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資金利率上翹“錢荒”疑二次來襲

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

盡管6月下旬以來銀行間市場資金緊張狀況逐步緩解,但市場各方對于中短期流動性預期卻趨于悲觀,并帶動近段時間以來資金利率再度上行。而審計署全面清查地方債的消息,再度給原本信心已十分脆弱的資金面帶來沖擊,進而促使A股市場29日下挫。一時間,國內資本市場似乎籠罩在"錢荒"二次來襲的陰影之下。

分析人士表示,在高層推進利率市場化、減免小微企業稅收、改革鐵路投融資體制的背景下,當前對市場流動性趨于負面的緊縮預期亟須糾偏,以穩定社會整體融資成本運行于合理水平。

資金面再現躁動

審計署7月28日發布消息稱,根據國務院要求,近日審計署將組織全國審計機關對政府性債務進行審計。受此消息影響,疊加月末、近期市場資金面預期持續趨于負面等因素,銀行間市場各期限資金利率周一再度出現強勁上揚。其中質押式回購利率中除隔夜品種外,全線攀升至5%以上。

來自Wind及全國銀行間同業拆借中心的數據顯示,周一隔夜、7天、14天、21天、1個月期限的質押式回購加權平均利率分別為3.78%、5.12%、5.52%、5.97%和6.19%,分別較上周五上漲18、70、65、50和21個基點。其中,主流7天期回購利率一舉創出7月1日以來的月內次高水平。而2個月、3個月、4個月等長期限的回購利率,當日也均上揚至5.50%上方。在上海銀行間同業拆借利率(Shibor)方面,一周、兩周、一月期限的Shibor利率,也均大漲至5%上方水平,并且均創出7月1日以來的月內次高。

對于周一銀行間市場資金面狀況,市場人士表示,近幾周來銀行間資金面因繳稅及分紅等因素擾動再次出現不斷拉緊的格局,而央行在公開市場上雖然持續零操作,但卻沒有任何階段性流動性寬松的意愿,主流機構對資金預期持續謹慎。另一方面,在機構對于政策預期不斷趨于負面的同時,此次有關部門出手清查地方債務也加劇了市場的謹慎心態,流動性壓力仍在持續釋放。

不過,也有交易員表示,周一資金利率再度大漲也可能有大行借機"拉抬"的因素。據了解,由于隔夜、7天期利率相對偏低,大行對該期限資金的融出意愿明顯偏低,而更傾向于在更高利率水平上融出更長期限資金,以獲取更高資金拆借收益。

資料顯示,在6月下旬銀行間資金市場艱難度過年內"錢荒"之后,7月上半月資金利率水平曾一路回落,7天期回購利率最低一度下探到3.60%附近。然而,在本輪流動性再度拉響緊繃警報之后,市場主流期限資金利率已基本將前期跌幅回吐近半。

流動性預期趨悲觀

自6月銀行間市場出現資金緊張以來,國內資本市場在流動性悲觀預期持續發酵的打壓下,出現了近年來罕見的"股債雙殺"局面。盡管當前時點距離上一輪資金利率飆漲的高峰時間(6月20日)已有一月時間,但前期市場被重挫的信心,目前仍難言修復。

來自申銀萬國[微博]的測算顯示,7月下旬商業銀行體系超儲率可能由7月中旬的1.60%附近水平上升至1.70至1.90%附近。但該機構認為,有了6月錢荒的經歷后,商業銀行普遍主動提高了超儲率的要求,這也意味著市場正在出現超儲率越高、資金面越緊張的異常局面。在此背景下,7月上旬所形成市場資金底部區間(隔夜回購利率3%至3.40%,7天期回購利率3.60%至4.40%)就很難被打破,目前三季度利率易上難下格局已經形成。

國泰君安也認為,整體而言,6月以來的資金緊張不同于2011年。在外生流動性趨緊的背景下,內生結構變局的影響正在發酵。其背后對應了商業銀行逆周期加杠桿導致資產負債錯配加劇的風險。受"逐利思維"推動的商業銀行長期高風險偏好,正與監管部門低風險偏好形成碰撞。結合外生貨幣創造不利的情況,資金面必將迎來大幅波動。考慮到市場流動性面臨的威脅仍未消除,監管部門同業等規范性政策仍可能繼續對市場資金面造成沖擊。

與此同時,湘財證券、上海證券等部分機構對市場流動性走向的觀點也都普遍趨于負面。湘財證券認為,未來資金面仍可能面臨"好消息見不到,壞消息沒出完"的情況。就短期資金面,上海證券表示,本周市場跨月資金需求將繼續增加,如果央行不通過公開市場操作或SLO(短期流動性調節工具)方式投放流動性,當前資金緊張的局勢可能還會升溫。

央行料適時出手

分析人士指出,在流動性緊張陰影難以消退、相關宏觀政策動向不斷引發市場資金面劇烈波動的背景下,市場近階段不斷深化的緊縮預期亟需從根本上進行修正和糾偏,否則市場資金面還將繼續出現"驚弓之鳥"、"草木皆兵"的局面。

對此次審計署宣布啟動地方債務的清查,以及對市場資金利率水平的影響,興業銀行首席經濟學家魯政委[微博]向中國證券報記者表示,此次審計署清查地方債務,主要的政策意圖可能還是集中在"壓力測試"和"摸底"兩個方面。而從貨幣當局的角度來看,雖然其對市場流動性已經帶來短期沖擊,但未來更重要的仍然是引導和建立起市場對貨幣政策、央行行為的穩定預期。從資金利率、社會融資等方面來看,在利率市場化改革啟動之后,新的政策指標利率亟需建立。而包括6月外匯占款出現的負增長情況,市場也都需要獲得貨幣當局在流動性總量調控方面的穩定預期。

興業證券固定收益資深投資經理朱文杰向中國證券報記者表示,雖然此次審計署全面清查地方債務,可能造成流動性擔憂的預期在短時期集中爆發,但這一資金面持續緊繃的狀況預計不會長期持續下去。

朱文杰指出,一方面此次地方債務全面清查的主要政策意圖,可能還是側重"管起來,更規范",一些基層地方政府多年以來借道信托舉債惡性擴張,必須加以遏制;另一方面,從社會整體融資成本和穩定經濟增長的角度來說,銀行間市場主流7天期資金利率長期維持在4%以上,應當是貨幣當局不能接受的狀況。該市場人士表示,未來央行可能會通過公開市場逆回購操作等數量調控釋放一定的寬松信號,只是在6月外匯占款負增長、外資流出等其他方面通盤考慮的背景下,將放松的時點押后。

來源:中國證券報

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