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美聯儲副主席耶倫:支持將利率與經濟目標掛鉤

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

北京時間周四凌晨美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)公布10月會議紀要,美聯儲對于經濟形勢、就業市場的評估措辭仍將是市場關注焦點。為改善貨幣政策的有效性,越來越多的委員傾向改變在固定的日期出臺政策的做法,其中也包括美聯儲“二把手”、下一任主席的熱門人選――現任副主席珍妮特?耶倫(JanetYellen)。

耶倫于北京時間昨日凌晨,在加州伯克利大學Haas商學院發表題為“央行溝通政策的變革與改進”的演講稱,支持將美聯儲超低利率政策與通脹及就業目標掛鉤,棄用固定日期的做法。而對于國內超低利率政策和通脹情況,她認為,2%的通脹目標應被視為趨勢值,而非上限,美聯儲可能將維持極低利率至2016年初。

利率指引將與通脹和失業率掛鉤

“(美聯儲貨幣政策)委員會可能完全棄用固定日期的做法,而以加息所需要達到的經濟條件指引取而代之。”耶倫表示,自己“強烈支持”這一變化。

上個月的FOMC議息會議表示美聯儲預期會將超低利率政策至少維持到2015年中。

由于美聯儲的雙重使命是最大化就業和穩定物價,上述經濟指標的討論主要集中在通脹率和失業率。耶倫解釋說:“在這種方式下,并不是說一旦經濟指標門檻達到后就會加息。加息的決策需要FOMC委員會進一步審核與判斷。”

自2011年6月起,耶倫就領導著一個由伯南克創立的、致力于決策透明化的委員會,旨在最大程度地減少公眾對美聯儲目標的困惑。今年1月份,美聯儲已向透明化邁出重大一步,公布了美聯儲的通脹目標以及每一位FOMC參會者對基準利率的匿名預測。

耶倫在演講中說:“我們取得了一定進展,但還有很多工作要做。”

投資銀行Jeffries首席經濟學家麥卡錫(WardMcCarthy)認為,美聯儲最早可能在12月11~12日的FOMC會議上就宣布采取這一方式:“他們已經對改變溝通政策考慮了一段時間,而耶倫基本上把這些內容都總結了出來。他們希望將利率指引與美聯儲的雙重使命掛鉤。這可能將是最近一次FOMC會議討論的最主要內容。”

如何確定通脹和失業率門檻?

但如何確定可能觸發利率變動的通脹和失業率門檻是一個極具爭議的難題。

此前已有其他三位美聯儲官員建議將極低利率政策與就業情況掛鉤以提高美聯儲貨幣政策預期透明度,但他們提出的門檻均不相同。

芝加哥聯儲主席埃文斯(CharlesEvans)去年首次提出美聯儲應將政策與具體指標門檻掛鉤,他表示美聯儲應一直維持超低利率直到失業率低于7%或通脹高于3%;今年9月,明尼阿波利斯聯儲主席柯薛拉柯塔(NarayanaKocherlakota)則支持更加激進的做法,他呼吁應維持極低利率直到失業率跌至5.5%以及通脹高于2.25%;波士頓聯儲主席羅森格倫(EricRosengren)本月初也表示,美聯儲應保持購買抵押貸款支持證券(MBS)直到失業率降至7.25%,并維持極低利率直到失業率跌至6.5%。

耶倫在演講中表示,美聯儲1月份制定的2%的通脹目標不應被視為是一個上限,她認為這種理解將導致通脹更加頻繁地低于目標值而不是超過這一水平:“為了平衡通脹在目標值上下波動的幾率,2%的目標應被視為通脹波動的集中趨勢值。”

盡管長期通脹率完全由貨幣政策決定,與此相反,央行卻幾乎無法影響就業的最高可持續水平。耶倫說:“這一水平是由影響勞動力市場結構和動態的各種因素決定的,幾乎完全在央行可控范圍之外。委員會強烈認為應該提供對符合最大化就業經濟狀況的一些量化解釋。”

然而,耶倫稱,經濟學界和FOMC本身對于長期正常失業率仍然存在大范圍分歧。而且即使現在的預測在一段時間后也可能改變。因此,盡管目前的共識中間趨勢值是5.2%~6.0%,她預計FOMC會重估對長期正常失業率的預測值。

零利率或將維持到2016年初

耶倫提到,根據美聯儲的FRB/US模型,達到通脹和就業雙重目標的所謂“平衡措施”的“最佳政策”路徑包括維持接近0的聯邦基金利率到2016年初,比目前的基準預測值要延長兩個季度,并且維持低于基準路徑的聯邦基金利率直到2018年。這種高度寬松的政策將使得失業率更快下降,而通脹率為持續多年略高于美聯儲2%的通脹目標。

不過,對于極低利率的危害,耶倫也做出了回應,她表示美聯儲正“仔細考慮”長期低利率的潛在副作用。這種影響可能包括儲蓄者、保險公司和養老基金的收益降低、鼓勵金融市場過多追逐風險等。但她表示,美聯儲目前還沒有發現有跡象顯示風險偏好的增加對金融穩定形成重大威脅。

此外,FOMC委員會還在考慮變更美聯儲的季度公告形式,這份被稱為經濟預測匯總(SEP)的公告包含每一位委員對GDP、通脹、失業和利率的預測。目前討論的一種可能是提供FOMC中12位有投票權的委員對經濟和利率的預測共識。

耶倫表示美聯儲正在“積極考慮”這一變更:“FOMC委員會能夠向公眾提供對通脹和失業率的預期,同時還包括美聯儲在當前經濟預期的條件下可能采取的利率政策和資產購買計劃的合適道路。”

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(本文來源:第一財經日報作者:嚴婷)

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