒有進行逆回購操作,均打壓了市場預期。由于年末流動性考核壓力,機構融出意愿明顯不足,國債期貨價格最近仍將保持震蕩格局,難以改變震蕩下行趨勢。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌同樣認為,上周舉行的中央經濟工作會議表明,2014年的宏觀政策基調仍將延續積極的財政政策(適度寬松)和穩健的貨幣政策。預計政策利率和存款準備金率不會發生變化,“貸款規模縮減”趨勢則將繼續。

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