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國泰君安利率月報:基金債券再增倉,利率信用兩不誤

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國泰君安證券股份有限公司陳嵐,姜超經濟方面,8月初一二線城市日均成交面積和雖有回落、但絕對量仍在60萬平米以上,下游需求向好態勢依舊;7月中采制造業PMI小降至50.1%,但季調環比上升,庫存指數顯示原材料庫存繼續上升、產成品庫存大幅下降,預示經濟底部已經顯現,維持對于GDP3季度企穩、4季度回升的判斷。物價方面,上周食品價格繼續回升,其中農業部批發價格升幅較大;而生資價格仍在下跌,但大宗商品價格已有企穩跡象。預計7月CPI為1.7%,PPI為-2.9%,8月CPI為1.9%,PPI為-3.1%,通脹壓力依然較小。資金方面,7月份,各期銀行間回購利率盡管較6月底水平有所回落,但波動中樞較6月均值多有上行。展望未來,公開市場到期資金有限,而人民幣持續貶值對熱錢流入構成制約,從而使得外匯占款對于基礎貨幣投放形成拖累。預計8月央行延續5月以來貨幣工具一月一調的概率較大,8月再度降準將帶動資金利率顯著下降。7月份,利率產品收益率升降不一,短端表現整體不及長端品種。受資金利率高位難下拖累,個別期限短端利率上行幅度較大,而長端利率整體穩中有降、10年期國債小降至3.29%;金融債表現欠佳,稅收利差多數擴大;7月降息后定存浮息債絕對利差仍隱含強烈降息預期。7月商業銀行新增債券投資較上月減少逾千億,其中國債凈發行放緩以及3個月來首度減持中票成為主要原因;保險債券凈增持力度也再度大幅回落。與兩者形成鮮明反差,7月基金債券持倉總規模較6月增加千億,且一改此前數月信用為主的投資特點,在維持信用債增持步伐同時,其增持政策性金融債力度也顯著提升。盡管地方財政刺激加大、庫存指標釋放經濟企穩信號,但預計工業增速仍將維持低位,而通脹壓力也依舊較小,因此長債利率仍將維穩。相比之下,盡管短端利率因資金成本難下而出現反復,但央行8月或再度降準,維持對于短端利率獲取資本利得可能性更高的投資建議。

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