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毛利率畸高恐存貓膩思嘉集團涉嫌造假[表]

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

編者按:近期,安永對其客戶思嘉集團提出5項質疑,稱包括其客戶、供貨商及銀行賬戶資料未能核實,而思嘉卻稱這種質疑難以置信,已經委托獨立會計師行安達進行調查,待出結果后擬以信永中和換掉已經服務公司5年的安永擔任公司審計機構。且不說安永質疑其購銷及銀行結余可能存在的造假,單看毛利率思嘉集團就疑點多多,本期長期關注思嘉集團的港股投資人士向本刊來稿,重點探討思嘉集團的財務疑點,這種分析方法相信對于價值投資者也有所裨益。

最近思嘉集團(HK.1863)被審計機構安永提出了5項質疑,包括其客戶、供應商及銀行賬戶資料未能核實。其實,早在公司2010年IPO之初,筆者就對該公司非常規好奇――公司毛利潤率遠遠高于同行業水平,而實際上公司主營產品卻僅僅是特種塑料膜,并非是壟斷性小化工產品。

強化材料非壟斷行業

思嘉集團自稱為強化材料行業龍頭,通過查閱公司官網及招股說明書得知,該公司在2006年以前主要從事生產雨衣、勞保防護衣的材料,可以說毫無技術含量。2006年思嘉集團圖謀轉型,開始生產“強化材料”。這種取名頗為新潮的“強化材料”被用于生產涉水防護服、氣密性用品(比如以充氣船為代表的戶外用品)、充氣用品(以大型充氣式玩具為代表的娛樂設備)和沼氣存儲利用設備。

從2008年開始公司生產一部分由強化材料制成的終端用品,2009年開始大量生產,據公司介紹,其終端產品銷售額一舉占據總銷售額的逾20%。而且公司在招股說明書中口口聲聲說自己是高科技公司,強化材料行業具有很高的技術壁壘,其產品在市場上定價是中高層次的,未來前景無限廣闊。而且無論是從公司的股東回報率(見表1)還是從持續經營業務銷售收入復合增長率(接近100%)來看,思嘉集團財報看似無比光鮮,這些無不令正四處尋找投資機會的投資者心動。事實果真如此嗎?據化工行業人士介紹,這種所謂的強化材料并非高科技產品,僅是在塑料里添加了強化劑,行業最高毛利潤率為10%。

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